823號(hào)文的另一面：協(xié)鑫新能源(00451)將如何穿越光伏長(zhǎng)夜

如果發(fā)起一場(chǎng)光伏行業(yè)“年度十大錯(cuò)殺股票”的評(píng)選，協(xié)鑫新能源(00451)無(wú)疑會(huì)上榜。

一則823號(hào)文的下發(fā)攪亂了整個(gè)光伏行業(yè)。6月1日，《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》發(fā)布，其中“暫不安排普通商業(yè)電站指標(biāo)”、“全年10GW分布式規(guī)模”、“標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)降低0.05元”的三大措施，讓手足無(wú)措的光伏概念股被斬得人仰馬翻。

新政下發(fā)后的三天，是光伏板塊行情中最黑暗的時(shí)刻，慘遭錯(cuò)殺的協(xié)鑫新能源在這期間累計(jì)跌逾16%。

為什么說(shuō)協(xié)鑫新能源是被錯(cuò)殺的光伏概念股?

1.協(xié)鑫新能源手中的600萬(wàn)千瓦光伏裝機(jī)，不受823號(hào)文度電補(bǔ)貼下調(diào)0.05元的新政影響;

2.協(xié)鑫新能源不受光伏電站相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅跳水的影響，但能率先收割平價(jià)上網(wǎng)加速到來(lái)的紅利;

3.新政強(qiáng)推平價(jià)上網(wǎng)并嚴(yán)控需要補(bǔ)貼的光伏裝機(jī)規(guī)模，階段性冰封了國(guó)內(nèi)光伏電站開(kāi)發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)“惡戰(zhàn)”，可降低協(xié)鑫新能源的開(kāi)發(fā)成本;

4.作為823號(hào)文下發(fā)前的“國(guó)補(bǔ)老電站”，協(xié)鑫新能源旗下具有穩(wěn)定高收益的電站，將成為資本市場(chǎng)所追捧的“香餑餑”。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在前期激烈競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生的高負(fù)債率、現(xiàn)金流不足等一度造成投資者對(duì)協(xié)鑫新能源心存疑慮的癥結(jié)，或都會(huì)隨著823號(hào)文的落地?zé)熛粕ⅰ?/p>

不受新政影響的“國(guó)補(bǔ)老電站”

經(jīng)過(guò)了2017全民光伏“大躍進(jìn)”后，行業(yè)終于將回歸理性，企業(yè)也嘗到了823號(hào)文帶來(lái)的第一波陣痛。

從2013年開(kāi)始發(fā)展光伏行業(yè)起，我國(guó)的光伏發(fā)電新增裝機(jī)便連續(xù)5年穩(wěn)占全球第一的地位。截至2017年底，全國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1.3億千瓦。

光伏行業(yè)經(jīng)高速發(fā)展后，卻留下了巨大的補(bǔ)貼缺口。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，截至去年底，累計(jì)可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼缺口總計(jì)達(dá)到1127億元，其中光伏補(bǔ)貼缺口455億元(占比約40%)，且呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。

迄今為止，截止到2016年3月投產(chǎn)的第七批光伏電站補(bǔ)貼目錄仍未公布，而至少有80GW的光伏電站尚未進(jìn)入補(bǔ)貼目錄登記程序。最令人擔(dān)憂的是，即使是前六批的光伏電站，在青海也出現(xiàn)了2011年電站補(bǔ)貼拖欠超過(guò)一年的現(xiàn)象。

823號(hào)文的下發(fā)表明了政府已下決心解決國(guó)補(bǔ)拖欠的問(wèn)題。自發(fā)文之日起，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元，新投運(yùn)的、采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，全電量度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低0.05元。

值得注意的是，協(xié)鑫新能源手中的600萬(wàn)千瓦的光伏電站裝機(jī)量，均在2017年底前竣工，并不在823號(hào)文中“新投運(yùn)”的光伏發(fā)電項(xiàng)目的范圍內(nèi)，故不受補(bǔ)貼下調(diào)的新政影響。

此外，823號(hào)文使國(guó)補(bǔ)的缺口不再失控，這將為國(guó)家有計(jì)劃地加快國(guó)補(bǔ)發(fā)放打下了基礎(chǔ)，對(duì)于協(xié)鑫新能源這樣的“國(guó)補(bǔ)老電站”來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)大利好。

收割平價(jià)上網(wǎng)的紅利

在823號(hào)文發(fā)布之前、國(guó)家補(bǔ)貼遲遲未發(fā)放下來(lái)之時(shí)，協(xié)鑫新能源就已通過(guò)電費(fèi)收入降低了負(fù)債率，從2015年近90%的負(fù)債率降至去年的84%。

823號(hào)文件中，政府鼓勵(lì)發(fā)展各類(lèi)不需要國(guó)家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目，這意味此類(lèi)光伏電站再無(wú)國(guó)補(bǔ)拖欠之憂，或?qū)⒑退娬疽粯映蔀椤艾F(xiàn)金奶牛”。不過(guò)，在此之前，光伏產(chǎn)業(yè)還需盡快滿足平價(jià)上網(wǎng)的條件。

現(xiàn)在已有不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，531光伏新政發(fā)布以后，市場(chǎng)會(huì)迅速的進(jìn)入一個(gè)急凍期，光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。在硅料、單晶硅、多晶硅、電池片等價(jià)格輪番下跌之后，全行業(yè)或都難以逃出虧損的境地。

雖然光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格體系面臨了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但這也意味著組件、逆變器、支架等價(jià)格將更快下降到滿足平價(jià)上網(wǎng)條件。此時(shí)，也就是協(xié)鑫新能源結(jié)束修生養(yǎng)息，大展拳腳之時(shí)。光伏產(chǎn)品價(jià)格跳水的壓力主要集中在光伏制造企業(yè)身上，對(duì)于開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)光伏電站的協(xié)鑫新能源來(lái)說(shuō)影響較為有限。

此刻的協(xié)鑫新能源手握著600萬(wàn)千瓦的電站，電費(fèi)收入隨著太陽(yáng)的升起滾滾而來(lái)。待光伏平價(jià)上網(wǎng)來(lái)臨的那一刻，協(xié)鑫新能源又將向新的利潤(rùn)臺(tái)階進(jìn)擊。

資本搶購(gòu)的“香餑餑”

潮水正急速退去，光伏這一灘上出現(xiàn)了不少“裸泳者”。

823號(hào)文下發(fā)前，光伏制造企業(yè)可以兼職做光伏電站，享受著補(bǔ)貼帶來(lái)的紅利。6月1日后，沒(méi)有政府補(bǔ)貼項(xiàng)目就將虧本，一旦停止補(bǔ)貼不少項(xiàng)目也將停工，高燒褪去的光伏產(chǎn)業(yè)中將出現(xiàn)不少急于甩賣(mài)電站以求自保的企業(yè)。

這段光伏制造企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)回收現(xiàn)金的電站集中拋售期是不可避免的，但另一方面，823號(hào)文帶來(lái)的國(guó)內(nèi)光伏電站裝機(jī)階段性萎縮，將打破光伏行業(yè)供大于求、光伏電站不再是優(yōu)良資質(zhì)的假象。協(xié)鑫新能源也將從水行舟不進(jìn)則退的困境中抽身。

重投入慢回報(bào)，這是光伏電站開(kāi)發(fā)的行業(yè)規(guī)律，但國(guó)補(bǔ)紅利下的激烈競(jìng)爭(zhēng)反而推高了光伏企業(yè)的負(fù)債率。如果國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)毫不停歇的增長(zhǎng)，再好的體質(zhì)也會(huì)在搶占市場(chǎng)占有率的競(jìng)爭(zhēng)中疲乏不堪。

作為國(guó)內(nèi)最大的光伏發(fā)電企業(yè)，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)市場(chǎng)的階段性萎縮，可以讓協(xié)鑫新能源在減少電站開(kāi)發(fā)資金的投入下，仍能保持行業(yè)領(lǐng)先的地位，并繼續(xù)降低成本及負(fù)債率。

此外，金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏電站的投資也將得到重新分配。光伏電站將成為穩(wěn)定收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在過(guò)去4年都受到資本青睞，但6月1日后，這一輪持續(xù)了4年的投資潮或該被重新審視。

只要過(guò)了光伏制造企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)回收現(xiàn)金的電站集中拋售期，進(jìn)入平價(jià)時(shí)代的“國(guó)補(bǔ)老電站”將成為稀缺產(chǎn)品，必然會(huì)受到資本市場(chǎng)的追捧。畢竟在資管新規(guī)落地的當(dāng)下，金融體系中空轉(zhuǎn)的萬(wàn)億資金必須要流向?qū)嶓w，具有穩(wěn)定高收益“國(guó)補(bǔ)老電站”無(wú)疑是一塊香餑餑。

結(jié)語(yǔ)

從股價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)823號(hào)文所帶來(lái)的利空已宣泄完畢，光伏概念股的股價(jià)均為逃出大跌，當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)了行業(yè)、公司的負(fù)面預(yù)期。再加上11日《國(guó)家能源局：光伏通知不是“急剎車(chē)” 提質(zhì)增效利于提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力》一文對(duì)過(guò)激的政策進(jìn)行緩和，光伏概念短期有反抽的需求。

長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)了823號(hào)文洗禮、熬過(guò)了光伏黑夜的龍頭企業(yè)，又何嘗不值得被等待?