貝萊德：美股將進(jìn)一步上漲 看好科技板塊

本文來自“騰訊證券”。

今年第一季度盈利季節(jié)還在持續(xù)深入，美國企業(yè)的財(cái)報(bào)強(qiáng)勢程度達(dá)到了近年來的最高點(diǎn)，但是與此同時，美股的行情卻呈現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢。貝萊德發(fā)布研究報(bào)告稱，這主要是因?yàn)槭袌鰮?dān)心盈利接近見頂，以及對經(jīng)濟(jì)增長和財(cái)政政策的變數(shù)有所憂慮，但實(shí)際上，至少今年和明年當(dāng)中，企業(yè)盈利都還將繼續(xù)增長，而且美國企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，股票回購、并購和資本投資本錢的充沛等都沒有得到市場的充分消化。美股完全有進(jìn)一步上漲的空間，預(yù)計(jì)科技板塊這樣高利潤率、高現(xiàn)金流的股票還將繼續(xù)獲得超越表現(xiàn)。

許多發(fā)達(dá)國家市場的企業(yè)都正在發(fā)布第一季度的業(yè)績，可以斬釘截鐵地說，這是一個非比尋常的盈利季節(jié)。企業(yè)屢屢強(qiáng)勢打破預(yù)期，但是市場的反應(yīng)卻頗為冷淡。讓人擔(dān)心的是，企業(yè)盈利可能已經(jīng)接近見頂，不過，至少在今年和明年當(dāng)中，盈利預(yù)計(jì)都還會有進(jìn)一步提升的空間，而貝萊德增持美國股票判斷的正當(dāng)性也將因此再度得到確認(rèn)。

事實(shí)上，在各個發(fā)達(dá)國家的股市上，市場對強(qiáng)勢盈利反映不溫不火的現(xiàn)象在美國尤其明顯。在減稅的幫助下，不少美國企業(yè)都發(fā)布了近年來最好的超越預(yù)期的成長數(shù)據(jù)。如圖，今年第一季度盈利季節(jié)4月中旬開始以來，分析師們的標(biāo)普500強(qiáng)每股盈利預(yù)期已經(jīng)大幅度調(diào)升(橙色線條)，這就是最好的反映。然而，標(biāo)普500指數(shù)的現(xiàn)實(shí)行情(綠色線條)卻并未跟上，近期以來，市場因盈利之動而動的模式就此被打破。相對于美國企業(yè)，歐洲和日本企業(yè)的盈利要略顯疲軟一點(diǎn)，但是整體而言，三個市場的反應(yīng)都是令人失望的。在歐洲市場上，股價(jià)追隨盈利報(bào)告的程度是2011年以來的最低點(diǎn)，而在日本市場，過去兩個季度，兩者間干脆就是負(fù)關(guān)聯(lián)。

伴隨超越預(yù)期的盈利數(shù)據(jù)不斷發(fā)布，市場的情緒確實(shí)得到了提升，股市在過去一個月時間里也呈現(xiàn)出上漲勢頭。那么，投資者對于強(qiáng)勢業(yè)績的反應(yīng)何以會趨向疲軟呢?我們的判斷是，原因在于大家擔(dān)心盈利可能接近見頂。企業(yè)管理層在發(fā)布業(yè)績數(shù)據(jù)的同時，對未來所做的財(cái)測也漸趨保守，更令這種憂慮火上澆油。在減稅法案幫助下，美國企業(yè)今年第一季度的每股盈利同比增長了近24%之多，為2010年第三季度以來所僅見。在美國之外的其他發(fā)達(dá)國家市場，盈利的增長速度則要慢不少，在歐洲和日本，相對走強(qiáng)的當(dāng)?shù)刎泿胚€對企業(yè)的銷售增長形成了壓力。

我們預(yù)計(jì)盈利的增長速度將會減緩。畢竟，近期的強(qiáng)勢——一定程度上是減稅使然——已經(jīng)為未來設(shè)下了更高的門檻。同時，美國在經(jīng)濟(jì)周期晚期階段拋出財(cái)政刺激的做法還增添了額外的變數(shù)。看上去，增長和政策方面因素造成的恐懼已經(jīng)壓倒了企業(yè)強(qiáng)勢基本面帶來的樂觀情緒。不過，我們還是相信，靠著繼續(xù)嚴(yán)格控制支出，企業(yè)還是有能力抵御成本上揚(yáng)的影響的?？紤]到各個不同地區(qū)企業(yè)的健康程度，我們最基本的觀點(diǎn)是，這個周期還有進(jìn)一步成長的空間。尤其是美國企業(yè)，拜出色的利潤和降低的稅率所賜，他們現(xiàn)金非常充沛。這樣，企業(yè)就可以提升他們的股票回購、并購和資本投資等各方面的投入。看上去，所有這些前景在當(dāng)前的股價(jià)當(dāng)中并未得到充分的體現(xiàn)——盡管市場確實(shí)在一定程度上消化了更低的稅率，因此在1月漲至創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)，之后又因?yàn)槔市》蠐P(yáng)而迎來了盤整。

總而言之，在這樣的大背景下，我們相信，哪怕投入成本在逐漸走高，經(jīng)濟(jì)周期接近晚期，但是那些能夠推動銷售增長和控制支出的企業(yè)依然可以持續(xù)獲得更強(qiáng)勢的盈利增長。在美國市場上，銷售額成長的前景尤其要好于其他發(fā)達(dá)國家市場。美國的盈利調(diào)升調(diào)降比在全球?qū)用娑际亲畛錾模?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看上去也堅(jiān)實(shí)可靠，擴(kuò)張還在持續(xù)。在美國國內(nèi)，則是那些高利潤率、現(xiàn)金流強(qiáng)勢的板塊，比如科技股票表現(xiàn)將好于低成長的防御性板塊。(編輯：劉瑞)