美聯(lián)儲議息會議來襲，請調(diào)整好你的觀戰(zhàn)坐姿

六月的重頭戲非本周的美聯(lián)儲議息會議莫屬，據(jù)芝加哥商品交易所的利率期貨合約顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲6月14日加息25個基點的概率已達到95.0%。

雖然美元回落，但美國5月新增非農(nóng)就業(yè)人口22.3萬，就業(yè)增長好于預(yù)期；今年失業(yè)率已下降十分之三，5月失業(yè)率下降至3.8%，創(chuàng)近50年以來最低，薪資增長0.3%。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)全線向好，通脹不斷加劇，再加上美聯(lián)儲官員釋放鷹派訊號，幾乎所有人都篤定本周將迎來自2015年12月以來的第7次加息。

投資者最關(guān)心的問題是，加息意味著什么，又會給市場帶來什么樣的影響？

利率水平接近中性，廉價美元時代步入尾聲

簡單點來說，加息就意味著利息的提高，不管是存款或是貸款。利率的升降反映了經(jīng)濟的好壞。在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展時期，加息意味著經(jīng)濟快速增長，投資回報率高，對美元有利。

自2007年至2009年金融危機以來，美聯(lián)儲的目標利率一直低于2%的通脹目標。但如果此次順利加息，意味著美聯(lián)儲利率就與通脹保持在目標水平附近相一致，利率也從目前的適度寬松逐漸走向中性，并在一段時間后略微超過中性水平。

同時，美國銀行財富管理部門固定收益研究主管比爾表示，交易商普遍預(yù)期美國隔夜借貸成本將上升到1.75%至2.0%之間，這意味著廉價美元時代也步入尾聲。

有分析師警告稱，美聯(lián)儲加息將把短期借款成本推高至令交易吸引力大減的水平，受影響的交易包括利用低息貸款購買高收益證券的利差交易以及賣出短期債券、買進長期債券的所謂曲線平差者。

美債承壓收益率曲線走勢趨平

需要注意的是，美聯(lián)儲前6次加息也伴隨著2017年9月縮表的開始，而世界經(jīng)濟歷史上6次縮表，有5次在一定程度上造成金融衰退或是危機。且持續(xù)加息利好美元，債市承壓，對美股存在著負面影響，這令市場擔憂情緒加重。這可以從主導(dǎo)美債市場長達幾個月的收益率曲線趨平走勢中看出。

最近，隨著交易員重新押注美聯(lián)儲2018年加息將高達4次，兩年期和十年期債券收益率差收縮至40個基點，為2007年以來最低水平。在市場普遍篤定升息后，扁平化交易可能會持續(xù)下去。

BMO資本市場利率策略師亞倫表示，這說明投資者對美債市場擔憂正在加大。40個基點是關(guān)鍵支撐位，若跌至該點位之下，下一個支撐位將是20個基點。而如此小的息差很可能會是收益率反轉(zhuǎn)的前兆，而從歷史上看，反轉(zhuǎn)一直是美國經(jīng)濟衰退的可靠指標。

新興市場遭受重創(chuàng)，或引發(fā)連鎖反應(yīng)

縱觀美聯(lián)儲近40年以來的加息歷史，加息并不完全意味著貨幣政策的緊縮，但一般第一次加息后的2到3年內(nèi)，美國或者美國本土以外的新興市場都會遭受不同程度的金融危機。

今年以來，美聯(lián)儲加息、縮表和增發(fā)美國國債三大重拳，引發(fā)美元強升，美債收益率接近數(shù)年高位，這使得新興市場借貸成本增加，令全球資金大轉(zhuǎn)向，外資不斷出逃，新興市場資產(chǎn)受大幅重挫。據(jù)國際金融協(xié)會IIF最近公布的數(shù)據(jù)顯示，上個月外國投資者共計拋出123億美元新興市場債券和股票資產(chǎn)。

在本輪大跌浪潮中，印度盧比成為亞洲貨幣體系中貶值最嚴重的幣種之一，今年以來已下跌近5%。印度央行行長Urjit Patel于月初在外媒撰公開信，呼吁美聯(lián)儲放慢縮表步伐，新興市場經(jīng)濟體已面臨嚴重壓力，應(yīng)付不來。而后又為了應(yīng)對流動性危機與資產(chǎn)流失的壓力，自2014年1月以來首次加息，上調(diào)25個基點，不過仍維持“中性”貨幣政策立場。

而新興國家資產(chǎn)繼續(xù)被拋售，投資者損失慘重情況下可能出現(xiàn)贖回潮，被迫拋售發(fā)達市場資本，這將對美股等風(fēng)險資產(chǎn)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

惠譽評級在近日發(fā)布的報告中表示，未來幾年，大多數(shù)亞太地區(qū)銀行可以平穩(wěn)應(yīng)對逐步明確的美國貨幣緊縮政策，但政策帶來潛在的市場、信用和流動性風(fēng)險，使得對海外資金和外債水平依賴程度更高的市場將承受更大壓力。

惠譽評級稱，在發(fā)達市場中，作為金融樞紐的香港和新加坡外匯風(fēng)險較高，并且也可能因為投資者情緒變化導(dǎo)致市場波動而受到影響。而新興市場銀行中，蒙古和斯里蘭卡承受壓力的能力較弱，由于其外匯負債水平高企，且宏觀經(jīng)濟疲軟可能引發(fā)連鎖效應(yīng)。

港股已提前下跌謹防后市情緒

雖然此次會議加息已在預(yù)期之內(nèi)，但未知美聯(lián)儲會對通脹等議題發(fā)表什么新觀點。加上本月內(nèi)地企業(yè)資金緊張，新興市場股、匯又頻傳震蕩，一旦全球股市掉頭向下，可能會出現(xiàn)急跌，上周五恒指結(jié)束六連陽，大跌554點收場，跌市可能已提早預(yù)演，投資者需謹防港股后市下跌。

黃金暫時承壓，加息后或?qū)⒂瓉矸磸?/p>

6月8日，受美元指數(shù)期貨反彈拖累，黃金一度跌破1300美元關(guān)口，走勢陷入逾10年來最窄周度波動區(qū)間內(nèi)。

利率上升通常會對黃金價格構(gòu)成壓力，因為利率上升將增加持有非生息資產(chǎn)的機會成本。盡管有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)等地緣政治局勢帶來支撐，但因美國截至6月2日當周初請失業(yè)金人數(shù)增幅小于預(yù)期，預(yù)示美國勞動力市場持續(xù)收緊，提升了美聯(lián)儲于下周加息的概率，因而支持了美元，令黃金上行受抑。

而Global Pro Traders首席執(zhí)行官David Brady近期發(fā)布的報告稱：“基于數(shù)據(jù)，我相信未來三周金價將升至1360美元或更高?！彼硎?，假如美聯(lián)儲再次加息，美元可能會上漲。因過去6次加息中，有5次加息后金價都出現(xiàn)反彈。鑒于最近幾周金價從1361美元跌至1281美元，再加上所有信號指向黃金反彈，可能再次成為下一輪上漲的催化劑。

金融緊縮美國經(jīng)濟或?qū)⒉饺胨ネ似?/p>

今年美股劇烈下跌而后震蕩，市場上對美國經(jīng)濟的悲觀預(yù)期也多了起來。不少觀點認為持續(xù)加息將導(dǎo)致2020年基金利率達到或超過3%，貨幣、信貸與金融緊縮最終將打擊經(jīng)濟增長，進而美國經(jīng)濟會在2020年進入衰退期。美國肯定不希望扼殺這輪經(jīng)濟復(fù)蘇，溫和通脹也阻止了美聯(lián)儲加快利率上調(diào)步伐。