阿里影業(yè)（01060）股價(jià)嗨翻天 大摩：我給予目標(biāo)價(jià)0.95港元錯(cuò)了嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，5月24日，阿里影業(yè)（01060）股價(jià)大漲，一度漲近40%，觸及1.28港元。不過，5月23日，摩根士丹利曾發(fā)布研報(bào)稱，阿里影業(yè)（01060）通過品牌曝光，拉動(dòng)線上售票業(yè)務(wù)增長，但過高的營銷支出將消耗部分盈利，因此給予“持股觀望”評(píng)級(jí)，及目標(biāo)價(jià)0.95港元。

品牌曝光，拉動(dòng)線上售票業(yè)務(wù)增長

大摩預(yù)計(jì)，2017-2020年，中國票房年均復(fù)合增長率(CAGR)為15.3%，到2020年達(dá)到857億人民幣。阿里影業(yè)通過線上售票、基于大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷、制作發(fā)行IP變現(xiàn)一系列品牌曝光，實(shí)現(xiàn)了以低支出和低風(fēng)險(xiǎn)就完成了票房增長的任務(wù)。該公司通過補(bǔ)貼等營銷手段“吸客”，大摩認(rèn)為這是拉動(dòng)阿里影業(yè)股價(jià)的關(guān)鍵因素。

業(yè)務(wù)持續(xù) 但過高的營銷支出打壓近期盈利

雖然從2016年起，阿里影業(yè)線上售票平臺(tái)開始向消費(fèi)者收取服務(wù)費(fèi)，但2017年，該業(yè)務(wù)增長率仍從2015年的65%增至82%，意味著消費(fèi)者認(rèn)可該平臺(tái)優(yōu)質(zhì)且便利的服務(wù)。大摩預(yù)計(jì)，2017-2020年，線上售票服務(wù)費(fèi)年均復(fù)合增長率將達(dá)16.6%，到2020年達(dá)到54億人民幣，受益于基于大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)營銷。

最近該行業(yè)整合，從8家企業(yè)到整合至兩大主要巨頭，也為該行業(yè)進(jìn)行更合理的競(jìng)爭(zhēng)和獲取更高的回報(bào)鋪平了道路。不過，大摩預(yù)計(jì)阿里影業(yè)(中國影業(yè)市場(chǎng)第二大巨頭，市占率約30%)為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，會(huì)在2019財(cái)年增加營銷支出，可能會(huì)犧牲掉近期部分的盈利。

給予“持股觀望”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)0.95港元

大摩預(yù)計(jì)，2017年12月至2021財(cái)年，阿里影業(yè)的收入年均復(fù)合增長率將增至25.7%，受振于票房增長和市場(chǎng)份額從28%擴(kuò)至40%。大摩預(yù)計(jì)該公司營銷支出同比增35%，會(huì)導(dǎo)致2019財(cái)年凈虧損9億人民幣。大摩稱，給予阿里影業(yè)0.95港元的目標(biāo)價(jià)，0.69港元是基于淘票票(線上售票)、0.24港元是基于粵科軟件(電影票預(yù)訂軟件)，0.02港元是基于其他業(yè)務(wù)，意味著2021財(cái)年市盈率為19倍。

主要風(fēng)險(xiǎn)：(1)線上購票補(bǔ)貼顯著減少/大幅增長;(2)營銷導(dǎo)致市場(chǎng)份額擴(kuò)大/減少;(3)新一輪融資，令淘票票估值提升;(4)內(nèi)容制作失敗。