透過A、H可能的32倍估值價差，看長飛光纖(06869)的套利機會

當A股的市盈率最低為16倍，港股目前僅為13倍，作為港股通標的的長飛光纖光纜(06869)，是否存在套利的機會?

提出這樣的設問，源于長飛光纖即將正式登陸A股市場。且就目前看來，兩者之間溢價的差距不止3倍。

資料顯示，長飛光纖光纜已經(jīng)募資完畢，即將于下周登陸A股市場。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，其發(fā)行價為26.71元/股，發(fā)行市盈率為16.38倍。作為對比，截止2018年7月11日收盤，H股報價29.25港元，市盈率為13倍。

這并不是這個邏輯的結(jié)束。因為16倍的市盈率是長飛光纖起飛的開始，以A股2018年以來新股“一字板”漲停的平均數(shù)計算，長飛光纖預計將迎來10個漲停板。屆時長飛A股將達到90.69元/股，市盈率為55.64倍——為H股市盈率的4倍，或?qū)?chuàng)下A+H股標的最高。

如果從這一角度而言，本已存在A、H較大價差鴻溝的長飛光纖，更有愈加擴大之勢。以此觀察，長飛H股的價格會顯得越發(fā)低廉，估值優(yōu)勢更加凸顯。從這一角度而言，長飛H股有望成為內(nèi)地資金追逐的對象，出現(xiàn)一波溢價填平行情。

實際上，近年來已有很多港股公司采用了A+H的形式登陸A股，H股在目睹A股的連續(xù)漲停后，均出現(xiàn)一波急升。莊園牧場就曾上演了一天成交激增47倍，股價暴漲329%精彩故事。

此外，商務部日前發(fā)布公告，對光棒、光纖繼續(xù)進行反傾銷，釋放行業(yè)重磅利好，又給長飛光纖光纜一個股價上行的推力。

多重利好疊加，長飛光纖光作為全球最大的光纖預制棒供、光纖和光纜供應商，自身質(zhì)地優(yōu)秀。公司過去三年營業(yè)收入和歸母凈利潤年均復合增速分別為24.04%和50.06%。2018年上半年營收和凈利潤指引強勁，獲得國際大行看多，指股價潛在上升空間高達50%。

H股估值凸顯 北水埋伏

隨著長飛光纖登陸A股后的一字板增多，其H股的價格和估值優(yōu)勢將越來越明顯。

長飛光纖A股的發(fā)行價為26.71元/股，發(fā)行市盈率為16.38倍，相對行業(yè)32.90倍的市盈率“折價”程度較高。如果長飛光纖上市后要達到行業(yè)市盈率水平，則至少需要實現(xiàn)5個漲停板。

但隨著新股發(fā)行數(shù)量和規(guī)模步入慢車道，今年以來可打新股的上市后表現(xiàn)明顯增強，平均“一字板”數(shù)為10個。同樣以A+H股形式的綠色動力A股出現(xiàn)了15個漲停板。如果長飛光纖也能復制綠色動力的“一字板”勢頭，屆時每簽將盈利11.94萬元，超越藥明康德每簽盈利10.83萬元的記錄，成為今年最賺錢的新股。

但是A股新股的中簽率低的可憐，不到萬分之五，并不是每個人都那么幸運能躺著賺錢。隨著長飛A股的上漲，其H股或許也是不錯的選擇。

事實上，莊園牧場、拉夏貝爾、紅星美凱龍后來也先后采用了A+H的模式，H股在目睹A股的連續(xù)漲停后，均出現(xiàn)了一波急升。

最典型的是在2017年10月31日登陸A股的莊園牧場，一如既往的出現(xiàn)了連續(xù)的“一字板”，但是在11漲停板，投資者逐漸意識到A股的市盈率達到68.74倍，而其H股的市盈率僅18倍，AH價差高達接近70%。在第12個交易日莊園牧場A股開板但是反包，搶不到籌碼的投資轉(zhuǎn)道南下，H股當天一度暴漲329%，最終收漲95.77%，全天成交激增47倍。

長飛光纖H股目前已經(jīng)出現(xiàn)筑底的跡象，作為港股通標的，內(nèi)地資金也出現(xiàn)了明顯的買入現(xiàn)象。隨著長飛A股不斷出現(xiàn)的一字漲停，AH股價差不斷拉大，H股的低廉會被投資者逐漸進一步認可。長飛光纖會在H股會A股第幾個漲停板出現(xiàn)拉升，會不會成為下一個莊園牧場?

光棒、光纖反傾銷持續(xù)，國內(nèi)自主光棒廠商受益

日前，商務部發(fā)放了一紙公告，釋放行業(yè)重磅利好。

商務部公告顯示，對原產(chǎn)于日本和美國的光纖預制棒自2018年7月11日起反傾銷政策延長5年，稅率維持不變;對原產(chǎn)于美國的非色散位移單模光纖自2018年7月11日起反傾銷政策延長5年，反傾銷稅率大幅提高。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，光纖預制棒反傾銷政策延續(xù)，限制海外供給，國產(chǎn)光棒廠商市場競爭力有望進一步增強;對原產(chǎn)于美國的非色散位移單模光纖延長反傾銷，并大幅提升稅率，有望降低對國內(nèi)市場的進口壓力，維持行業(yè)景氣。

長飛是全球最大的光纖預制棒供、光纖和光纜供應商，將持續(xù)受益。

事實上，商務部為保護國內(nèi)生產(chǎn)廠商免受國外光纖預制棒和光纖生產(chǎn)廠商傾銷的影響，自2015年起就先后針對歐美、印度和日韓的進口光纖實施反傾銷措施。

自光棒反傾銷開始，進口的光棒數(shù)量減少，拉高了光棒價格，也提升了光纖光纜的價格。同時，由于光棒反傾銷的存在，加劇了國內(nèi)光纖供需緊張的局面，助推了國內(nèi)光纖光纜行業(yè)高景氣。長飛也就是反傾銷政策保護下成為行業(yè)龍頭企業(yè)。

業(yè)績高速增長 大行看高至43.91港元

長飛光纖本身質(zhì)地優(yōu)良。

長飛光纖過去三年累計升幅高達495.55%，但是今年以來缺出現(xiàn)了18.52%的跌幅。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，長飛光纖今年以來的跌勢主要在三月中旬開始，主要是在中美貿(mào)易摩擦下，受到大市的拖累。當市場逐漸企穩(wěn)，業(yè)績一直保持高速增長的長飛有望獲得價值回歸。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，近年來，全球光纖光纜行業(yè)正處于快速發(fā)展期，光纖光纜市場需求持續(xù)增長。根據(jù)CRU報告，2017年全球和中國光纜需求量分別為4.92億芯公里和2.86億芯公里，較上年分別增長14.95%和17.70%，中國市場需求增長對全球市場的需求增長貢獻為67.19%。

同時，受到國際對光纖光纜行業(yè)持續(xù)的政策支持、移動互聯(lián)網(wǎng)高速增長和5G技術(shù)實施應用以及光纖到戶等因素的影響，全球光纖光纜行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，市場對光纖預制棒、光纖和光纜的需求將會進一步提升，行業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機遇。至2021年，預計全球及中國光纜需求量將分別達到6.17億芯公里和3.55億芯公里，市場容量巨大，發(fā)展前景廣闊。

而作為全球光纖光纜行業(yè)的領先企業(yè)、國內(nèi)最早的光纖光纜生產(chǎn)廠商之一。根據(jù)CRU報告，2015-2016年公司的光纖預制棒產(chǎn)能位列行業(yè)第一;2016年公司在全球光纖市場的占有率達到19.48%;在全球光纜市場的占有率達到9.80%。

市占率的領先，體現(xiàn)在業(yè)績上是持續(xù)的增長。招股意向書顯示，2015-2017年，長飛光纖實現(xiàn)營業(yè)收入67.39億元、81.11億元、103.66億元,復合增速分別為24.04%;各期實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.63億元、7.17億元、12.68億元,復合增速為50.06%。

(數(shù)據(jù)來源：智通財經(jīng)APP)

值得注意的是，長飛光纖預計，今年上半年公司營業(yè)收入約為53.24億元-58.85億元，同比增幅約為14.62%-26.69%;歸屬于母公司股東的凈利潤約為7.34億元-8.11億元，同比增長幅度約為30.97%-44.75%，業(yè)績還將保持持續(xù)增長。

富瑞表示長飛光纖光纜上半年凈利潤指引強勁，授予“買入”投資評級，給予目標價43.91港元，較最新收盤價有50%的上升空間。