A股股權(quán)質(zhì)押風險頻現(xiàn) 港股這邊風景獨好？

一方面國內(nèi)融資渠道收窄，融資難成為了不少企業(yè)最頭疼的問題;另一方面，近期股市低迷令不少上市公司陷入股東質(zhì)押的股票遭強行平倉的危機。

這種情況最近在A股頻繁出現(xiàn)。智通財經(jīng)APP了解到，A股上市公司共3520家，其中涉及股權(quán)質(zhì)押的公司數(shù)量達3425家，占比97.3%。僅在一周之內(nèi)，就有邦訊技術、金一文化、首航節(jié)能、金龍機電等公司爆出平倉風險，5月份以來，補充質(zhì)押公告至少有123份。

股權(quán)質(zhì)押被玩成變現(xiàn)減持

股權(quán)質(zhì)押是指上市公司股東通過將所持有的股份作為抵押品抵押給銀行、證券、信托等金融機構(gòu)從而獲得融資，是公司為了補充流動性資金的常用融資手段，名目上如此，但實際上近年來卻成為不少大股東變相減持套現(xiàn)的招數(shù)。

股權(quán)質(zhì)押時通常設有預警線和平倉線，當股價觸及預警線時，金融機構(gòu)會通知公司補充質(zhì)押;若跌到平倉線時，公司不及時補充質(zhì)押，且無力償還本金，質(zhì)押的股權(quán)就會被金融機構(gòu)強行平倉，將股票從二級市場上拋售出去。

值得一提的是，上市原始股東的成本價極其低廉，有的甚至是干股，就算質(zhì)押的股權(quán)被打折拋售，實際上仍然是大賺的——特別是當公司前景黯淡，股價回升無望的時候。

比如上面提到的邦訊技術，該公司實控人張慶文將所持的大部分公司股權(quán)拿去質(zhì)押，由于股價接近平倉線時，張慶文沒有按照要求進行補充質(zhì)押或提前購回而引發(fā)違約，最終被動減持60萬股，減持均價為8.84元/股。該公司去年虧損1.33億元，今年一季度收入繼續(xù)下滑20.53%，被動減持對于張慶文而言應該也算是成功套現(xiàn)了。

在二級市場上，股權(quán)質(zhì)押玩得最溜的當然要數(shù)樂視原CEO賈躍亭。據(jù)了解，在樂視網(wǎng)面臨資金鏈危機時，賈躍亭以“借錢給公司”為名義，減持和股權(quán)質(zhì)押“雙管齊下”，妥妥套現(xiàn)了上百億元。目前，賈躍亭所有的股票質(zhì)押式回購交易均已違約，包括被質(zhì)押的股權(quán)在內(nèi)的10.24億股悉數(shù)被司法機關凍結(jié)。

最大風險來自股價波動

在國內(nèi)金融去杠桿、融資收緊的環(huán)境下，上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押成為企業(yè)融資的重要方式之一。相比其他方式，股權(quán)質(zhì)押效率高、業(yè)務靈活、成本合理且資金來源廣。有業(yè)內(nèi)人士表示，在流動性緊張的局面下，股東進行股權(quán)質(zhì)押融資，融資相對容易，質(zhì)押率較高。

從本質(zhì)上看，股權(quán)質(zhì)押的最大風險來自質(zhì)押股權(quán)價值的極大不確定性。二級市場上，被質(zhì)押股權(quán)的公司股價每天都在波動，在市場急劇下跌的情況下，股權(quán)質(zhì)押的履約保障比例較低，容易面臨平倉的風險——尤其是高比例質(zhì)押的上市公司，這將對上市公司股價的進一步下跌產(chǎn)生推波助瀾的效應，引發(fā)資金鏈進一步收緊。

相反，若市況好，股價距離警戒線和平倉線較遠，股權(quán)質(zhì)押的風險則比較小。

港股股權(quán)質(zhì)押平倉風險相對較低

在港股市場，也有不少上市公司股東進行股份質(zhì)押。翻看近一年港股上市公司的公告，可以發(fā)現(xiàn)，涉及股權(quán)質(zhì)押的公司大概可以分為兩類：一類是像海螺水泥、拉夏貝爾、東方航空、紅星美凱龍、晨鳴紙業(yè)這樣同時在內(nèi)地和香港上市的公司，這些公司的股東質(zhì)押的股票幾乎都是A股;另一類是像宏創(chuàng)高科(08242)、大生農(nóng)業(yè)金融(01103)、光宇國際集團科技(01043)之類無人問津的小盤股。

前者由于股東資信狀況良好，具備相應的資金償還能力，平倉風險相對較低。但流動性差的小盤股就不一樣了，加上港股不設漲跌幅，一旦觸及預警線，沒有及時補充抵質(zhì)押物或追加保證金，跌起來可謂血流成河。

相信不少投資者依然記得，去年6月港股老千股集體崩盤的情形：6月27日，在毫無征兆的情況下，匯隆控股、美捷匯控股、聯(lián)旺集團等18只個股暴跌超過40%，其中中國集成控股和漢華專業(yè)服務跌幅更是超過90%。

圖：來源于富途證券

至于這些小盤股暴跌的原因，內(nèi)業(yè)人士指出與股東質(zhì)押股份遭拋售有關。一些小盤股的大股東此前將所持股份質(zhì)押給金融機構(gòu)融得資金，半年度結(jié)算期限將至，而大股東無法還錢給金融機構(gòu)，導致金融機構(gòu)拋售質(zhì)押股份，可能引發(fā)了香港市場小盤股的大跌。

今年5月初，中璽國際(00264)控股股東未能償還貸款，所質(zhì)押的60%股權(quán)被出售，當日股價盤中急挫26%，最終導致控股權(quán)也旁落。

香港的融資環(huán)境相對便利，港股上市公司融資成本相對較低，融資渠道也更廣泛，除了股權(quán)質(zhì)押，還包括配售、供股、代價發(fā)行、發(fā)債等。業(yè)內(nèi)人士指出，這在一定程度上降低了港股上市公司出現(xiàn)平倉風險的概率。

對于小盤股，由于市值小，流動性差，金融機構(gòu)承擔風險的意愿低，質(zhì)押率也相對較低，所以實際上這類上市公司股權(quán)質(zhì)押融得的資金數(shù)目并不大。去年小盤股暴跌事件之后，監(jiān)管層加大力度打擊老千股，相信敢承接這些小公司股權(quán)質(zhì)押的金融機構(gòu)也不多。

在制度方面，由于香港上市公司都是全流通，在股權(quán)質(zhì)押的具體操作層面上要求較嚴。據(jù)監(jiān)管要求，上市公司股東不可在公布業(yè)績前進行股份抵押融資。港交所主板上市還規(guī)定，控股股東在上市后12個月內(nèi)不得將其實際擁有的股票出售或抵押。

港股股權(quán)質(zhì)押的實現(xiàn)方式也有其自身特點。一是質(zhì)權(quán)人必須委托香港本地證券經(jīng)紀機構(gòu)對所質(zhì)押股票辦理過戶手續(xù)，以出賣股票的方式實現(xiàn)擔保物權(quán);二是銀行出售股票質(zhì)押的標的，通過港交所進行，而不得使用折價、拍賣等方式。

另外，香港證券及期貨條例規(guī)定，任何人士持有上市公司已發(fā)行股份5%或以上的需要披露權(quán)益，向上市公司及港交所發(fā)出披露權(quán)益通知書。也就是說，所質(zhì)押股票超過上市公司股票的5%或以上時，出質(zhì)人應當提交披露權(quán)益通知書。

雖然目前港股還未出現(xiàn)像A股這樣大面積爆倉的風險跡象，但是防范風險之心不可無，對于投資者，最簡單的無非是擦亮雙眼，遠離老千股。