漲在五月，“羽皇”波司登（03998）的新生

上世紀(jì)80、90年代，香港股市誕生了“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法，如今還不時(shí)被人提及。從恒指近期的走勢(shì)來(lái)看，似乎又令市場(chǎng)嗅出了“五窮”的味道。

在市場(chǎng)被看淡的環(huán)境下，像波司登（03998）這種在當(dāng)前時(shí)間窗口處于業(yè)務(wù)淡季的上市公司，不免令人擔(dān)憂其股價(jià)走勢(shì)。

原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)椴ㄋ镜沁@個(gè)品牌已經(jīng)深深打上了羽絨服的烙印。就像夏天很少會(huì)有人買羽絨服一樣，相信很多投資者難以做出在夏天買入波司登股票的決斷。

但事實(shí)卻是，波司登四個(gè)交易日股價(jià)上漲了10%，不刷刷新近兩年新高，并有近三個(gè)月上漲近4成的表現(xiàn)。

市場(chǎng)遭遇“五窮”，波司登卻迎來(lái)“甜蜜五月”，莫非消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變？

行情來(lái)源：富途證券

盈喜持續(xù)發(fā)酵

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，波司登這一輪股價(jià)上漲并非消費(fèi)者習(xí)性的轉(zhuǎn)變也非所謂運(yùn)用“逆向思維”的炒作，而是基于波司登4月發(fā)布的正面盈利預(yù)告。

波司登在預(yù)告中表示，公司預(yù)期截至2018年3 月31日止年度的收入和公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)較2017年同期分別約有30%和50%的增長(zhǎng)。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出中報(bào)中15.3%的營(yíng)收增速和11%的權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)增速。

因此，波司登此次的股價(jià)上揚(yáng)其實(shí)可以看做是盈喜的持續(xù)發(fā)酵。但為何公司股價(jià)在公司產(chǎn)品銷售淡季也能快速增長(zhǎng)呢？

羽絨服業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

根據(jù)波司登發(fā)布的盈喜，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因之一是旗下各個(gè)羽絨服品牌波司登、雪中飛和冰潔均取得理想的收入增長(zhǎng)。

據(jù)了解，波司登近年來(lái)不斷加強(qiáng)羽絨產(chǎn)品的創(chuàng)新，品質(zhì)不斷提升，公司推出的風(fēng)衣系列產(chǎn)品打破了傳統(tǒng)羽絨服給人臃腫感覺(jué)的固有形象。此外，公司于2016推出的迪士尼系列產(chǎn)品繼續(xù)獲得市場(chǎng)青睞，公司旗下迪士尼門店已經(jīng)從2016年首推時(shí)的42家增長(zhǎng)至2017-2018財(cái)年中期的306家。

在管理端，公司對(duì)渠道、品牌形象以及零售運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面升級(jí)，實(shí)現(xiàn)貨品三年清零政策，嚴(yán)格控制庫(kù)存。

透過(guò)公司中期報(bào)表，波司登羽絨服在消費(fèi)者購(gòu)買羽絨服隨機(jī)性較大的春夏季尚且有2.3%的增長(zhǎng)。因此其銷量在對(duì)羽絨服有剛需的秋冬季節(jié)出現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)也就不足為奇了。

因此，投資者既然看好波司登的冬天，那么在夏季買入股票并不失為一個(gè)絕佳的選擇，更何況波司登還有非羽絨業(yè)務(wù)。

非羽絨業(yè)務(wù)帶來(lái)新生命力

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，為避免產(chǎn)品過(guò)于單一，近年來(lái)波司登加強(qiáng)了對(duì)非羽絨服裝品牌的并購(gòu)。

2016年公司以增發(fā)股份加現(xiàn)金的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)女裝品牌邦寶全資控股。2017年，波司登出資6.8億元，拿下柯利亞諾、柯羅芭兩個(gè)女裝品牌。至此，波司登旗下?lián)碛薪芪?、邦寶、柯利亞諾和柯羅芭4個(gè)女裝品牌。

截至2017-2018財(cái)年中期，波司登四大女裝品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.05億元，女裝收入到非羽絨業(yè)務(wù)的63%。

再加上公司期內(nèi)開(kāi)拓的居家服業(yè)務(wù)和內(nèi)衣業(yè)務(wù)，波司登在報(bào)中期非羽絨業(yè)務(wù)總收入達(dá)到7.98億元，同比增長(zhǎng)76.6%，非羽絨服業(yè)務(wù)占總收入比重增長(zhǎng)至27%。

值得一提的是，由于非羽絨業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)52.1%，波司登中期總體毛利率提升了0.7個(gè)百分點(diǎn)至40.1%。

有了非羽絨業(yè)務(wù)的加持，波司登實(shí)際上已經(jīng)從冬季走向四季，公司股價(jià)漲在五月也就不足為奇。從估值層面來(lái)講，即使波司登股價(jià)漲了近4成，其目前還是“煙蒂股”一只，該高成長(zhǎng)的背景下，18倍靜態(tài)市盈率也恐難掩蓋其光芒。