鋁：繁華落盡，回歸現(xiàn)實

本文來源微信公眾號“對沖研投”，作者方正中期期貨研究院胡彬。

截至6月5日，金屬鋁已經(jīng)經(jīng)歷了一個多月的盤整行情，不論是外盤還是內(nèi)盤都是不溫不火的橫盤運行。此前的事件驅(qū)動告一段落后，鋁的供需矛盾開始成為主導(dǎo)因素。

鋁價走勢回歸基本面

5月份以來，鋁期貨無論是倫鋁還是芝鋁亦或是滬鋁都在延續(xù)震蕩整理的盤整行情。其中芝鋁表現(xiàn)較好，滬鋁相對走勢較為疲軟，在此前因中美貿(mào)易爭端以及美國制裁俄鋁的事件驅(qū)動下，走出了大漲大跌行情后，盤面回歸基本面，持續(xù)著不溫不火的窄幅波動。

截至6月4日，芝商所(CME Group)旗下的鋁合約(代碼：ALI)報收2305美元/噸，滬鋁主力AL1807報收14640元/噸。

美聯(lián)儲加息在即原油價格高位回落

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加22.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的增加18.8萬人。美國5月失業(yè)率錄得3.8%，創(chuàng)下十八年新低。另外，美聯(lián)儲此前公布的5月公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議紀(jì)要進一步強化了6月份加息的預(yù)期。可以見得，兩相作用下，將為美元指數(shù)帶來一定程度的壓力，未來美元指數(shù)高位震蕩是大概率事件。而原油在5月下旬開始從高位回落也給金屬市場帶來一定的壓力。

原鋁及氧化鋁進口量雙降

2018年4月，我國未鍛造的鋁及鋁材進口量41316噸，同比下降了2.94%，環(huán)比下降了7.2%。3月氧化鋁進口量8145噸，同比大幅下降98.06%，環(huán)比下降92.1%。氧化鋁進口量的大幅下降和我國氧化鋁價格下跌有直接關(guān)系，從進口數(shù)據(jù)我們也可以看出，未來原鋁的成本支撐也將持續(xù)走弱。

原鋁產(chǎn)量增速放緩產(chǎn)能仍在持續(xù)增長

2018年4月，中國4月原鋁產(chǎn)量277萬噸，同比增長1.1%;1至4月原鋁產(chǎn)量1089萬噸，同比增長0.2%;中國4月有色金屬產(chǎn)量454萬噸，同比增長3.1%;1至4月有色金屬產(chǎn)量1784萬噸，同比增長2.3%。整理來看，原鋁產(chǎn)量環(huán)比有所減少，同比依然保持正增長，只是漲勢放緩。

從12月開始，電解鋁總產(chǎn)能以及在產(chǎn)產(chǎn)能都出現(xiàn)了增長，但是開工率卻是繼續(xù)呈現(xiàn)下降走勢，2月份和三月份這一趨勢有所改變，開工率開始有所增長。這也說明，環(huán)保關(guān)停雖然沒有放松，但是新增產(chǎn)能在不斷投產(chǎn)，使得整體出產(chǎn)量呈現(xiàn)了上漲趨勢。

庫存開啟下降走勢

而上期所鋁庫存也是出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，開始了震蕩下行走勢，未來隨著社會庫存的進一步走低，去庫存周期有望全面展開。

下游需求平穩(wěn)向好

國家統(tǒng)計局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4 月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)154358億元，同比增長7%，增速比1-3月份回落0.5個百分點。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長12.4%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。整體而言，房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，基建仍是主要拉動力。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2018年4月中國汽車產(chǎn)量為245萬輛，同比增長10.8%。2018年1-4月中國汽車產(chǎn)量為958.3萬輛，累計增長0.4%。汽車產(chǎn)量環(huán)比有所下降，同比呈較快增長，總體表現(xiàn)依然良好，未來5月6月料將保持一定增速。

總體來說，在此前的事件驅(qū)動告一段落后，鋁的供需矛盾開始成為主導(dǎo)因素。

國內(nèi)外原鋁都開始了去庫存周期，不論是社會庫存還是交易所庫存都呈現(xiàn)下降趨勢。而氧化鋁價格的下跌也使得原鋁的成本支撐減弱，為鋁價帶來了利空影響。(編輯：劉瑞)