特朗普“嘴炮”下，市場(chǎng)已漸漸不為所動(dòng)

自特朗普3月份正式宣布對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁征收關(guān)稅以來(lái)，關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)的動(dòng)靜隔三差五就在全球頭版頭條上蹦跶。隨著歐盟威脅對(duì)美實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅，中美談判屢屢被特朗普攪局，全球貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，市場(chǎng)情緒頗為緊張，擔(dān)憂這會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。但如今，美股總體走勢(shì)仍然堅(jiān)挺，科技板塊依舊大漲，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師都認(rèn)為，特朗普貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)波將難以引發(fā)市場(chǎng)重挫。

市場(chǎng)情緒不再那么負(fù)面，但前景并非完全無(wú)憂

回顧三月時(shí)，摩根大通首席金融分析師Marko Kolanovic提供了一個(gè)邏輯：盡管特朗普的“貿(mào)易大炮”轟隆作響，但他卻不敢開(kāi)啟全面貿(mào)易戰(zhàn)。因?yàn)檫@將損害全球經(jīng)濟(jì)并削弱資本市場(chǎng)，而后導(dǎo)致標(biāo)普指數(shù)暴跌，從而對(duì)共和黨的中期選舉產(chǎn)生不利影響，可能加大彈劾特朗普的可能性。

但如今高盛持有相反觀點(diǎn)：如果特朗普想要贏得貿(mào)易戰(zhàn)，就必須讓市場(chǎng)陷入混亂狀態(tài)。該行解釋說(shuō)，如果特朗普不愿意將貿(mào)易戰(zhàn)推向?qū)κ袌?chǎng)不利的痛苦結(jié)局，他的任何威脅都將成為一個(gè)協(xié)商性的策略，美國(guó)的貿(mào)易對(duì)手也不會(huì)認(rèn)真對(duì)待。

這就是特朗普為何要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行沖擊的原因，因?yàn)槊绹?guó)需要讓貿(mào)易伙伴正視美國(guó)的認(rèn)真程度。貿(mào)易戰(zhàn)如今是特朗普手中的一把槍，用來(lái)恐嚇貿(mào)易伙伴談判，形成美方所謂的公平貿(mào)易。但其多次出爾反爾讓市場(chǎng)不再那么嚴(yán)肅而恐慌地對(duì)待“狼來(lái)了”的貿(mào)易戰(zhàn)。

“特朗普政府不太可能一邊在說(shuō)服金融市場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)被“擱置”的同時(shí)，另一邊還能讓貿(mào)易伙伴國(guó)相信他們會(huì)征收關(guān)稅，”高盛首席美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alec Philips上周末發(fā)表報(bào)告稱，貿(mào)易戰(zhàn)損人不利己，美國(guó)不可能在打貿(mào)易戰(zhàn)的同時(shí)還想擁有創(chuàng)紀(jì)錄新高的股市。

Alec Philips補(bǔ)充道，“我們不認(rèn)為貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很快消退。但與此同時(shí)，我們也不認(rèn)為圍繞著貿(mào)易問(wèn)題的市場(chǎng)情緒會(huì)像4月初那樣負(fù)面，盡管前景并不是完全無(wú)憂?！?/p>

特朗普會(huì)不再“嘴炮”，真的挑起全面貿(mào)易戰(zhàn)嗎？

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析企業(yè)DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人Nick Colas給出了否定的答案，解釋稱市場(chǎng)認(rèn)為由于特朗普對(duì)股價(jià)上漲的執(zhí)迷，這實(shí)際上存在一個(gè)隱含的貿(mào)易政策，將會(huì)對(duì)股市形成一定支撐；較低的利率、強(qiáng)勢(shì)的歐盟與亞洲國(guó)家也是重要因素。這些都是美國(guó)股市在面對(duì)不斷升級(jí)的貿(mào)易緊張局勢(shì)時(shí)還能保持彈性的主要原因。

正如前文提到的摩根大通首席金融分析師Marko Kolanovic的觀點(diǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為特朗普不可能在中期選舉前讓股市出現(xiàn)大幅下滑。他對(duì)貿(mào)易立場(chǎng)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的思維使其暴露在經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的負(fù)面影響中，市場(chǎng)預(yù)期如果政策已經(jīng)傷害到美國(guó)的商業(yè)、消費(fèi)者信心甚至是令股市大跌，特朗普將會(huì)做出適當(dāng)妥協(xié)。

而科技股在今年以來(lái)標(biāo)普500下跌了0.5%的前提下，按自己的步伐上漲了25%。盡管考慮到科技大盤股存在一定泡沫，這也是無(wú)數(shù)分析師老調(diào)重彈的一點(diǎn)。但從基本面角度考慮，它的體量對(duì)整個(gè)股市而言是至關(guān)重要的組成部分，在人心惶惶的時(shí)刻能對(duì)股市形成一定支撐。

企業(yè)中期盈利增長(zhǎng)展望仍然“整體樂(lè)觀”

以史為鑒，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2002年，美國(guó)總統(tǒng)小布什為應(yīng)對(duì)進(jìn)口激增而提高鋼鐵關(guān)稅時(shí)，導(dǎo)致美國(guó)GDP減少了約3040萬(wàn)美元。整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的工人工資也在下降，投資者的資本回報(bào)率也在下降。據(jù)估計(jì)，美國(guó)失去了約20萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，其中煉鋼原料行業(yè)失去了約1.3萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。

沒(méi)有人在貿(mào)易戰(zhàn)中會(huì)成為贏家，但大家都認(rèn)為美國(guó)在這當(dāng)中受到的影響小于被“炮轟”的其余國(guó)家，這使得全球股市資金流入美國(guó)。而上周五的非農(nóng)以及薪資數(shù)據(jù)也加強(qiáng)了投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

根據(jù)摩根大通CEO Jamie Dimon的說(shuō)法，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)持續(xù)一到三年，“美中不足之處在于貿(mào)易戰(zhàn)增加了不確定性，而不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)并不友好?！笔聦?shí)上，據(jù)美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局褐皮書顯示，特朗普的貿(mào)易沖突未嚴(yán)重影響到美國(guó)營(yíng)運(yùn)環(huán)境，企業(yè)對(duì)中期盈利增長(zhǎng)展望仍然“整體樂(lè)觀”。

德銀首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok稱：“關(guān)于500億美元關(guān)稅本身的影響是相對(duì)有限的，真正的危險(xiǎn)是對(duì)未來(lái)的不確定性?！倍商m國(guó)際集團(tuán)銀行（ING）的預(yù)測(cè)師用“貿(mào)易冷戰(zhàn)”來(lái)形容當(dāng)前形勢(shì)，也認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不大。

ING預(yù)測(cè)師Viraj Patel和Raoul Leering在一份研究報(bào)告中詳細(xì)解釋要發(fā)生兩件事才會(huì)達(dá)到全球貿(mào)易戰(zhàn)的水平：一，特朗普將保護(hù)主義措施擴(kuò)大至更多領(lǐng)域；二，特朗普對(duì)中國(guó)聲稱的報(bào)復(fù)措施作出反擊。

目前我們可以看到的是，美國(guó)正調(diào)查進(jìn)口汽車是否構(gòu)成安全風(fēng)險(xiǎn)，證明第一點(diǎn)存在一定的可能性。而中美征稅計(jì)劃都還沒(méi)有真正實(shí)施，陷入拉鋸式談判的僵局。達(dá)成以上條件的可能性并不明確。

現(xiàn)在美國(guó)喊征稅正如放羊的小孩喊“狼來(lái)了”，投資者對(duì)特朗普翻臉比翻書快的貿(mào)易聲明似乎已不再那么敏感，幾乎不再出現(xiàn)像3月底美國(guó)股市大幅下探的情況。