被市場忽視的機床行業(yè) 被資本低估的津上機床中國(01651)

機床，是一個距離普羅大眾比較遙遠的領(lǐng)域，由于投資者對其相對陌生，機床行業(yè)也成為了一個被市場忽視的領(lǐng)域，估值也一直處于低位。

但事實上，作為機械工業(yè)的基本生產(chǎn)設(shè)備，機床卻在一個國家的工業(yè)中扮演著舉足輕重的角色，機床的品種、質(zhì)量和加工效率直接影響著其他機械產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，因此，機床工業(yè)的現(xiàn)代化水平和規(guī)模，是一個國家工業(yè)發(fā)達程度的重要標志之一。

另一方面，近幾年來，在人力成本持續(xù)上漲的大環(huán)境下，智能制造已經(jīng)成為全球制造業(yè)的新方向，加上個性化定制需求凸顯，給新型機床創(chuàng)造了巨大的機遇。

在這樣一個大背景之下，港股市場一只被資本低估的機床概念股逐漸浮出水面：津上機床中國(01651)年度凈利潤增逾7成至1.94億元，創(chuàng)下集團創(chuàng)建以來的最高紀錄。

被市場忽視的機床行業(yè)

(津上機床中國廠房內(nèi)部)

首先，還是先聊聊這個被市場忽視的數(shù)控高精密機床行業(yè)。

數(shù)據(jù)永遠不會說謊。根據(jù)Frost & Sullivan的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按收入及銷量計，中國數(shù)控高精密機床行業(yè)于2016年的市場規(guī)模分別達至約人民幣1185億元及43.13萬臺，2011年至2016年的復合年增長率約為4.3%及6.0%。

與之相比，按收入及銷量計，中國傳統(tǒng)機床行業(yè)于2016年的市場規(guī)模分別達至約人民幣1656億元及136.58萬臺，于2011年至2016年的復合年增長率分別僅約為0.3%及0.4%。截至2016年，中國數(shù)控高精密機床市場以收入計占整個中國機床行業(yè)約41.7%。

很明顯，相比于傳統(tǒng)機床行業(yè)，中國的數(shù)控高精密機床市場已進入高速時代，隨著IT及電子產(chǎn)品、汽車及醫(yī)療器材等部分下游行業(yè)高速發(fā)展，在短期來看，下游行業(yè)對數(shù)控高精密機床的需求也有所上升。

根據(jù)Frost & Sullivan 資料，2016年中國的數(shù)控高精密機床市場規(guī)模達1185億元人民幣，預計2021年將擴大至1561億元，復合年增長率為5.7%。此外，2016 年數(shù)控高精密機床在中國的滲透率約為24.0%，但仍大幅低于日本及德國于2016 年67.1%及65.8%的滲透率。

因此，相比于成熟的工業(yè)國家數(shù)控高精密機床的占比，中國數(shù)控機床仍有很大的發(fā)展空間，這樣的空間將會長期由于高端制造的需求與設(shè)備技術(shù)的差距，進口機床的需求保持向上的趨勢，而這期間需求，暫時只能通過進口來獲得，這正是津上機床中國這樣的外資機床制造商的絕佳機會。

再往細了看，由于下游工業(yè)的加速發(fā)展，中國的兩大主要數(shù)控高精密機床——精密自動車床與精密刀塔車床的市場規(guī)模，目前都處于一個穩(wěn)步增長的趨勢，2016年中國精密自動車床銷量達6000臺，精密刀塔車床銷量則達到57000臺，復合增長率均在6%左右：

而從下游來看，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，汽車行業(yè)以及消費類電子產(chǎn)品已經(jīng)成為數(shù)控高精密機床的主要應用領(lǐng)域，2016年這兩大行業(yè)占到數(shù)控高精密機床應用領(lǐng)域的比例接近60%。

汽車市場方面，由于節(jié)能減排的趨勢，行業(yè)將需要更多數(shù)控高精密機床，未來新能源汽車的替代帶來的數(shù)控機床的更新以及從今年汽車銷售的勢頭大概率會超過預期來看，這方面的需求沒有太大問題。

消費類電子產(chǎn)品方面，作為應用數(shù)控高精密機床的第二大行業(yè)，整體市場規(guī)模由2011年約人民幣11400億元大幅增加至2016年約人民幣28862億元，復合年增長率約為20.4%，集合兩者來看，行業(yè)環(huán)境留給數(shù)控高精密機床的空間仍然很大。

被資本低估的津上機床

面對著如此龐大的市場紅利，以及老國企紛紛衰敗留下的市場空缺，去年剛剛赴港上市的機床制造商津上機床中國很好地填補了上去。

作為一家成立于2003年的外資控股數(shù)控高精密機床制造商，津上機床中國最主要的三大產(chǎn)品包括精密自動車床、精密刀塔車床以及精密加工中心，在制造方面實現(xiàn)了100%的數(shù)控化率，而中國絕大多數(shù)機床制造商的平均水平數(shù)控化率約為24%。

機床毫無疑問是一個資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，下游客戶有著嚴格的質(zhì)量要求，而津上機床中國擁有專業(yè)管理人員、知名品牌且關(guān)系牢固的供應商、強大的財務實力以及龐大的銷售網(wǎng)絡，因此公司客戶也具有很高的粘性。

對此，津上機床中國首席執(zhí)行官唐東雷在日前接受智通財經(jīng)APP專訪時表示：“比起國內(nèi)大多數(shù)做零部件的日資企業(yè)，我們公司是做整機的，在國內(nèi)不僅自己生產(chǎn)，還大量銷售，但背后的技術(shù)是日本的技術(shù)，也有一大批有日本留學經(jīng)驗的技術(shù)人員?！?/p>

（智通財經(jīng)APP專訪津上機床中國高管）

“為什么國人到日本去連馬桶蓋都要買過來?其實中國是有錢的，如果國內(nèi)能買到質(zhì)量信得過的東西，人們何必漂洋過海到日本去買?機床也是這樣，高端機床基本都要靠國外進口，但國外進口價格貴，另一方面維護也不方便，我們公司正好把日本最先進的技術(shù)帶到中國，大量生產(chǎn)降低價格，讓大家都用得起?！?/p>

說到引進日本先進技術(shù)對國內(nèi)機床市場的促進作用時，唐東雷不免有些許自豪。的確，比起日本、德國等機床制造業(yè)發(fā)達國家，中國的機床工業(yè)雖然規(guī)模很大，但截至2016年，前十大數(shù)控高精密機床公司的市場份額僅為17.9%：

其中，津上機床中國在中國數(shù)控高精密機床行業(yè)中名列第四，而排名第一的大連機床廠目前欠債224億元，董事長陳永開被通緝，在A股市場上市的沈陽機床廠也只是在前不久在剛剛把ST的帽子摘去。

“這對我們來說是一個很好的機會，一方面整個行業(yè)整體會增長，另外行業(yè)內(nèi)的部分廠家可能會沒落下去，過去亦有一些大機床企業(yè)被市場淘汰了，空出來的市場份額就是很好的增長空間?！碧茤|雷對智通財經(jīng)APP表示。

的確，從2017年的業(yè)績表現(xiàn)來看，津上機床中國的銷售增速處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但不到20倍的市盈率，甚至還沒有前面提到的A股上市公司沈陽機床的一半多，作為一個港股市場相對陌生的題材，津上機床中國明顯被資本低估了。

面對數(shù)控高精密機床行業(yè)如此大的市場空缺，加速擴大自己的市場份額無疑是當務之急，目前，津上機床中國在浙江平湖擁有四個廠房，去年實現(xiàn)產(chǎn)能約7500臺，已基本實現(xiàn)滿產(chǎn)。

因此津上機床中國仍在進一步擴大產(chǎn)能，位于浙江平湖的第四廠區(qū)正在擴建，預計2019年4月正式投產(chǎn)，產(chǎn)能計劃增加20%-30%。此外，公司今年三月份還在安徽買下土地計劃設(shè)立新工廠，預計2021年投入生產(chǎn)。

當然，除了擴大產(chǎn)能之外，建立數(shù)控機床銷售網(wǎng)絡對于公司的長期發(fā)展同樣至關(guān)重要，截至2017年3月，津上機床中國在中國大陸擁有近200個經(jīng)銷商，由于機床的銷售完全依賴于下游行業(yè)，而當?shù)胤咒N商對區(qū)域市場又更為熟悉，所以這樣的形式更加有利于公司在垂直行業(yè)實現(xiàn)快速增長。

目前，津上機床中國在華東及華南地區(qū)已經(jīng)基本建立起了一套完備的銷售網(wǎng)絡，未來公司還計劃進一步擴大中西部和華北地區(qū)的銷售網(wǎng)絡，隨著銷售額的增加，公司在這方面的優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。