家臨江：熊市了，談估值的也少了……

“不管怎么說，這輪下跌，騰訊的股價還是算跌得少的了。”朋友說，牛市的時候比增長，熊市的時候看防守。

前幾天，不少大行仍唱好新興市場資產“還是可以買”，比如美銀美林就唱好亞洲和發(fā)展中市場股市仍處于長期牛市之中。

不過，從技術指標的角度看，一般認為，半年線被稱為“牛熊分界線”，跌破即進入熊市。從某些止損的指標看，從階段性高點跌幅超過20%即可判定為熊市。那么可以這樣認為，近期的市場，不僅僅是中國股市，全球股市，包括意大利，港股，甚至比特幣現(xiàn)在都已經進入技術性熊市了。

香港恒生指數(shù)今日收盤再探底（恒生指數(shù)收市28356點），算下來已經從今年高位下挫5000點了。

香港股市現(xiàn)在的趨勢是咋樣的呢?汽車已經殺了一波，手機產業(yè)鏈也殺下來了，科技股連騰訊都已經這樣了，更何況地產、建材、保險金融........扛得住多久呢？即便你能撐住股價，關鍵是上攻動力在哪兒呢？沒有。

港股在殺估值的時候，任何價投其實都是蒼白的答辯。看看論壇股友的評論：“我以為民生銀行歷史最低點0.62倍市凈率是底部，沒想到這個歷史最低的估值底還跌了20%.......”

摩根士丹利策略師把MSCI新興市場指數(shù)的12個月目標點位從1160降低至1000，原因是美國加快緊縮政策，美國之外的全球經濟增長放緩，石油價格上漲，以及中美關系。

摩根士丹利首席亞洲和新興市場策略師Jonathan Garner表示，這是一個危險的市場，我們現(xiàn)在認為我們正在走向徹頭徹尾的熊市。

美國哈佛大學著名的經濟學教授Carmen Reinhart早于5月警告，新興市場狀況較2008年全球金融海嘯時更糟糕，“危機僅是剛剛開始!”

她說：“整體而言，新興國家的狀況比5年前(即2013年)更嚴重，當然，在2008年全球金融危機時期更是如此，既有內憂，又有外患?，F(xiàn)時所謂的通脹故事，不是單單通脹本身，而是涉及利率，只要美國聯(lián)儲局的貨幣政策愈收緊，能預見的利率只會愈高，對新興國家的影響是幾何級數(shù)?！?/p>

她強調：“如果美國聯(lián)儲局不斷收緊貨幣政策，而沒有其他發(fā)達國家跟隨，造成的結果就是美元不斷強勢，是雙重打擊!更重要的是，新興市場國家逾2/3債務是美元計價!”換句話說，只要美元美元愈強，新興市場負債就愈多，因為該國貨幣貶值。

年初以來，大幅貶值的新興市場貨幣計有印度盧布、土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾，以至最近巴西雷亞爾。土耳其央行日前再度加息救市，為短短兩周內第2次出手，情況并不尋常。

教授解釋：“新興市場國家之所以能在2008年金融海嘯后快速復原，很重要的因素是外債十分少，原因是2008年前，新興國家經歷了墨西哥危機、拉丁美洲危機、亞洲金融風暴、俄羅斯危機、阿根廷危機等，就是因為這些危機，令新興國家減少杠桿。不過，目前的情況是，例如巴西，早前經濟增長放慢已揭露了財政脆弱;智利、土耳其亦分別遭到商品價格急挫及政治因素困擾。故此，新興市場國家受外憂內患困擾，脆弱程度是2013年以來再次重現(xiàn)。”

貨幣貶值的風險之后，還緊跟著貿易摩擦。據(jù)《金融時報》分析指出，特朗普實際上是要求世界各國都屈服于他的美國意志，這樣做就更可能引起別國報復而非投降，從而滑向全球貿易摩擦，對世界經濟的負面影響就很難預料了。

本身港股一直都是中國經濟的晴雨表，其上市公司股價的走勢，一直都在分享中國改革開放的紅利，而且這種分享一直都優(yōu)于內地A股(當初很多優(yōu)質公司，即便是優(yōu)質國企，都在港股以極低的價格掛牌上市)，所以才促使了前些年恒生指數(shù)的超級牛市。但當所有的板塊股價都在高位的時候，也就是板塊缺少上升動力的時候，你就不得不提高警惕了。

記得那一年金融危機的時候，筆者在上海開會期間，詢問某私募問：大部分人都虧得慘不忍睹，你們是靠什么挺過當時的黑暗呢？答：那段時間選擇的確很無奈，但也很幸運，我們選擇了防守，持有香港多年股價都不動的高派息現(xiàn)金股，比如：電能實業(yè)(00006)、中電控股(00002)等等，其最終目的還是躲過風險，等待走出熊市的時候，確保自己的子彈還是充裕的。

資本市場的故事大同小異，無論在香港還是內地A股。據(jù)筆者觀察，市場進入熊市，論壇的人少了，發(fā)言的沒幾個了，寫段子的多了：別人搞芯片股價都在漲，偏偏董小姐的格力說要自己搞芯片了，公司股價反而下跌？股民說：她是真要做啊……!!!

免責申明：文章只提供股友討論，不得構成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風險，投資需謹慎!