貝萊德、惠理、索羅斯共同入股 融信中國(03301)2018年要做地產(chǎn)20強？

6月8日，恒指重挫，市場一片哀嚎，融信中國(03301)卻逆勢大漲逾10%，除了獲花旗、海通等券商看好、主席大手筆增持之外，融信中國通過配售引入貝萊德、惠理等知名投資者也為其助一臂之力。

這并不是融信中國第一次后即獲得市場的熱烈反應(yīng)。2017年10月，融信中國上市1年9個月后第一次配售，融資12.14億元。隨后，融信中國股價開啟上升浪潮，股價在4個月內(nèi)漲了近7成，最高時為14.64港元。

近日，融信中國發(fā)布公告稱，按每股10.62港元，較收市前收市價折讓約6.02%，向不少于六名獨立專業(yè)人士、機構(gòu)及或個別投資者配售最多1.03億股現(xiàn)有股份，相當(dāng)于經(jīng)認購事項擴大后公司已發(fā)行股本約6.48%。

此次配售所得款項凈額將約11億港元，計劃用作公司發(fā)展目的及作為集團的一般營運資金。

智通財經(jīng)APP注意到，此次配售引入的主要戰(zhàn)略投資者是國內(nèi)排名前十的人壽保險公司，以及貝萊德、惠理及索羅斯旗下基金等國際知名投資基金，未來有望給予融信更多戰(zhàn)略支持及協(xié)同效應(yīng)。

花旗對于此次配售予以積極評價。6月7日，花旗首予融信中國買入評級，目標價每股19.80港元，理由是公司增長迅速、估值偏低、再融資風(fēng)險可控。

當(dāng)前，國內(nèi)資金收緊，5月份以來多家房企發(fā)債中止，房地產(chǎn)行業(yè)之外的不少公司也在融資路上遇阻，而貝萊德、惠理等在此環(huán)境下選擇參與融信中國的配售，其中透露出什么信號呢?

港股的貝萊德和”金手指“的惠理

與多數(shù)上市公司折價配股事件引起的市場反應(yīng)一樣，消息出來時，市場的悲觀看法略占上風(fēng)，盤中融信中國股價曾下跌4.6%，但日內(nèi)低點依然高于配售價。隨著市場情緒回歸理性，盤尾上揚，次日上漲收復(fù)失地，隨后于8日的交易日開啟主升浪。

行情來源：富途證券

股價回升的另一動力來自大股東增持。據(jù)最新公告，6月6日-8日期間，融信中國控股股東歐氏家族信托的受托人TMF (Cayman) Ltd.透過旗下子公司Dingxin Company Limited合共增持融信中國839.55萬股，平均購買價約每股11.8708港元。收購?fù)瓿珊?，Dingxin于公司的股權(quán)增至9.19億股股份，占公司已發(fā)行股本總數(shù)約61.47%。

在此前一輪的配股中，融信中國如此道出初衷，“本周的配股融資與償還短期債務(wù)無關(guān)，旨在引入優(yōu)質(zhì)長期投資者，包括貝萊德和惠理集團?！?/p>

智通財經(jīng)APP了解到，截至2017年底，融信中國流動負債總額887.84億元，流動資產(chǎn)總額1503.48億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物184.73億元，可見融信中國短期的還債壓力并不大。

在融信中國發(fā)布配售公告后，海通國際發(fā)表報告，依然維持公司“買入”評級，目標價17.15港元，潛在升幅約38.5%。該行表示，配售是融信中國快速降低負債率的一種方式。另外，該公司合約銷售5月合約銷售環(huán)比增長20%，首五個月同比增長103%，預(yù)計快速增長的銷售額能夠支撐今年財務(wù)健康，因此不必過分擔(dān)心融信的高杠桿率。

此外，單從引入的投資者看，此次配售不乏亮點。貝萊德是全球最大的資管公司，同時也是蘋果、麥當(dāng)勞、殼牌等跨國巨頭的最大單一股東之一，其管理的資產(chǎn)規(guī)模便超過5.4萬億美元——這個數(shù)值已經(jīng)遠遠超過日本的國內(nèi)生產(chǎn)總值(4.88萬億美元)，世界上沒有一家金融機構(gòu)能與之匹敵。貝萊德還以超強的風(fēng)險分析能力著稱，在2008年席卷全球的金融風(fēng)暴中，貝萊德不僅毫發(fā)無損，且在當(dāng)年最后一個財季實現(xiàn)5400萬美元的純利潤。

這家經(jīng)常被美聯(lián)儲、美國財政部高層邀請“搭把手”的金融巨頭，在港股市場上也是能夠呼風(fēng)喚雨的大佬。智通財經(jīng)APP通過查閱貝萊德的港股持倉發(fā)現(xiàn)，其中不少是近年來表現(xiàn)不錯的藍籌股，比如石藥集團(01093)、中國建材(03323)、中國平安(02318)、佐丹奴(00709)、國藥控股(01099)等。

港股市場經(jīng)常出現(xiàn)的一種情況是，獲貝萊德增持的股票往往會大漲。比如石藥集團于5月2日獲貝萊德以每股平均價20.21港元增持55.4萬股，增持后持股比例升至5%，之后伴隨石藥集團被納入恒生指數(shù)，成為恒指首只醫(yī)藥成分股，石藥集團開啟更強勢的上漲模式，截至6月4日貝萊德減持，石藥集團一個月內(nèi)漲約27%。

值得一提的是，融信中國是貝萊德投資的為數(shù)不多的內(nèi)房股之一。據(jù)港交所披露，貝萊德目前持有的內(nèi)房股僅3家，分別是富力地產(chǎn)(02777)、萬科及越秀地產(chǎn)(00123)。

另外一個戰(zhàn)略投資融信中國的機構(gòu)惠理集團則是亞洲規(guī)模最大的資產(chǎn)管理公司之一。因崇尚價值投資，集團主席謝海清被譽為“股壇金手指”、“東方巴菲特”。在25年內(nèi)，他帶領(lǐng)惠理集團把資產(chǎn)管理規(guī)模從幾百萬美元做到166億美元。

去年12月，惠理集團集團參與中教控股(00839)的全球公開發(fā)售，通過認購2000萬美元成為基石投資者。中教控股是中國第二大民辦高等教育集團，不管在招生規(guī)模還是綜合盈利能力方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，上市以來，該股累計漲約129.61%，大幅跑贏其他教育股，足以體現(xiàn)惠理集團投資眼光之精準。

融信中國目標：2018年中國地產(chǎn)20強

此次貝萊德、惠理同時參與融信中國的配售，自然令外界充滿期待。不可否認的是，在競爭激烈的房地產(chǎn)行業(yè)，融信中國從百強躍升至22強，以快速崛起證明了自身的實力。該公司扎實的基本面及可觀的增長前景無疑是貝萊德等機構(gòu)重金下注的原因之一。

過去幾年，融信中國業(yè)績持續(xù)高速增長，2015-2017年，融信中國合約銷售金額從89.5億元升至502.35億元，年復(fù)合增長率達到61.54%。

2018年首五個月，融信取得總合約銷售額約人民幣447.29億元;總合約銷售面積約208.39萬平方米;平均合約售價約每平方米人民幣21464元。其中5月份，融信集團合約銷售額約為122.1億元，環(huán)比增長20%，同比勁升超3倍，增速在全國規(guī)模以上房企排行榜首位。

在所布局的核心城市群，融信中國也逐步實現(xiàn)多點開花。比如，在上海及杭州，融信用4年時間成功擠進市場前三甲，其在杭州的土儲達到1500億左右，2018年，杭州所在的第三事業(yè)部銷售目標是400億，2020年沖刺1000億。在以鄭州為核心的第四事業(yè)部，融信中國通過以一二級聯(lián)動為主的開發(fā)模式，積累土地儲備貨值2000億元。充足的土地儲備將為融信中國未來幾年業(yè)績高確定性增長奠定基礎(chǔ)。

據(jù)了解，截至2017年底，該集團在33個城市擁有133個項目，土地儲備總建筑面積約2315萬平方米?？藸柸饠?shù)據(jù)顯示，今年首5月，融信集團新增土地貨值271.4億元。

在土地資源搶奪進入白熱化的時期，融信中國對利潤率提出了更高的要求。除了少數(shù)城市可以降到10%，融信中國要求2018年投資拿地的凈利潤率原則上不低于12%，并爭取達到15%。

與此同時，融信中國在積極去杠桿、降負債。2017年，融信中國凈負債率為159%，雖有較2016年有所上升，但較2015年大幅下降。

融信中國首席財務(wù)官曾飛燕曾表示，到2018年底，融信中國凈負債率有望回到100%以下，2019年底希望能夠回到65%左右的水平。

繼中投證券(香港)、海通國際之后，花旗6月8日首次覆蓋并給予融信“買入”評級。該行認為，目前是融信中國的“豐收”時期，規(guī)?？焖僭鲩L，利潤率反彈，該行預(yù)計2017-2020年公司的毛利率約為22-25%，而凈利率為7-10%。

根據(jù)融信2018年的銷售目標來看，其寄望達到1200億元人民幣的銷售額(合營聯(lián)營公司)，較之2017年的502.35億元人民幣(不含合聯(lián)營公司)有突破式增長。作為對比，融信中國2018年可售貨值為1800億元。

如果這一目標得以實現(xiàn)，融信中國將位列中國房地產(chǎn)20強之列。