“煤超風(fēng)”來(lái)了！下半年煤炭股將迎確定性機(jī)會(huì)？

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”，作者為“Wind”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

天氣愈發(fā)炎熱，煤炭市場(chǎng)也再次迎來(lái)火熱的行情。上周（6月2日至6月8日）“CCTD秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格”所采集環(huán)渤海地區(qū)三種動(dòng)力煤的綜合交易價(jià)格再度呈現(xiàn)整體上漲局面；與此同時(shí)，國(guó)際煤價(jià)上漲也很厲害，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格已漲到近6年的新高。機(jī)構(gòu)紛紛看好下半年煤炭股機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)外煤價(jià)聯(lián)袂上漲

今年以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格從2月份開(kāi)始季節(jié)性淡季下跌，到5月初企穩(wěn)反彈;而在2017年動(dòng)力煤價(jià)格是3月中旬開(kāi)始下跌，6月初企穩(wěn)反彈，今年煤價(jià)淡季周期相對(duì)去年提前了一個(gè)月。國(guó)外動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比漲幅較大。

數(shù)據(jù)顯示，上周（6月2日至6月8日），“CCTD秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格”所采集環(huán)渤海地區(qū)三種動(dòng)力煤的綜合交易價(jià)格再度呈現(xiàn)整體上漲局面。其中，“CCTD 5500綜合”報(bào)收于589元/噸，與6月4日發(fā)布的價(jià)格持平；“CCTD 5000綜合”報(bào)收于549元/噸，分別比6月4日發(fā)布的價(jià)格上漲了2元/噸。

實(shí)際上，近期不僅僅是國(guó)內(nèi)煤價(jià)在上漲，國(guó)際煤價(jià)上漲也很厲害，有的漲到了一年多來(lái)的新高，甚至有的漲到近6年的新高，漲得有些離譜。

上周五（6月8日），澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到113.3美元/噸，創(chuàng)2016年11月創(chuàng)下的113美元/噸以來(lái)新高，該價(jià)格為2012年3月份以來(lái)新高。

理查茲港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)（RB）5月21日為112.75美元/噸，更是創(chuàng)下了2011年10月份以來(lái)的新高，即6年半以來(lái)的新高。

歐洲ARA三港市場(chǎng)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)6月8日為95.45美元/噸，雖然沒(méi)有創(chuàng)歷史新高，但也是處在近6年高位。

另外，近期亞洲四大主要煤炭進(jìn)口國(guó)對(duì)海運(yùn)煤的需求同時(shí)增加，也實(shí)屬罕見(jiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，中國(guó)海運(yùn)煤進(jìn)口量為1.045億噸，較2017年同期增長(zhǎng)10.2%或1070萬(wàn)噸。

印度是僅次于中國(guó)的第二大亞洲進(jìn)口國(guó)，1-5月份，印度煤炭進(jìn)口量為7740萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)3.3%或250萬(wàn)噸。

其次是日本，1-5月份，日本海運(yùn)煤進(jìn)口量為7410萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)240萬(wàn)噸；韓國(guó)進(jìn)口量為5170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50萬(wàn)噸。

今年前5個(gè)月，亞洲四大煤炭進(jìn)口國(guó)從海運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)口量同比共增加1610萬(wàn)噸。

四大因素支撐煤價(jià)上漲

有分析認(rèn)為，造成此番煤價(jià)上漲主要受以下4個(gè)因素的支撐：

1、環(huán)保限產(chǎn)影響供給

主產(chǎn)地晉陜蒙區(qū)域受環(huán)保檢查的影響，部分中小型煤礦、露天煤礦產(chǎn)量受限，整體煤炭供應(yīng)略有下滑，坑口價(jià)格處于上漲的態(tài)勢(shì)，因從坑口發(fā)運(yùn)至港口的煤炭成本較高，導(dǎo)致貿(mào)易商降價(jià)銷售的意愿不強(qiáng)。

中信證券認(rèn)為，環(huán)保因素2017年開(kāi)始逐步成為影響黑色產(chǎn)業(yè)鏈和焦煤需求的主要變量之一。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，生鐵和焦炭的產(chǎn)量同比增速在2017 年7 月達(dá)到峰值后即放緩，焦炭甚至出現(xiàn)了持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但近兩個(gè)月降幅在逐步收窄。整體產(chǎn)量變動(dòng)體現(xiàn)了環(huán)保限產(chǎn)效應(yīng)。

2018年以來(lái)，環(huán)保力度并未減輕，政府執(zhí)法和媒體監(jiān)督都有強(qiáng)化的態(tài)勢(shì)，這也造成了焦化產(chǎn)量和焦煤需求的彈性變小。中信證券認(rèn)為，環(huán)保政策因素雖然會(huì)影響鋼鐵和焦化生產(chǎn)，但限產(chǎn)常態(tài)化后，下游企業(yè)可以通過(guò)調(diào)節(jié)不同階段的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)平滑一部分政策影響，并不會(huì)大幅度影響焦煤需求量。

展望下半年，預(yù)計(jì)三季度仍將是黑色產(chǎn)業(yè)鏈景氣最旺盛的階段，一方面是由于環(huán)保限產(chǎn)的壓力最小，另一方面也是高庫(kù)存的狀態(tài)在三季度之前可以得到有效緩解。因此，預(yù)計(jì)焦煤需求和價(jià)格在三季度將有顯著的擴(kuò)張。

2、夏季用電高峰來(lái)臨，推升電煤需求

5月中旬，華東電網(wǎng)負(fù)荷先后4次創(chuàng)5月新高，國(guó)網(wǎng)能源研究院預(yù)計(jì)6月份用電需求維持較快增長(zhǎng)，用電同比+8%左右，上半年用電同比+9%左右。3月以來(lái)電力需求快速增長(zhǎng)，南方地區(qū)電力負(fù)荷創(chuàng)新高，海通證券認(rèn)為，疊加5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好存在補(bǔ)3-4月欠賬的邏輯，6月電煤需求仍有望回升，但需要觀察。由于電荒，本周已有內(nèi)蒙地區(qū)停建的火電機(jī)組列入2018年投產(chǎn)名單，此舉增加火電收入的同時(shí)也有望改善未來(lái)煤炭需求。但近期新能源補(bǔ)貼回落，我們認(rèn)為，可能反而增加新能源上網(wǎng)電量，擠占火電用煤需求。需密切關(guān)注火電日耗走勢(shì)。

3、鐵路運(yùn)力緊張，港口庫(kù)存未能得到有效補(bǔ)充

此外，煤炭運(yùn)力不足的問(wèn)題仍未得到有效解決，作為主要煤炭產(chǎn)地的山西省，目前太原路局所屬的各條運(yùn)輸線路已處于全負(fù)荷狀態(tài)，運(yùn)力已經(jīng)趨于飽和，鐵路局現(xiàn)均以保大戶長(zhǎng)協(xié)為主，市場(chǎng)煤發(fā)運(yùn)困難，短期之內(nèi)增產(chǎn)保供的壓力較大。

4、 進(jìn)口煤政策并未放松

部分關(guān)區(qū)通關(guān)時(shí)間45天以上，部分電廠全年進(jìn)口配額告急，未能及時(shí)有效補(bǔ)充國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨煤源緊張的缺口。

機(jī)構(gòu)看好下半年煤炭股機(jī)會(huì)

中信證券認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在下半年回暖概率大，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期將迎來(lái)向上修正。同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能周期未到，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量增速雖略高于去年，但2019～2020 年產(chǎn)量增速會(huì)下降，中期供給并不會(huì)大幅擴(kuò)張。煤炭供需平衡格局不會(huì)被破壞，煤價(jià)可維持高位，龍頭上市公司的盈利穩(wěn)定性也將進(jìn)一步增強(qiáng)，煤炭股有較強(qiáng)的安全邊際，目前無(wú)論從P/E還是P/B看，煤炭股都有明顯的估值優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)需求預(yù)期不高，因此邊際需求階段性改善等預(yù)期的形成以及行業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)，將極有可能推動(dòng)板塊較大級(jí)別的反彈行情。

因此我們維持板塊“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，建議逐步逢低適時(shí)增配煤炭股，個(gè)股建議沿三條主線選擇：受益于國(guó)企改革的龍頭；長(zhǎng)期產(chǎn)能有擴(kuò)張的績(jī)優(yōu)公司；新增產(chǎn)量集中釋放的兗州煤業(yè)(01171)。

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，全年來(lái)看，看好煤炭板塊的波段型機(jī)會(huì)，需求端平穩(wěn)小幅回落，經(jīng)濟(jì)有韌性，供給釋放緩慢，支撐價(jià)格高位，煤炭全年業(yè)績(jī)無(wú)憂，但受制于去杠桿、地產(chǎn)調(diào)控及整體工業(yè)處于去庫(kù)存周期，板塊估值仍處于低位，看好季節(jié)性波動(dòng)機(jī)會(huì)。推薦動(dòng)力煤龍頭：兗州煤業(yè)、中國(guó)神華（01088）。

申萬(wàn)宏源證券分析表示，動(dòng)力煤方面，雖然港口地區(qū)煤價(jià)受產(chǎn)地環(huán)保督查限產(chǎn)影響，價(jià)格飆升，但是因下游庫(kù)存高位而煤價(jià)承壓，短期持穩(wěn)，預(yù)計(jì)6月下旬前煤價(jià)將保持企穩(wěn)狀態(tài)。焦煤方面，隨著環(huán)保督查“回頭看”而政策再次趨嚴(yán)，煉焦煤需求受限嚴(yán)重，但是煉焦煤價(jià)格因長(zhǎng)協(xié)季度定價(jià)而使得價(jià)格持續(xù)保持相對(duì)高位。

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