新經(jīng)濟(jì)的2018上半年：熱情高漲的巨頭+意愿強(qiáng)烈的新秀

本文來(lái)自“華興資本”微信公眾號(hào)，作者為華興并購(gòu)團(tuán)隊(duì)。

華興觀察到過去半年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)力科技、醫(yī)療等2B板塊; 流量新巨頭積極出手，在用戶獲取、流量變現(xiàn)等方面萌生變革。

上半年TMT行業(yè)整體并購(gòu)數(shù)據(jù)

整體TMT并購(gòu)市場(chǎng)：

上半年趨于平穩(wěn)。二季度發(fā)生多起較大規(guī)模的并購(gòu)交易，如阿里巴巴收購(gòu)餓了么、美團(tuán)收購(gòu)摩拜單車、百度金融分拆融資等，使得總交易金額環(huán)比漲幅明顯。

A股TMT并購(gòu)市場(chǎng)：

由于針對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管政策持續(xù)收緊、去杠桿大環(huán)境下并購(gòu)重組的配套融資難度持續(xù)增大，上半年市場(chǎng)仍在持續(xù)降溫。A股TMT并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生多起較大規(guī)模的重大資產(chǎn)重組交易，股份對(duì)價(jià)重新成為重要的支付手段，全現(xiàn)金交易金額占總交易金額的比重也相應(yīng)下降至近期最低水平。

跨境TMT并購(gòu)市場(chǎng)：

2018年上半年，TMT行業(yè)跨境市場(chǎng)并購(gòu)交易數(shù)量、總金額無(wú)論同比、環(huán)比均減少;總交易金額降幅過半，延續(xù)了2017年下半年的收縮趨勢(shì)。

受地緣政治影響，2017年以來(lái)美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)的審核明顯趨嚴(yán)，如CFIUS否決螞蟻金服12億美元收購(gòu)MoneyGram的交易。2018年上半年中國(guó)企業(yè)收購(gòu)歐美TMT公司的意愿降至低點(diǎn)，標(biāo)的為歐美公司的交易數(shù)量占比38%，而2017年上半年和下半年這一比例分別為45%和55%。

2017年底出臺(tái)的《企業(yè)境外投資管理辦法》自2018年3月1日起施行，影院、娛樂業(yè)、體育俱樂部等行業(yè)的境外投資和在境外設(shè)立無(wú)實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金都需提交發(fā)改委的核準(zhǔn)，增大了跨境交易的難度。

TMT行業(yè)前20大并購(gòu)交易趨勢(shì)：主要集中于文娛、教育領(lǐng)域。

文娛領(lǐng)域：萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視83.73%股權(quán)、東方弘泰收購(gòu)西班牙體育轉(zhuǎn)播公司Imagina 53.5%股權(quán)、陌陌收購(gòu)探探100%股權(quán)、花椒直播與六間房合并、騰訊33億購(gòu)入新麗傳媒27%股權(quán)等;

教育領(lǐng)域：中公教育借殼亞夏汽車、三壘股份33億元收購(gòu)美吉姆教育、網(wǎng)龍3億美元收購(gòu)Edmodo等。

TMT行業(yè)前20大投融資交易趨勢(shì)：互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影活躍，騰訊和阿里巴巴參與的交易有13起?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭繼續(xù)將內(nèi)部孵化的新業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立融資。

2018年上半年，百度金融和百度國(guó)際業(yè)務(wù)、騰訊音樂、京東物流、鏈家旗下的自如、平安集團(tuán)旗下的三家子公司(平安好醫(yī)生、平安壹賬通、平安醫(yī)療健康管理)均完成了分拆。

一方面可以減輕集團(tuán)公司層面的業(yè)績(jī)壓力，為新業(yè)務(wù)引入合適的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資人以支持其更好發(fā)展;另一方面也可尋求未來(lái)獨(dú)立上市，實(shí)現(xiàn)更好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭在2B領(lǐng)域發(fā)力 科技、醫(yī)療等成為熱門板塊

總趨勢(shì)：

2018年上半年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資熱情高漲，百度、阿里、騰訊、京東、頭條、美團(tuán)和滴滴7家公司共發(fā)生238起投資并購(gòu)交易。

各公司通過投資并購(gòu)?fù)晟谱陨順I(yè)務(wù)布局、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，如騰訊與頭條持續(xù)加碼內(nèi)容領(lǐng)域、阿里與京東投資線下零售品牌、滴滴補(bǔ)足出行場(chǎng)景和汽車服務(wù)等。

為拓展海外業(yè)務(wù)布局、輸出現(xiàn)有技術(shù)與商業(yè)模式，2018年上半年巨頭們加快出海節(jié)奏，跨境交易數(shù)量占比超過20%。

2B模式成為新的風(fēng)口，巨頭重點(diǎn)布局IT企業(yè)服務(wù)賽道

目前C端市場(chǎng)的流量已經(jīng)基本到頂，眾多細(xì)分行業(yè)如社交、視頻、游戲、直播等已經(jīng)形成穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，后來(lái)者難以突圍。

隨著AI、IoT、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)日益成熟，B端市場(chǎng)可被互聯(lián)網(wǎng)化、智能化的數(shù)據(jù)與信息亦隨之增加。在金融、零售、工業(yè)、政府等眾多細(xì)分行業(yè)均涌現(xiàn)出大量機(jī)會(huì)，但各個(gè)賽道尚未出現(xiàn)壟斷玩家，2B成為2018年以來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)新風(fēng)口。

2018年上半年，BAT等巨頭戰(zhàn)略布局企業(yè)服務(wù)行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注與自身主營(yíng)業(yè)務(wù)高度相關(guān)的解決方案公司，同時(shí)完善與提升自身云業(yè)務(wù)服務(wù)能力。

醫(yī)療信息化行業(yè)迎來(lái)政策利好，巨頭搶灘布局戰(zhàn)略卡位

政策利好：2018年4月 ，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布《全國(guó)醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范(試行)》;5月31日，國(guó)家醫(yī)療保障局正式掛牌。由于醫(yī)保局統(tǒng)一管理醫(yī)?；鹗罩В瑢⒂行Ф糁七^度醫(yī)療、重復(fù)檢驗(yàn)等現(xiàn)象，醫(yī)院需通過醫(yī)療信息化和大數(shù)據(jù)分析等精細(xì)化管理維持其持續(xù)發(fā)展能力。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭在醫(yī)療信息化領(lǐng)域布局由淺入深，上半年阿里與騰訊分別入股了醫(yī)療信息化龍頭上市公司衛(wèi)寧健康和東華軟件。

巨頭入局醫(yī)療信息化市場(chǎng)并不僅為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，更加著眼于中長(zhǎng)期在醫(yī)療健康板塊的戰(zhàn)略卡位。一方面借助合作伙伴已有的醫(yī)院資源獲取基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、搭建流量入口，另一方面在云服務(wù)、移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域賦能合作伙伴，雙向合作做大醫(yī)療信息化市場(chǎng)的蛋糕。

新一代流量巨頭出手意愿強(qiáng)烈，在用戶獲取、流量變現(xiàn)上催生變革

垂直社交與內(nèi)容應(yīng)用嶄露頭角，成為新一代流量巨頭的關(guān)注對(duì)象

社交內(nèi)容領(lǐng)域多個(gè)細(xì)分行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，各巨頭的流量增長(zhǎng)陷入瓶頸。巨頭可通過收購(gòu)優(yōu)質(zhì)垂直應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品布局和用戶基礎(chǔ)的垂直擴(kuò)張。

針對(duì)細(xì)分用戶群體和興趣領(lǐng)域的垂直社區(qū)往往有較高的用戶粘性和較好的社區(qū)生態(tài)，但需要更有針對(duì)性的用戶獲取與產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力。目前隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶的興趣點(diǎn)不斷細(xì)分和專注，誕生了一系列面向新興用戶群體的垂直新應(yīng)用。

巨頭紛紛加碼游戲業(yè)務(wù)，優(yōu)質(zhì)游戲CP價(jià)值日益凸顯

游戲行業(yè)廣告收入往往是流量平臺(tái)整體廣告收入的重要組成部分。平臺(tái)依托現(xiàn)有流量，從單純的廣告投放延伸至游戲分發(fā)、聯(lián)運(yùn)、直播等，可進(jìn)一步提升變現(xiàn)能力;

平臺(tái)可選擇與平臺(tái)屬性及用戶基調(diào)匹配度較高的游戲，增強(qiáng)用戶對(duì)平臺(tái)的粘性和使用時(shí)長(zhǎng)。

隨著游戲分發(fā)渠道日漸分散，少數(shù)分發(fā)平臺(tái)的壟斷格局逐漸被打破，頭部?jī)?yōu)質(zhì)游戲的CP價(jià)值將日益凸顯。

與電商平臺(tái)合作導(dǎo)流，流量平臺(tái)試水社交/內(nèi)容電商

傳統(tǒng)電商平臺(tái)的用戶基于搜索行為產(chǎn)生購(gòu)買。流量平臺(tái)具有豐富的內(nèi)容和社交關(guān)系鏈資源，可與綜合電商平臺(tái)合作推動(dòng)基于分享行為產(chǎn)生購(gòu)買的社交電商和內(nèi)容電商。一方面提高電商平臺(tái)銷量，另一方面增強(qiáng)流量平臺(tái)的變現(xiàn)能力。

新經(jīng)濟(jì)企業(yè)美股、港股上市加速，投資并購(gòu)預(yù)期凸顯

美股與港股上市加速，新一批新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入收割期

隨著港交所新規(guī)的推行，新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市的路徑更加清晰明確，提高了香港市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的吸引力。伴隨目前這波上市窗口期，預(yù)期未來(lái)將有更多公司選擇港股上市的路徑。

港股市場(chǎng)近期疲軟，擬上市公司需夯實(shí)業(yè)績(jī)、合理估值

盡管2018年以來(lái)港股上市熱情高漲，但由于港股市場(chǎng)近期疲軟，新上市公司的股價(jià)表現(xiàn)往往不盡如人意。

2018年上半年共有103只股票登陸港股，其中28%的股票在首發(fā)當(dāng)日即跌破發(fā)行價(jià)，截止2018年7月13日，有75%的股票收盤價(jià)均已低過發(fā)行價(jià)格。

近期上市的新經(jīng)濟(jì)公司中，多數(shù)由于IPO時(shí)估值較高，在首發(fā)后股價(jià)持續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。小米和映客選擇了較為合理的估值，因此IPO后都實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的上漲。

未來(lái)計(jì)劃在港股上市的新經(jīng)濟(jì)公司應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、提升業(yè)績(jī)指標(biāo)，并對(duì)估值進(jìn)行合理預(yù)期，避免因估值較高而對(duì)融資過程和上市后股價(jià)造成較大壓力。

新上市公司成為潛在資金方，產(chǎn)生更多投資并購(gòu)機(jī)會(huì)

新經(jīng)濟(jì)公司成功上市后，大多數(shù)均計(jì)劃將部分IPO融資用于進(jìn)行與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資并購(gòu)。以港股近期上市的公司為例，用于并購(gòu)的融資額一般占IPO融資額的30%-40%。

伴隨這一波新經(jīng)濟(jì)公司的上市熱潮，市場(chǎng)上將出現(xiàn)一批新的潛在資金方。圍繞這些公司，預(yù)期未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)更多基于商業(yè)邏輯、同行業(yè)間或圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資并購(gòu)交易。（編輯：王夢(mèng)艷）