港交所新規(guī)刺激 200余家醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而動(dòng)

本文來(lái)自“華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)”，作者閆妮，金微。

隨著平安好醫(yī)生、藥明康德先后上市，大醫(yī)療健康行業(yè)快速進(jìn)入了上市潮。平安好醫(yī)生能在過(guò)去3年共虧損約20億元人民幣的情況下順利上市，可以說(shuō)是得益于港交所新規(guī)。4月底，港交所正式啟動(dòng)新上市規(guī)則，對(duì)生物科技公司及生命科學(xué)公司豁免財(cái)務(wù)資格測(cè)試，零收入也可以上市，而且允許企業(yè)使用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，以吸引估值超10億美元的 “獨(dú)角獸”赴港上市。港交所CEO李小加稱(chēng)，有多家內(nèi)地藥企正準(zhǔn)備排隊(duì)赴港上市。

這一切迅速傳導(dǎo)到醫(yī)療健康的一級(jí)市場(chǎng)投資，市場(chǎng)變得異?；馃?，醫(yī)療健康投資迅速躥紅，成為與企業(yè)服務(wù)、消費(fèi)行業(yè)一起位列前三的投資領(lǐng)域。

“中國(guó)的醫(yī)療健康市場(chǎng)可以分為三大塊，醫(yī)藥、醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)。其中，醫(yī)藥和醫(yī)療器械有15%—20%的年化增長(zhǎng)率，是非常好的投資賽道。從全球來(lái)看，中國(guó)醫(yī)療健康支出占GDP支出6%左右，美國(guó)則是18%，差距明顯;從2017年全球藥品銷(xiāo)售排行榜TOP10看到，排在第一位的是治療風(fēng)濕的藥品Humira，銷(xiāo)售額為184.27億美元。從2017年中國(guó)醫(yī)院藥品銷(xiāo)售前10排名看，排在第一位的是氯化鈉，銷(xiāo)售額為88.7億人民幣。0.9%的氯化鈉注射液就是生理鹽水，打點(diǎn)滴時(shí)的輔助用品。強(qiáng)烈對(duì)比之下，我國(guó)未來(lái)醫(yī)療支出有著巨大的增長(zhǎng)空間?！备哌_(dá)投資董事總經(jīng)理周培對(duì)華夏財(cái)富君稱(chēng)。

16萬(wàn)億市場(chǎng)等待挖掘

易凱資本報(bào)告稱(chēng)，伴隨著中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)近4萬(wàn)億的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)在過(guò)去的5年中保持了超過(guò)20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)在未來(lái)5年它的規(guī)模還將翻一倍，達(dá)到8萬(wàn)億，接近屆時(shí)中國(guó)GDP的10%。

據(jù)《“健康中國(guó)2020”戰(zhàn)略規(guī)劃》《“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略規(guī)劃》，健康服務(wù)業(yè)的總規(guī)模到2020年要做到8萬(wàn)億，2030年要達(dá)到16萬(wàn)億。

16萬(wàn)億市場(chǎng)，巨大風(fēng)口，聞風(fēng)而動(dòng)的投資人當(dāng)然不會(huì)錯(cuò)過(guò)。機(jī)構(gòu)的數(shù)量隨著醫(yī)療企業(yè)的發(fā)展而增加。2007年，中國(guó)僅有12家醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)，如今已有226家，越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)人士開(kāi)始擁入醫(yī)療投資行業(yè)，試圖分得幾杯羹。高特佳投資集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)蔡達(dá)建之前說(shuō)過(guò)。

據(jù)經(jīng)合組織發(fā)布的“OECD Health Statistics 2017”，在醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP比例方面，我國(guó)從2011年的5.0%上升至2016年的6.2%，但仍低于OECD平均值9.0%;人均醫(yī)療衛(wèi)生支出方面，我國(guó)已從278億美元上升至516億美元，CAGR為13.2%，但仍?xún)H為OECD平均值的12.9%?？梢哉f(shuō)，中國(guó)作為新興市場(chǎng)的代表之一，將在未來(lái)5年內(nèi)逐步成為全球第二大醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)，GDP占比及人均消費(fèi)支出將會(huì)進(jìn)一步提高，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)空間巨大。

“同時(shí)，對(duì)比全球醫(yī)療器械銷(xiāo)售情況與我國(guó)醫(yī)療器械銷(xiāo)售情況可知，我國(guó)醫(yī)療器械銷(xiāo)售額僅占醫(yī)藥與醫(yī)療器械銷(xiāo)售總額的21%左右，遠(yuǎn)低于全球 49%左右的平均水平;通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)的 2017年?duì)I業(yè)收入數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)(與醫(yī)藥研發(fā)和制造不相關(guān)的收入未包含在內(nèi))發(fā)現(xiàn)，前十名中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模在 12億-23億美元之間，與前十名國(guó)際醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)收差距在 20倍左右。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入水平多只占其銷(xiāo)售收入 的 3%-5%左右，相比于國(guó)際巨頭 15%的研發(fā)費(fèi)用占比甚小?！?仙瞳資本創(chuàng)始合伙人劉牧龍對(duì)華夏財(cái)富君稱(chēng)。

資本追逐各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域投資熱點(diǎn)

磐霖資本合伙人唐愛(ài)民稱(chēng)，創(chuàng)新藥已經(jīng)成為資本市場(chǎng)最熱門(mén)的投資領(lǐng)域之一。資本市場(chǎng)為藥企在新藥研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)化基地的高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)等方面提供了有力的保障和支持。

迄今為止，已有多家創(chuàng)新藥企成功在A股及海外上市，并取得了出色的業(yè)績(jī)。例如貝達(dá)藥業(yè)(300558)、百濟(jì)神州(NASDAQ：BGNE)、再鼎醫(yī)藥(NASDAQ：ZLAB)等。

近兩年，隨著藥企研發(fā)能力的提升，創(chuàng)新藥已經(jīng)成為VC/PE投資的主流投資領(lǐng)域熱點(diǎn)，2017年，醫(yī)藥企業(yè)融資金額相較于 2016 年上升 50%，占醫(yī)療產(chǎn)業(yè)融資總額比重的 73%，保持穩(wěn)定。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，2017年醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資中，生物制藥占比最高，投資案例數(shù)有69起，占比20.18%;投資金額60.31億元人民幣，占比24.21%。由于生物技術(shù)的發(fā)展，抗體偶聯(lián)技術(shù)的成熟，CRO公司的發(fā)展，大大縮短了生物制藥的研發(fā)周期，生物制藥高速發(fā)展;其次是化學(xué)藥品原藥制造業(yè)，投資案例數(shù)和投資金額占比分別是14.33%和8.60%。

但是，從投資角度講，從上個(gè)世紀(jì)70年代至今，整個(gè)新藥、單藥的研發(fā)投入從一億多美元上漲到20多億美元，單個(gè)新藥的投資估值提升很多，這不僅對(duì)企業(yè)的壓力很大，對(duì)投資機(jī)構(gòu)也是巨大挑戰(zhàn)。從全球角度看創(chuàng)新藥投資，應(yīng)如何把握風(fēng)險(xiǎn)?

“在臨床前到一期都要研究得非常透徹，我們確定的一個(gè)靶點(diǎn)由機(jī)理、動(dòng)物模型、安全機(jī)構(gòu)構(gòu)成。通過(guò)把握這個(gè)靶點(diǎn)在各個(gè)階段的情況，下個(gè)階段的成功幾率就具有一定的可控性。這一塊，我們更希望抓住變革性拐點(diǎn)，我們?cè)诟缙谧龅酶钊胍恍?。中?guó)現(xiàn)在是最好的時(shí)代，資本很充裕，但是有一些細(xì)分領(lǐng)域的科研仍沒(méi)有特別扎實(shí)，這種情況下往后繼續(xù)追加投資，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的?！眳R鼎基石投資公司創(chuàng)始合伙人何欣稱(chēng)。

物明投資合伙人虞文彬稱(chēng)，有一些新藥本質(zhì)不僅是技術(shù)上的事情，還有支付上的事情。美國(guó)有很大的商業(yè)保險(xiǎn)體系在支撐，中國(guó)目前的體系主要是靠醫(yī)保，但醫(yī)保目前在新藥領(lǐng)域應(yīng)該是心有余而力不足的。

5月1日起，我國(guó)對(duì)進(jìn)口抗癌藥品實(shí)行零關(guān)稅，以暫定稅率方式將包括抗癌藥在內(nèi)的藥品、具有抗癌作用的生物堿類(lèi)等藥品及有實(shí)際進(jìn)口的中成藥進(jìn)口關(guān)稅降為零。劉牧龍稱(chēng)，這是一個(gè)具有重要標(biāo)志性意義的事件，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)本土的真正的創(chuàng)新藥不多，特別是治療腫瘤方面的優(yōu)質(zhì)藥品。

高特佳投資集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理、主管合伙人黃青認(rèn)為，新的政策環(huán)境會(huì)催生出新的醫(yī)療健康投資機(jī)會(huì)，例如在生物醫(yī)藥、體外診斷、高端影像設(shè)備等領(lǐng)域市場(chǎng)潛力巨大，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)也會(huì)成為未來(lái)發(fā)展的主要方向。

“海外并購(gòu)的基本邏輯是為了在中國(guó)市場(chǎng)嫁接好的醫(yī)療產(chǎn)品或服務(wù)。中國(guó)所有類(lèi)型癌癥的5年生存率在2015年估計(jì)為36% ，而美國(guó)在2012年已達(dá)到70%，而澳大利亞腫瘤的5年存活率是全世界最高的，超過(guò)70%。為此，高達(dá)投資去年聯(lián)合澳大利亞主權(quán)基金昆士蘭州投資公司(QIC Limited)、高盛集團(tuán)直接投資部完成對(duì)澳大利亞規(guī)模最大的一體化腫瘤連鎖醫(yī)院ICON集團(tuán)的股權(quán)收購(gòu)。我們希望將這個(gè)資源嫁接到國(guó)內(nèi)，利用國(guó)內(nèi)醫(yī)院的場(chǎng)景，將放療應(yīng)用技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)帶進(jìn)來(lái)?！敝芘鄬?duì)華夏財(cái)富君表示。

2017年，醫(yī)藥界的投資熱點(diǎn)主要聚焦在腫瘤、基因測(cè)序、人工智能及大型醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。去年，華大基因成功上市，市值一度突破千億。據(jù)投中研究院《2018 中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域投融資白皮書(shū)》稱(chēng)，資本市場(chǎng)對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療時(shí)代的熱切期待，以首個(gè) CAR-T藥物批準(zhǔn)帶來(lái)的腫瘤免疫治療領(lǐng)域的持續(xù)火熱(KITE 和 JUNO 分別被高額溢價(jià)收購(gòu))可以看到。

浩悅資本創(chuàng)始人兼CEO劉浩稱(chēng)，今年，創(chuàng)新生物醫(yī)藥無(wú)疑是今年投資的熱點(diǎn)，尤其是CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù))和CMO(醫(yī)藥生產(chǎn)外包服務(wù))。3月27日，藥明康德IPO過(guò)會(huì)不僅對(duì)翹首回A的中概股具有標(biāo)志性意義，更為CRO行業(yè)注入了“強(qiáng)心劑”。（編輯：陳嘉林）