新政高壓引發(fā)行業(yè)動(dòng)蕩，被錯(cuò)殺的光伏電站運(yùn)營企業(yè)遇殺入良機(jī)？

近日的補(bǔ)貼急剎車式政策宛如一記重拳，將光伏企業(yè)的臉都打歪了。但在一片悲觀市場情緒中，光伏真的一點(diǎn)機(jī)會(huì)都沒有嗎？

行情來源：富途證券

高強(qiáng)度新政遠(yuǎn)超市場預(yù)期

6月1日，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》表示，自發(fā)文之日起，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元，I類、II類、III類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.5元、0.6元、0.7元（含稅）。

新投運(yùn)采用“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式光伏項(xiàng)目，全電量度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低0.05元，即補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為每千瓦時(shí)0.32元（含稅）。符合國家政策的村級(jí)光伏扶貧電站（0.5兆瓦及以下）標(biāo)桿電價(jià)保持不變。

暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，在國家未下發(fā)文件啟動(dòng)普通電站建設(shè)工作前，各地不得以任何形式安排需國家補(bǔ)貼的普通電站建設(shè)。

2018年安排1000萬千瓦左右規(guī)模用于支持分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)?？紤]今年分布式光伏已建情況，明確各地5月31日（含）前并網(wǎng)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目納入國家認(rèn)可的規(guī)模管理范圍，未納入國家認(rèn)可規(guī)模管理范圍的項(xiàng)目，由地方依法予以支持。

首先就規(guī)?？刂贫裕瑒荼貢?huì)對(duì)國內(nèi)需求帶來強(qiáng)烈的沖擊。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，基于政策規(guī)定，普通電站暫不安排、分布式2018年也僅安排10GW納入指標(biāo)，而且戶用部分都可能計(jì)入該指標(biāo)之中。

要知道的是，數(shù)據(jù)顯示2018上半年分布式并網(wǎng)量其實(shí)已經(jīng)超過10GW，即使考慮之前并網(wǎng)今年才納入統(tǒng)計(jì)，下半年分布式或許不足5GW規(guī)?？砂惭b了；同時(shí)，5月31日后標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)統(tǒng)一下調(diào)的5分錢，也不是個(gè)小數(shù)目。

因此，此次新政無論從補(bǔ)貼降幅還是規(guī)?？刂苼碚f，都較大程度超出了市場預(yù)期，投資者也“親切”稱其為光伏平價(jià)上網(wǎng)落地之舉。那此次強(qiáng)硬式的光伏新政發(fā)布，究竟是基于什么原因呢？

為何這個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)布新政

過去兩年，我國光伏新增投產(chǎn)分別達(dá)到3424萬、5306萬千瓦，2017年底并網(wǎng)裝機(jī)容量累計(jì)超過1.3億千瓦，截至2018年一季度末，我國光伏發(fā)電裝機(jī)已達(dá)1.4億千瓦。雖然近兩年棄光率雖有所好轉(zhuǎn)，但完全消納還是存在著非常大的問題，同時(shí)由于補(bǔ)貼下調(diào)速度慢于技術(shù)發(fā)展速度，高額補(bǔ)貼產(chǎn)生了超額收益，使得過去兩年光伏裝機(jī)呈現(xiàn)了爆發(fā)性增長，可以說這樣的增長并不是行業(yè)內(nèi)生性需求所引發(fā)的。

同時(shí)，行業(yè)高速發(fā)展還留下了巨大的補(bǔ)貼缺口。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)量的光伏行業(yè)，已處于補(bǔ)貼嚴(yán)重拖欠狀態(tài)，很多2015年并網(wǎng)電站還沒有拿到補(bǔ)貼，最近的2017年光伏裝機(jī)量仍然超預(yù)期，這樣高補(bǔ)貼疊加高新增裝機(jī)量的行業(yè)態(tài)勢，不可能維持長久。

另外，相比于2013-2015年資金較為寬松的時(shí)期，目前資金處于持續(xù)收緊的態(tài)勢，進(jìn)一步加劇了光伏降補(bǔ)貼、控規(guī)模的需求。

但此次新政并不是一味遏制行業(yè)發(fā)展，更多還是進(jìn)行合理引導(dǎo)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，本次政策核心是控補(bǔ)貼規(guī)模，并明確表示各地可自行安排各類不需要國家補(bǔ)貼的光伏發(fā)電項(xiàng)目，激勵(lì)企業(yè)在技術(shù)進(jìn)步和成本下降上下功夫，力求盡快實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

無可否認(rèn)的是，此次新政長期來看是利于行業(yè)發(fā)展的，但是短期加劇行業(yè)洗牌，還是會(huì)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上不少的企業(yè)產(chǎn)生較大影響。

新政帶來的并不全是利空

光伏電價(jià)平價(jià)上網(wǎng)并不遙遠(yuǎn)，但是也沒那么樂觀。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前領(lǐng)跑者招標(biāo)中都已經(jīng)出現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，如格爾木、德令哈項(xiàng)目的中標(biāo)電價(jià)已經(jīng)低于了當(dāng)?shù)鼗痣妰r(jià)格。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，對(duì)于不棄光的集中式光伏項(xiàng)目，約3%的地區(qū)已基本實(shí)現(xiàn)平價(jià)，32%地區(qū)需要1-2年，55%地區(qū)需要3-5年，剩下的地區(qū)則還需要很久；對(duì)于50%自用的工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目，約13%實(shí)現(xiàn)平價(jià)，58%需要1-2年，26%需要3-5年，剩下的地區(qū)需要的時(shí)間還很長。

短期來看大面積項(xiàng)目平價(jià)上網(wǎng)可能性還是較小的，因此2018年光伏裝機(jī)需求，勢必會(huì)受到較大的負(fù)面影響，未來一年將是行業(yè)大清洗的過程，這將對(duì)上游晶硅價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。

據(jù)了解，多晶龍頭保利協(xié)鑫能源（03800）股價(jià)于6月4日、5日兩日下跌近13%，最慘的要屬單晶龍頭隆基股份（601012.sh），作為單多晶之爭笑到最后的王者，在享受市場給出的高預(yù)期下遭遇了行業(yè)一記重?fù)?，公司股價(jià)于近四個(gè)交易日已經(jīng)下跌28%了。

但不得不說的是，單晶產(chǎn)業(yè)鏈目前仍相對(duì)穩(wěn)健，在各類項(xiàng)目中，領(lǐng)跑者和扶貧基本不受影響，海外市場也更為偏好高效產(chǎn)品，例如第三批領(lǐng)跑者項(xiàng)目規(guī)模5GW，在48個(gè)項(xiàng)目中35個(gè)都采用了單晶310WP組件；單晶雙面在35個(gè)項(xiàng)目中中標(biāo)，單晶PERC組件在33個(gè)項(xiàng)目中中標(biāo)，成為最主流的技術(shù)路線。目前部分龍頭企業(yè)組件招標(biāo)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)向單晶及高效產(chǎn)品。

再加上擁有先進(jìn)產(chǎn)能與技術(shù)、低成本優(yōu)勢的企業(yè)會(huì)在行業(yè)大清洗后，迎來可觀的市占率提升，所以單晶龍頭企業(yè)仍然值得長期關(guān)注。

對(duì)于光伏電站運(yùn)營企業(yè)而言，除新增運(yùn)營規(guī)模受到一定限制外，其實(shí)此次新政對(duì)他們的存量電站資源，還是有些利好意義的，所以他們的下跌，更多是市場情緒的錯(cuò)殺。智通財(cái)經(jīng)APP在與江山控股（00295）CFO靳延兵溝通得知，新政實(shí)施后首先會(huì)減輕新增補(bǔ)貼資金壓力，利于存量電站補(bǔ)貼的發(fā)放；其次，對(duì)于上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào)的新增電站來說，上網(wǎng)電價(jià)20年不變的存量電站會(huì)更有價(jià)值；而且，在新增電站規(guī)模嚴(yán)控的現(xiàn)在，有意投資光伏電站的企業(yè)，將被迫轉(zhuǎn)向存量電站并購，這也將提升存量電站的市場價(jià)值。

靳延兵同時(shí)表示，其實(shí)在2017年就判斷由于補(bǔ)貼資金緊張，光伏電站規(guī)模高速增長不可持續(xù)，并且刻意縮減了新增光伏電站投資計(jì)劃，并加強(qiáng)了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的控制，這或許就是江山控股能較好避開這次市場情緒的原因吧。

同一時(shí)刻，擁有大量存量電站資源的協(xié)鑫新能源（00451），在市場情緒過后的率先上漲也在印證著這一邏輯。

另外，此次新政也不是完全沒有回旋余地的。

行情來源：富途證券

八字最終還未一撇

此次新政在措辭上明顯留有了一些余地，譬如“暫不安排”、“1000萬千瓦左右”，而此前光伏政策也有放松的先例。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此前2017年新政意見稿時(shí)的下調(diào)幅度也很大，意將上網(wǎng)電價(jià)由之前的0.8元、0.88元、0.98元，分別下調(diào)至0.55元、0.65元、0.75元。當(dāng)時(shí)的業(yè)內(nèi)也反應(yīng)很大，上網(wǎng)電價(jià)正式確定的時(shí)候明顯有所緩解，最終落地為每千瓦時(shí)0.65元、0.75元、0.85元。

鑒于此次新政強(qiáng)度對(duì)企業(yè)、市場的影響都較大，不排除最終落地時(shí)會(huì)有一些寬松，而且最新消息表示，11家光伏龍頭已經(jīng)聯(lián)名致信《新華社》表示，目前許多光伏項(xiàng)目被突然叫停導(dǎo)致糾紛，建議國家相關(guān)部門對(duì)已經(jīng)合法批準(zhǔn)開建的項(xiàng)目給予緩沖期。

信中呼吁有關(guān)部門考慮光伏行業(yè)現(xiàn)狀，不應(yīng)過大降低產(chǎn)能規(guī)模幅度，希望國家支持光伏行業(yè)進(jìn)入不需要補(bǔ)貼的最后一公里。光伏業(yè)界愿意與有關(guān)部門一起承擔(dān)光伏行業(yè)發(fā)展的問題與壓力，但希望變革不要太激烈，否則行業(yè)可能承受不了。

綜合看來，光伏新政短期對(duì)行業(yè)有較大影響，但也會(huì)產(chǎn)生不錯(cuò)的投資機(jī)遇，而且目前暫時(shí)還不能完全押注，時(shí)刻關(guān)注或是較好的選擇。