實錄 | “和交易所一起走進港股上市公司”：TCL多媒體（01070）勢在必得的版圖擴張之路

此次“和交易所一起走進港股上市公司”目的地是TCL多媒體（01070），近千名高凈值客戶踴躍報名，由深圳證券交易所、香港交易所帶隊，智通財經領銜的“和交易所一起走進港股上市公司”系列活動，攜50名投資人于14日上午來到了TCL多媒體位于深圳的總部。參訪團囊括了多家知名券商、基金與信托等機構，以及近20名頂尖港股個人投資者一同前往，大部隊從全國各地匯聚在深圳，與TCL多媒體公司代表進行了深入全面的溝通。

傳統(tǒng)黑電業(yè)務強勢崛起

TCL多媒體是一家業(yè)務遍及全球，從事研發(fā)、生產和銷售消費電子產品的企業(yè)，是目前世界第三大液晶電視生產商，公司2017年全球市場份額中占據(jù)了10.9%，國內2017年的市場份額達到11.9%。2018年，公司迎來了迅猛的黑電崛起。

智通財經APP了解到，2018年一季度行業(yè)整體的彩電銷售均價保持平穩(wěn)，內銷市場恢復以及海外市場持續(xù)增長，數(shù)據(jù)顯示一季度內銷市場方面，彩電行業(yè)零售量達到1215萬臺，同比增長3.0%，零售額402億元，同比增長3.3%；外銷方面，2018年6月世界杯的舉行在持續(xù)拉動海外彩電市場需求。

其中面板價格的持續(xù)下降也為黑電企業(yè)的盈利性恢復提供了空間。據(jù)了解，2018年一季度液晶面板價格下降趨勢延續(xù)，主要尺寸價格同比下降幅度超過20%，3月份的32寸、40寸、43寸、49寸、55寸opencell面板價格，分別同比大幅下降17.6%、36.9%、34.4%、26.5%、19.1%。

就在行業(yè)復蘇形勢初步嶄露頭角的時候，TCL多媒體早已在2017年就交出了優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績，2018Q1增速更是迅猛，迎來近五年銷售規(guī)模增幅創(chuàng)新高的一季度數(shù)據(jù)。

據(jù)了解，受益于國內和海外市場銷量雙增，以及自主品牌國內和海外平均售價（不包括ODM業(yè)務）同比分別提升9.8%和6.5%，公司一季度營收達到109億港元，同比大幅提升28.0%，創(chuàng)近五年最大增幅；其中毛利同比增長28.8%至約17.2億港元，毛利率同比提升0.1個百分點至15.8%。

目前來看傳統(tǒng)黑電業(yè)務的強勢復蘇只是TCL多媒體眾多看點中的冰山一角。

“蓄謀已久”的版圖擴張

板塊擴張大戲正式拉開序幕。智通財經APP了解到，TCL多媒體于6月1日發(fā)布公告稱，其附屬公司TCL王牌及深圳TCL新技術作為買方與賣方(TCL集團公司、寧波聚源、惠州冠聯(lián))訂立股權轉讓協(xié)議。

買方向賣方收購商用信息科技100%權益，按9.5倍PE估值人民幣7.93億元，將以現(xiàn)金支付，于該收購完成后，商用信息科技將成為公司附屬公司。

作為黑電領域的先行者，TCL多媒體此前的業(yè)務模式基本以B2C為主，但在收購了商用顯示領域的商用信息科技之后，這個家電巨頭也開始進入了B2B領域，面前是教育、酒店、安防、云拼接等巨大的市場。

根據(jù)目前商用顯示產品、服務發(fā)展情況以及國內B2B市場現(xiàn)狀，商顯行業(yè)尚處于快速成長期，還未形成成熟的品牌競爭態(tài)勢，而具有資源、技術、資金、渠道、人才等綜合優(yōu)勢的企業(yè)進入該領域，在獲得利潤空間的同時也將促進行業(yè)資源整合，推進品牌優(yōu)化競爭。

而在此次收購之后，TCL多媒體也將憑借著商用信息科技的eHotel、eShow、eWall等優(yōu)勢業(yè)務，正式進軍這片商顯“藍?！?。

然而進軍商用顯示只是版圖擴張的開端，因為TCL多媒體已籌備了很久。公司近兩年現(xiàn)金充裕，據(jù)了解，截至2017年底公司手上持有近59億元港幣現(xiàn)金，加上2018年1月募集的20億港幣，其現(xiàn)金規(guī)模大幅超出此前5年平均水平，更是達到了十年之最。

在此次商顯企業(yè)收購中，TCL多媒體動用的就是純現(xiàn)金，可見公司板塊擴張決心已經展露無遺，或許這就是為什么公司近期的門檻，被高凈值客戶踏破的原因吧。

此次智通財經領銜的“和交易所一起走進港股上市公司”活動，就從千名高凈值投資者中篩選出50名代表，與公司代表進行了深入的交流，以下此次活動的問答實錄。

Q&A

問：請問公司對于面板價格的走勢怎么看？會對公司造成什么影響？雷鳥2018年的目標是什么？

答：從近期市場情形來看，未來面板價格可能還會下行。面板價格下跌對電視機廠商是正面影響。

雷鳥去年收入1.4億人民幣，商業(yè)變現(xiàn)能力顯著增強，今年目標收入2.2億人民幣。我們會繼續(xù)增長用戶數(shù)量，培養(yǎng)用戶習慣及增強粘性，未來將進一步釋放TCL互聯(lián)網平臺的變現(xiàn)能力。現(xiàn)在的互聯(lián)網業(yè)務主要是以視頻內容為主，未來還有很多可以培養(yǎng)的場景，比如說京東之所以要投雷鳥，就是看好大屏這個端口，客戶增長和用戶習慣培養(yǎng)，對我們來說價值和意義都會更大。

問：公司在海外開展業(yè)務十分迅猛，是否會面臨匯兌風險？公司將如何防范匯兌損失？ 

答：首先我們海外市場做得很大，基本每一個重點市場都有涉足，當?shù)赝N貨幣收入和成本本身就會有一定的對沖，另一方面TCL出海比較早，一直致力于推動全球化戰(zhàn)略，提升國際競爭力，并建立起了一套非常好的匯率管理系統(tǒng)，目前的外匯敞口控制的很好。

問：公司在B2B項目投入的研發(fā)費用大概是多少？智能系統(tǒng)整體解決方案的技術優(yōu)勢在哪里，在市場處于什么位置？

答：我們剛剛收購的商用顯示強項是智慧酒店、廣告牌、云拼接等，之前研發(fā)投入主要就在這些應用場景里面，商用信息科技也已進入目前比較熱門的電子白板領域和其他快速增長的商顯領域，公司會大力支持商用信息科技的研發(fā)。

而且，智能系統(tǒng)整體解決方案整個行業(yè)都很新，我們與其他競爭對手也比較接近，其他同業(yè)一般都是有一到兩個領域比較突出，但整個商用顯示應用場景是越來越多的，未來增長空間還是非常巨大的，有很多領域都有我們商用信息科技的產品。

問：公司和視頻網站的分成是怎么樣的？

答：以我們最大的合作伙伴騰訊來說，雷鳥與騰訊的合作會在線上廣告、視頻付費、會員付費、增值服務等多方面展開合作，目前TCL多媒體總體分成比例有所提升。

問：面板價格下跌會不會導致產品價格跟著跌？

答：面板價格是從去年六、七月份開始下跌的，但得益于產品力大幅提升、持續(xù)優(yōu)化產品結構，我們的平均售價從2017年Q3到2018年Q1持續(xù)上漲，整個行業(yè)也沒有大幅降價。此外，今年第一季度整個行業(yè)處于趨穩(wěn)回升的狀態(tài)。

問：海外市場費用率低的原因是什么？

答：中國市場是高毛利率和高費用率，而海外市場相對有所不同。以北美市場為例，北美消費者傾向在網上瀏覽產品, 優(yōu)先看第三方評測, 了解產品的功能等, 其后到實體店購買, 需要咨詢時再找服務臺員工交流, 有別于中國市場供貨商需要設置促銷柜臺及招聘促銷員, 北美市場是相對低毛利率但同時低費用率的。

問：那么在海外市場排名上升是由于評測分數(shù)高嗎？

答：評分提升是一個基礎，第三方測評分數(shù)高反映了產品力的大幅提升，也反映了消費者對TCL電視產品的認可。其次去年我們在美國實現(xiàn)了六大渠道全覆蓋，其中包括去年新增的中高端渠道Bestbuy。品牌知名度近幾年也得到了大幅提升。

問：公司在OLED領域是否有布局？

答：公司目前的技術方向是QLED量子點電視，目前行業(yè)里三星和我們都在走量子點路線。量子點電視的畫質很好、色彩更持久，且色域較OLED高，其次，量子點也可以做到很薄，目前我們最新的量子點產品厚度僅為4.9mm, 再者，量子點的成本也相對較為受控。

目前OLED 電視還不能做到量產，良率較低而成本又很高，此外在比較大的屏幕上，使用2-3年左右后，OLED會有灼屏現(xiàn)象，而QLED量子點沒有這樣的問題。但公司也會持續(xù)密切關注OLED技術發(fā)展，待其成本及技術問題解決后，未來不排除有開展這項技術的可能。

問：公司之前的費用率比同業(yè)相對較高，近期有所降低，未來是否能夠繼續(xù)下降？

答：我們從2016年開始做了很多費用控制，包括精簡組織架構等等，費用率已經持續(xù)下降了八個季度到現(xiàn)在的13.1%，目前已經維持在相對較低的水平。未來還有下降空間，首先我們會繼續(xù)提升管理和運營效率，規(guī)?；б鎺砥骄杀竞唾M用的降低，另外我們海外的占比越來越高，而海外業(yè)務的費用率相對較低，所以這個比例也會越來越低。