預(yù)熱高考多時(shí)的教育股，何時(shí)資本會(huì)流出？

“十年磨一劍”足以形容高考的重要性，畢竟對(duì)于大多數(shù)人來說，在現(xiàn)行的教育體質(zhì)下，高考是改變?nèi)松\(yùn)的重要機(jī)會(huì)。

但世事怎能都如愿，總有尾部的學(xué)子需要自謀生路。2018年，高考人數(shù)創(chuàng)八年新高至975萬人，而2017年為940萬人，多出35萬人，可見，今年的招生會(huì)更加劇烈。而生源增多，對(duì)于具有民辦大學(xué)、專科課程的上市教育企業(yè)，卻是好事，這其中也藏有投資機(jī)會(huì)。

標(biāo)的多多

就業(yè)務(wù)對(duì)象包含高中畢業(yè)生的企業(yè)，港股市場(chǎng)中的相關(guān)標(biāo)的并不少，比如中教控股(00839)、民生教育(01569)、新高教集團(tuán)集團(tuán)(02001)、中國新華教育(02779)、澳洲成峰高教(01752)。

中教控股，經(jīng)營著兩所大學(xué)和一所職業(yè)學(xué)校，分別是江西科技學(xué)院、廣東白云學(xué)院及白云技師學(xué)院。學(xué)校雖不多，但名氣不小，品牌度高，江西科技學(xué)院連續(xù)9年為中國第一民辦大學(xué)，廣東白云學(xué)院連續(xù)10年名列廣東民辦大學(xué)第一位，白云技師學(xué)院連續(xù)7年位列廣東省第一大民辦技校。

而新高教集團(tuán)，走的則是到處撒網(wǎng)的路子。其納入報(bào)表的學(xué)校有6所，分別地處云南、東北、華中、新疆、貴州，以及2018年1月份投資的河南學(xué)校，前三個(gè)學(xué)校，既有本科、又有?？普n程。新高教的特點(diǎn)在于，專注提供本科、專科教育，且多地點(diǎn)建校，吸收學(xué)生富余地區(qū)生源。

圖：新高教集團(tuán)學(xué)校統(tǒng)計(jì)

民生教育與中教控股類似，在當(dāng)?shù)鼐奂放葡鄳?yīng)，其有5所學(xué)校，分別是重慶人文科技學(xué)院，重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院、重慶應(yīng)用技術(shù)職業(yè)學(xué)院，內(nèi)蒙古豐州職業(yè)學(xué)院，重慶電信職業(yè)學(xué)院。課程重點(diǎn)為職業(yè)教育。

中國新華教育主要在長三角地區(qū)，分別有新華學(xué)院及新華學(xué)校，課程包括高等學(xué)歷教育、職業(yè)教育、應(yīng)用型教育。

而澳洲成峰高教業(yè)務(wù)，則是出國留學(xué)，其有商學(xué)院及法學(xué)院，面向本科及研究生，國內(nèi)學(xué)子是其最大的生源。

生源地企業(yè)受益

就各大教育企業(yè)而言，生源數(shù)量是最為關(guān)鍵的指標(biāo)之一，也是業(yè)績(jī)的保證，若學(xué)校所處地區(qū)的生源數(shù)增加，那么對(duì)于當(dāng)?shù)氐慕逃髽I(yè)而言，具有地域優(yōu)勢(shì)，是最先受益的。

從今年當(dāng)?shù)厣丛鲩L情況看，最利好的為新高教集團(tuán)，并購所形成的廣撒網(wǎng)優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)。新疆2018年考生較2017年增長2.37萬，貴州2018年考生較2017年增長2.81萬，河南考生創(chuàng)新高，較2017年增長11.8萬，而新高教集團(tuán)在這三個(gè)省均有學(xué)校。

表：部分地區(qū)2018年生源增長情況(單位：萬)

其次利好的是民生教育，民生教育學(xué)校聚集于重慶，雖然重慶的考生僅增長0.25萬，但周邊的貴州、四川增長強(qiáng)勁，四川增長3.72萬。中教控股也將受益于江西考生增長1.51萬人。

而從該5股的估值看，民生教育、新高教集團(tuán)、中國新華教育更具估值優(yōu)勢(shì)，市盈率(TTM)分別為29.8倍，39.1倍，31.7倍。綜合生源地優(yōu)勢(shì)及估值優(yōu)勢(shì)，民生教育、新高教集團(tuán)更勝一籌。

但民生教育的盈利能力較弱。從民生教育2017年業(yè)績(jī)看，該公司2017年學(xué)生人生較2016年增長約26%(8485人)，但其收入增長僅7.4%，凈利潤僅增長4.4%，盈利能力弱，綜合各方情況，新高教集團(tuán)更值得關(guān)注。

高估值的教育板塊

不過，留意教育板塊的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然今年的恒指一波三折，教育板塊卻逆勢(shì)而上，與醫(yī)藥股共舞。這其中不乏幾個(gè)因素，其一是教育作為剛需板塊，穩(wěn)定性強(qiáng)，在波動(dòng)性較大的市場(chǎng)中更容易受資金的青睞;

其二，鋪天蓋地的都在說消費(fèi)升級(jí)，而教育消費(fèi)，就是消費(fèi)升級(jí)的重頭戲。老話說的好，“再苦不能苦孩子，再缺不能缺教育”，千萬別低估中國父母盼子成龍，盼女成鳳的決心。以美國對(duì)比，教育消費(fèi)的邏輯也是如此，美國10年的CPI漲幅中，教育行業(yè)價(jià)格上漲41.8%，一馬當(dāng)先，遠(yuǎn)超醫(yī)藥等行業(yè)。

其三，國家政策的支持配合。今年4月份，教育部出臺(tái)了民辦教育的相關(guān)修訂草案，從融資渠道、稅收等方面給予支持，并提升了辦學(xué)教育門檻，加強(qiáng)了現(xiàn)有民辦教育的含金量。

其四，估值修復(fù)。此處以覆蓋標(biāo)的更全面的wind數(shù)據(jù)為參考，美股教育板塊市盈率平均值為69倍，中位值為61倍，而A股剔除虧損企業(yè)后平均估值為100.6倍，中位值為64倍，但港股教育板塊平均估值僅43倍，中位值39倍。

表：三地市場(chǎng)教育板塊估值(TTM)

估值修復(fù)是一個(gè)漫長的過程，一蹴而就反而有所風(fēng)險(xiǎn)(部分個(gè)股拉漲產(chǎn)生高估值，不利于整體修復(fù))，但這并不妨礙長期看好教育板塊，從美國十年教育價(jià)格上漲數(shù)據(jù)也能看出，教育行業(yè)是值得長期投資的板塊，這往往也能反應(yīng)出民眾意志對(duì)教育的重視程度。

從大方向上看，高估值的教育板塊，能讓已上市的教育企業(yè)更易融資用于發(fā)展，為學(xué)生提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，這對(duì)于一個(gè)國家教育的進(jìn)步是有潛移默化作用的。

總結(jié)

多出35萬的考生對(duì)于上市的民辦企業(yè)是歡喜，但對(duì)于學(xué)子而言，這是奮斗多年終須上場(chǎng)一搏的壓力，去抓住那個(gè)最容易改變?nèi)松\(yùn)的機(jī)會(huì)，慘烈又不失激情。

港股教育板塊的強(qiáng)勢(shì)似乎也在為本屆高考預(yù)熱，雖然這是多方因素的結(jié)果，但長期看好教育板塊的態(tài)度不變，教育強(qiáng)則國強(qiáng)，做好教育，先從資本市場(chǎng)的高估值開始。

不過，估值修復(fù)并不能一蹴而就，或許當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)不再需要教育股的防御性時(shí)，也就到了此輪上漲資金流出的那一刻。