新股研報 | 中國鐵塔（00788）：明年盈利或有一倍增長

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析員陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

中國鐵塔(00788)由內(nèi)地3大電訊商中國移動(00941)、中國聯(lián)通(00762)及中國電信(00728)于2014年合資成立，目前為全球規(guī)模最大的通信鐵塔基礎設施供應商。

-招股日期︰7月25日至31日

-上市日期︰8月8日

-聯(lián)合保薦人︰中金、高盛

-收款行︰中銀香港、工行亞洲、永隆銀行、渣打

-發(fā)售431.15億股H股，95%配售，5%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

-每股招股價為1.26元至1.58元，集資最多681.21億元，將超過小米成為今年本港新股「集資王」，而上市開支約8.58億

-按每手2,000股，入場費3,191.84元

-以上限價1.58元計算，市值約2,724億元(以2017年盈利約19.4億元計算，市盈率約112倍)

-截至18年3月底，平均資產(chǎn)凈值約1,270億人民幣

-公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務︰

-15至17年收入分別為人民幣88億元、559億元、686億元，18年首3個月收入為172億元人民幣

-15至17年純利分別為人民幣-35.9億元、7,600萬元、19.4億元，18年首3個月純利為3.8億元人民幣

-「塔類業(yè)務」是鐵塔公司的主要業(yè)務，給予電信商場地（鐵塔）去安裝天線等通訊設備，同時提供電力、以及物業(yè)設施保養(yǎng)，設備營運狀況監(jiān)控等等，佔去年營業(yè)收入比重高達97.7%

-主要客戶是公司主要股東，中國三大電訊商，佔99%的收入

-鐵塔公司與三大電訊商協(xié)商自今年初起減價，例如塔類產(chǎn)品成本加成率由15%降至10%，協(xié)議期限為5年，未知將來會否再出現(xiàn)同類減價協(xié)議

-計劃每年派息比率不少于可分配凈利潤的50%

-集資所得其中約60%用于撥付活動的資本開支；約30%用于償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款，余下約10%則用于營運資金及其他一般公司用途

基石投資者︰

-引入10個基礎投資者，料合共認購約14億美元股份，佔上市總集資額80億美元約17.5%

-高瓴資本斥資約4億美元

-美國對沖基金OZ Funds投入3億美元

-Darsana Master Fund LP認購1.75億美元

-阿里巴巴旗下淘寶中國投資7.85億港元

-中石油集團及Invus Public Equities各認購1億美元

-工行(1398)、華隆香港及上汽集團分別認購5000萬美元

上市前股東架構(gòu)︰

-中移動持股38%

-聯(lián)通持股28.1%

-中電信持股27.9%

-國資委旗下的中國國新持股6%

簡評︰

-作為今年本港新股“集資王”，中國鐵塔主打業(yè)務穩(wěn)定，絕大部份收入來自中國三大電訊商

-中國鐵塔由于仍處于投資期，導致純利現(xiàn)時低企，料今年派息不會太高，但當資本開支逐步減輕后，市場預料中國鐵塔明年盈利錄一倍增長

-市場并不偏好電訊板塊，加上集資額龐大，估計公開發(fā)售認購氣氛一般，大部份新股將落入國際基金手上

-中國鐵塔屬舊經(jīng)濟股份，估值約2,000億元的巨企，料在上市一段時間后將納入指數(shù)

（編輯：文文）