原油漲勢(shì)如虹創(chuàng)3年半新高，送你一份最全產(chǎn)業(yè)鏈投資指南！

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近期，原油價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。美油升破72美元，創(chuàng)三年半新高至72.3美元/桶；布油也一舉升破80美元關(guān)口，為2014年11月以來(lái)首次。今年以來(lái)，布油漲幅已超21%，美油漲近19%。

在A股呆久了，資金都變得越來(lái)越聰明。受油價(jià)大漲提振，5月17日油化板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，化纖板塊、能源設(shè)備板塊均漲超3%，石油化工漲2.57%，創(chuàng)兩個(gè)月新高。

布油時(shí)隔三年半重回80美元

5月17日歐洲時(shí)段，布倫特原油價(jià)格突破80美元關(guān)口，刷新2014年11月以來(lái)新高。截至收盤，布倫特原油期貨收漲0.03%，報(bào)79.30美元/桶，此前一度升至80.18美元的高位。WTI原油期貨收漲0.18%，報(bào)71.69美元/桶。

在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高背景下，國(guó)內(nèi)原油期貨亦盡顯強(qiáng)勢(shì)。5月17日，上海國(guó)際能源交易中心原油期貨主力合約SC1809震蕩上行，盤中最高摸至485.3元，再創(chuàng)上市以來(lái)新高。最終收漲1.20%，報(bào)482.5元，續(xù)創(chuàng)上市以來(lái)收盤新高。

布倫特原油再迎兩大利好

柴油和噴氣燃料油需求飆升

據(jù)CNBC最新消息顯示，摩根士丹利全球原油分析師Martijn Rats在本周初報(bào)告中指出，柴油和噴氣燃料油需求飆升將推動(dòng)布倫特原油價(jià)格在2020年上升至90美元一桶。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，這將導(dǎo)致包括柴油和船用汽油在內(nèi)的中間餾分油需求井噴，到2020年將額外增加150萬(wàn)桶/天的原油需求。主因根據(jù)國(guó)際海事組織新規(guī)定，2020年1月，船舶使用燃料的含硫量需從目前的3.5%降低至0.5%。

摩根士丹利此前預(yù)計(jì)布倫特原油2020年每個(gè)季度的均值僅為65美元。但是目前中間餾分油庫(kù)存已經(jīng)顯示出供應(yīng)緊張跡象，歐洲、亞洲和美國(guó)的柴油和汽油庫(kù)存，已低于五年來(lái)季節(jié)性平均值；同時(shí)，自2011年以來(lái)，中間餾分油需求增長(zhǎng)從每年約60萬(wàn)桶/天的增速，上升到最近幾個(gè)季度的80萬(wàn)桶/天。

摩根士丹利表示，由于美國(guó)頁(yè)巖地區(qū)的原油并不適合生產(chǎn)中間餾分油，因此美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的原油產(chǎn)量，可能對(duì)此無(wú)濟(jì)于事。所以該行表示，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)將繼續(xù)供不應(yīng)求，庫(kù)存繼續(xù)下滑，這可能會(huì)支撐價(jià)格。

市場(chǎng)供求蹺蹺板失衡加劇

美國(guó)庫(kù)存意外下降讓投資者感到興奮。

5月16日紐約時(shí)段，美國(guó)能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至5月11日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存減少140.4萬(wàn)桶，預(yù)期為減少76.3萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存萬(wàn)桶減少379萬(wàn)桶，預(yù)期為減少142.1萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存減少9.2萬(wàn)桶，預(yù)期為減少215.5萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)公布后，美布兩油短線拉升。

澳新銀行此前表示，布倫特原油現(xiàn)在似乎正要突破80美元/桶。同時(shí)地緣政治依然對(duì)油價(jià)形成支撐，原油庫(kù)存的意外下降也進(jìn)一步推升了油價(jià)。

澳新銀行還表示，美國(guó)原油庫(kù)存的下降再一次引起了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)駕車高峰期原油供給的擔(dān)心，因?yàn)檫@段時(shí)間原油需求往往出現(xiàn)顯著的增加。

此外，IEA在最新公布的月度報(bào)告中表示，伊朗和委內(nèi)瑞拉可能出現(xiàn)的任何供應(yīng)缺口都可能導(dǎo)致油價(jià)飆升，預(yù)計(jì)到2018年底，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量可能比現(xiàn)在低數(shù)十萬(wàn)桶/日。伊朗和委內(nèi)瑞拉可能出現(xiàn)石油供應(yīng)中斷，這會(huì)讓石油交易商將注意力轉(zhuǎn)向地緣政治，而非基本面。

目前歐佩克及其盟友仍然在履行減產(chǎn)協(xié)議：減產(chǎn)180萬(wàn)桶/天，相關(guān)于全球供應(yīng)量的2%，直到2018年底。減產(chǎn)努力也取得明顯成效，IEA月報(bào)顯示，3月OECD原油庫(kù)存下降2680萬(wàn)桶至28.19億桶，較五年均值低100萬(wàn)桶，為2014年以來(lái)首次跌破五年均值。歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)們將于6月22-23日會(huì)晤重新審查減產(chǎn)協(xié)議。

不過(guò)并非所有指標(biāo)都顯示市場(chǎng)趨緊。

IEA周三表示，今年全球石油需求增長(zhǎng)料將放緩，因原油價(jià)格接近每桶80美元，而且許多主要石油進(jìn)口國(guó)不再為消費(fèi)者提供慷慨的燃油補(bǔ)貼。

IEA將2018年全球石油需求增幅預(yù)估下調(diào)至140萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為150萬(wàn)桶/日。IEA稱，2018年全球石油需求平均料為9920萬(wàn)桶/日。

而美元原油產(chǎn)量激增仍是國(guó)際原油市場(chǎng)供求關(guān)系恢復(fù)至平衡道路中的一大隱患。美國(guó)引領(lǐng)全球石油產(chǎn)量增加，美國(guó)過(guò)去兩年的原油產(chǎn)量激增27%，至1072萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量逼近最大產(chǎn)油國(guó)俄羅斯，后者的產(chǎn)量約為1100萬(wàn)桶/日。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，美國(guó)二季度達(dá)到1100萬(wàn)桶/天難度不是很大，至于擔(dān)心頁(yè)巖油產(chǎn)量衰減的問(wèn)題，可能會(huì)，但是原油企業(yè)現(xiàn)金流改善后，開(kāi)采的熱情很高，太多DUCs，這個(gè)都可以維持頁(yè)巖油的穩(wěn)產(chǎn)。

100美元油價(jià)近在咫尺

本周初OPEC公布月度報(bào)告表示，石油供應(yīng)過(guò)剩已基本消除，同時(shí)上調(diào)原油需求增速預(yù)期。受到委內(nèi)瑞拉石油生產(chǎn)停滯、伊朗石油生產(chǎn)可能遭遇制裁威脅等消息影響，國(guó)際原油市場(chǎng)較預(yù)期更為收緊。包括美國(guó)銀行、高盛集團(tuán)等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均對(duì)后市油價(jià)樂(lè)觀看漲。

美國(guó)銀行指出，委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量大幅下降，以及伊朗可能出現(xiàn)的出口中斷，或許會(huì)使布倫特原油價(jià)格在2019年達(dá)到每桶100美元的高位。

高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，布倫特原油價(jià)格將升至每桶82.50美元，并表示油價(jià)有可能超過(guò)這一水平，但預(yù)計(jì)2019年油價(jià)將再次回落。

撇開(kāi)季節(jié)性變化，摩根士丹利稱已調(diào)高布倫特原油價(jià)格預(yù)估，認(rèn)為到2020年將升到每桶90美元，因需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

OPEC下月會(huì)議將有“小動(dòng)作”？

此前市場(chǎng)仍普遍預(yù)計(jì)，今年6月22日OPEC成員國(guó)在維也納舉行的會(huì)議上仍將決定延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議，至少延長(zhǎng)到今年年底。但據(jù)外媒最新報(bào)道顯示，伊拉克油長(zhǎng)Jabar al-Luaibi在9日曾表示，OPEC將討論美國(guó)對(duì)伊朗做出制裁措施料造成全球原油供應(yīng)缺口問(wèn)題。

Luaibi表示，月底將有一場(chǎng)OPEC會(huì)議舉行，相關(guān)事項(xiàng)可能會(huì)拿到談判桌上進(jìn)行討論。但這屬于政治層面的，他希望這不會(huì)對(duì)海灣地區(qū)原油供應(yīng)造成影響。他表示：“我希望該地區(qū)仍將穩(wěn)定，我個(gè)人認(rèn)為此事件將不會(huì)影響到海灣地區(qū)的原油供應(yīng)?！?/p>

他還指出：“油價(jià)目前持穩(wěn)是因市場(chǎng)穩(wěn)定，OPEC的目標(biāo)不是油價(jià)，而是保持市場(chǎng)穩(wěn)定并令庫(kù)存水平下降。”

在美國(guó)確認(rèn)制裁伊朗之后，沙特表示支持美國(guó)退出，不會(huì)單方面采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)任何供應(yīng)短缺的可能，沙特將與OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)合作，以便緩和任何潛在供應(yīng)短缺對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。

據(jù)外媒援引歐佩克消息人士稱，6月份對(duì)產(chǎn)量的調(diào)整決定將取決于潛在的實(shí)質(zhì)性產(chǎn)量缺口，缺口不單來(lái)自伊朗。油價(jià)將不會(huì)成為歐佩克調(diào)整產(chǎn)量的唯一指標(biāo)。科威特石油部長(zhǎng)稱，支持OPEC穩(wěn)定市場(chǎng)努力。將努力緩解任何供給影響。

值得注意的是，4月上旬，外媒報(bào)道顯示沙特官方希望推動(dòng)油價(jià)漲至近80美元/桶，以資助政府密集的政策議程，并在沙特阿美IPO之前提高其估值。

標(biāo)普全球普氏能源資訊的歐洲、中東和非洲地區(qū)能源內(nèi)容主管Andy Critchlow向CNBC表示，難以相信下次OPEC會(huì)議不會(huì)有一些“小動(dòng)作”?！艾F(xiàn)在簽署一個(gè)沙特帶頭、俄羅斯參與的延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議真的符合伊朗的利益嗎？當(dāng)然，高油價(jià)符合沙特的利益，但伊朗人可能覺(jué)得‘現(xiàn)在我們要打持久戰(zhàn)’，在這里要拿出強(qiáng)硬態(tài)度。”

對(duì)于國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)，瑞達(dá)期貨分析師表示，從供需面看，歐佩克限產(chǎn)及美國(guó)重啟制裁伊朗支撐原油市場(chǎng)，同時(shí)美國(guó)還可能制裁委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)業(yè)，EIA數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油及汽油庫(kù)存雙雙下降，油市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)氛圍；技術(shù)上，SC1809合約再度刷新上市高點(diǎn)，下方支撐在10日均線區(qū)域，短線上海原油期價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)。操作上，短線暫以468元-488元區(qū)間交易。

除了供應(yīng)收緊利好外，未來(lái)需求強(qiáng)勁預(yù)期同樣有效支撐油價(jià)上攻，但是中財(cái)期貨在最近的報(bào)告中指出，投資者同樣需要警惕5大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：

1、美國(guó)頁(yè)巖油的大幅增產(chǎn)，產(chǎn)量已超沙特，逼近俄羅斯。

2、國(guó)際政治局勢(shì)趨于緩和，地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消失。

3、投資偏好轉(zhuǎn)變，投機(jī)和避險(xiǎn)多頭順勢(shì)平倉(cāng)獲利了結(jié)。

4、油價(jià)過(guò)快過(guò)高的上漲，技術(shù)上存在回調(diào)的需求。

5、美國(guó)正式退出協(xié)議，短期利好出盡，震蕩風(fēng)險(xiǎn)加劇。

方正中期期貨分析師同樣指出，整體來(lái)看，雖然美國(guó)宣布對(duì)伊朗進(jìn)行制裁措施，但目前伊朗原油出口并未受到實(shí)質(zhì)性的影響，地緣沖突效應(yīng)有所減弱。盤面上，布倫特原油沖擊80美元關(guān)口，但目前油價(jià)處于沖刺階段的尾聲，近期需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

利好哪些行業(yè)，哪些行業(yè)相對(duì)受損？

受油價(jià)大漲提振，5月17日油化板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士稱，原油價(jià)格過(guò)低，意味著經(jīng)濟(jì)景氣周期低迷，市場(chǎng)需求不振，因此，裝備利用率、開(kāi)用率較低，進(jìn)入盈利周期低點(diǎn)。然而原油價(jià)格過(guò)高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的情緒較為緊張，上、下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈各方均擔(dān)心景氣周期頂點(diǎn)隨時(shí)出現(xiàn)，反而不利于產(chǎn)業(yè)運(yùn)行。就如同2007年至2008年的原油價(jià)格高亢運(yùn)行的周期，石化產(chǎn)業(yè)鏈的整體盈利能力反而不是最佳。所以，合適的原油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間是有利于石化產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是中、上游的相關(guān)上市公司。

海通證券姜超發(fā)布最新研報(bào)表示，油價(jià)上漲利好開(kāi)采企業(yè)，油服設(shè)備滯后受益，溫和漲價(jià)下煉油行業(yè)受益；石化產(chǎn)業(yè)鏈中上游受益，下游受損，而以燃油為主要原料的航空航運(yùn)業(yè)成本承壓。

油價(jià)上漲利好開(kāi)采企業(yè)，油服設(shè)備滯后受益。原油價(jià)格上漲對(duì)石油開(kāi)采企業(yè)的利好，一是產(chǎn)品價(jià)格上漲，直接提高開(kāi)采業(yè)務(wù)的毛利率；二是存貨價(jià)值升值，有豐富石油儲(chǔ)備的企業(yè)受益更加明顯。油價(jià)上漲也間接利好油服和設(shè)備行業(yè)，但存在一定的滯后性（1-2年）。以往歷次油價(jià)上漲，上游油企的資本性支出都會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，最新年報(bào)中，中石油、中石化繼續(xù)上調(diào)2018年資本性支出計(jì)劃，未來(lái)油服行業(yè)以及油氣設(shè)備行業(yè)需求將繼續(xù)回暖。

溫和漲價(jià)下煉油行業(yè)受益。國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制下，國(guó)際原油在40-80美元/桶區(qū)間波動(dòng)時(shí)，成品油定價(jià)相當(dāng)于采用加成法，對(duì)于煉油企業(yè)，成本端原油價(jià)格的上漲能順利傳導(dǎo)到產(chǎn)品價(jià)格上，煉油企業(yè)將受益于毛利率提升和庫(kù)存升值。而當(dāng)油價(jià)高于80美元，成品油定價(jià)開(kāi)始減扣加工利潤(rùn)率，價(jià)格向下游傳導(dǎo)受阻，繼續(xù)漲價(jià)則可能會(huì)損害煉油企業(yè)盈利能力。當(dāng)前原油價(jià)格尚在溫和漲價(jià)的區(qū)間，理論上油價(jià)的上漲利好煉油行業(yè)，事實(shí)上這種改善已經(jīng)在發(fā)生，17年下半年，原油價(jià)格由6月末的47.4美元/桶上漲到了66.5美元/桶，煉油企業(yè)毛利率由二季度的12.4%增加到四季度的15.5%。

石化產(chǎn)業(yè)鏈中上游受益，下游受損。石油化工主要是以原油為原料，油價(jià)上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產(chǎn)品價(jià)格幾乎完全是由成本推動(dòng)的，因此在一定區(qū)間里成本上升的壓力可以充分傳導(dǎo)至下游，部分產(chǎn)品反而會(huì)受益于價(jià)格上漲趨勢(shì)確立帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)需求以及庫(kù)存升值。以滌綸產(chǎn)業(yè)鏈為例，油價(jià)上漲往往帶來(lái)PTA價(jià)差的走擴(kuò)以及相關(guān)廠商的景氣度回升，以合成纖維為主業(yè)的上市公司，毛利率與油價(jià)也呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，而下游環(huán)節(jié)比如紡織行業(yè)，原料直接受油價(jià)的影響，而其產(chǎn)品面臨的下游需求又相對(duì)剛性，成本漲價(jià)難以快速傳導(dǎo)，利潤(rùn)便會(huì)被壓縮。再比如塑料產(chǎn)業(yè)鏈，油價(jià)上漲趨勢(shì)下塑料的主要原料聚丙烯（PP）等通用塑料類企業(yè)最為受益，而下游塑料制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度高，議價(jià)能力弱，利潤(rùn)被擠壓，盈利受損。

替代品產(chǎn)業(yè)鏈或替代工藝相對(duì)受益。近幾年以煤基替代石油化工產(chǎn)品為主的新型煤化工技術(shù)逐漸發(fā)展起來(lái)，16年以來(lái)油價(jià)上漲顯著提高了煤化工的成本優(yōu)勢(shì)。還有一些化工產(chǎn)品存在多種生產(chǎn)工藝，油價(jià)上漲下將出現(xiàn)不同生產(chǎn)工藝，盈利能力的此消彼長(zhǎng)，比如氯堿有電石法和乙烯法兩種生產(chǎn)工藝，油價(jià)上漲下乙烯法制PVC的成本增加，電石法PVC企業(yè)則間接受益；再比如橡膠行業(yè)，以石化產(chǎn)品為主要原材料的合成橡膠成本上漲，而天然橡膠行業(yè)則利好。

以燃油為主要原料的航空航運(yùn)業(yè)成本承壓。以航空業(yè)為例，航油成本是國(guó)內(nèi)航空公司營(yíng)業(yè)成本中占比非常大的項(xiàng)目，占比一般在20%-30%，一些廉航可能還會(huì)更高。油價(jià)上漲后國(guó)內(nèi)航空公司運(yùn)營(yíng)成本均有大幅提升，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。過(guò)去兩年航空業(yè)利潤(rùn)有了極大的增長(zhǎng)，一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)需求的增長(zhǎng)，另一方面油價(jià)處在低位，航空公司得以通過(guò)低票價(jià)進(jìn)一步刺激客流量的增長(zhǎng)。雖然各種要素結(jié)合帶來(lái)了利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，但低票價(jià)策略下旅客對(duì)價(jià)格越來(lái)越敏感，成本轉(zhuǎn)移變得越來(lái)越困難，意味著油價(jià)上漲后對(duì)航空公司利潤(rùn)侵蝕會(huì)更嚴(yán)重。

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