遠大醫(yī)藥(00512)：增持只是小菜，業(yè)績才是“護盤”大招

如果說，2017年是港股醫(yī)藥市場元年，那2018年絕對是醫(yī)藥“檢驗”年。畢竟在去年誕生了多只大牛股，過熱的資金也將醫(yī)藥板塊整體估值拉高了至少10倍左右。

以中國五官科及心腦血管急救細分市場領導者、深港通標的的遠大醫(yī)藥(00512)為例，該股去年暴漲1.5倍，市值從2017年的初的35億港元躍居至當前的135億港元，估值也從約15倍飆升至29倍，頓時讓人高攀不起。

可就是這樣一只成長性頗強的票，卻每每喜歡在良好業(yè)績面前“搞回調(diào)”。智通財經(jīng)APP觀察點，如2017年中期，面對營收同比增27.7%，凈利潤同比增85.8%的傲嬌業(yè)績，遠大醫(yī)藥當日股價硬是回落3個點；再到2018年3月中旬發(fā)布全年業(yè)績時，該股更是在早間開盤便大幅殺跌，全日暴跌10.69%。

不過，好在依靠1個多月的“增持”修復，遠大醫(yī)藥的股價終于回到正軌，截止5月10日，該股總回暖近5個點。

行情來源：富途證券

增持戲碼就是管用

談及藥企增持、回購，最牛的無疑是四環(huán)醫(yī)藥（00460）。因“內(nèi)部事故”，四環(huán)醫(yī)藥股價跌倒“淚始干”的窘境，該公司管理層立即啟動大規(guī)模地回購。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，四環(huán)醫(yī)藥自2016年6月23日首次啟動大規(guī)模、高頻次“回購戰(zhàn)”，到截至2017年4月19日的最后一輪，該公司共計做了61次回購，涉及金額約17.04億港元，累計回購股份近8.931億股?；刭徠陂g，該股區(qū)間暴漲111.37%，從最低點的1.46港元直接拉到3.43港元（后在2017年5月16日沖至3.76港元）。

四環(huán)醫(yī)藥后，后面越來越多的藥企開始“學習”這一技能，比如康臣藥業(yè)（01681）、綠葉制藥（02186）等。

就拿綠葉來說，時間退回至2017年9月4日，綠葉制藥在香港交易所回購663.75萬股，耗資2700.637459萬港元，回購均價為4.0688港元，最高回購價4.1200港元，最低回購價3.9800港元。占于普通決議案通過時已發(fā)行股本0.2%。

按公告披露，回購是出于信心，于是5日，該公司再回購100萬股，占有關股份發(fā)行前的現(xiàn)有已發(fā)行股份數(shù)目0.0301%，每股價格介乎4.13至4.18港元，總代價417.39萬港元。

“二一添作五”，6日，該公司又發(fā)起回購，用總代價2092.12萬港元拿回500萬股，每股價格介乎4.15至4.23港元，占有關股份發(fā)行前的現(xiàn)有已發(fā)行股份數(shù)目約0.1506%。

數(shù)據(jù)來源：智通財經(jīng)APP

三次回購累計1263.75萬股，涉及金額約5210.2萬港元，這樣的一筆資金趕得上半個抗議藥物的收購費了。

當然，“高投入自然高回報”，在玩了一遍回購后，其股價這幾天也是回暖不少。智通財經(jīng)APP了解到，自回購至當前的4個交易日，綠葉制藥漲了近5個點，總量9774.29萬股，均價4.15港元，涉及總額約4.06億港元。此后的故事大家也就一目了然，加上新藥、潛力藥物研發(fā)加快，股價一路高歌。

回購可謂是救股價的絕好手段，但除回購，增持也同樣能起到同樣效果?；氐街鹘恰h大醫(yī)藥，在面對“業(yè)績好，股價暴跌”的尷尬局面，在無利好可發(fā)的背景下，該公司開始做增持，只不過，此次增持并非主席、執(zhí)董、非執(zhí)董，而母公司中國遠大集團總裁胡凱軍的配偶親手“操刀”。

港交所最新資料顯示，遠大醫(yī)藥獲控股股東胡凱軍之配偶周彤于4月16日在場外以每股平均價5港元增持4102萬股，涉資約2.051億港元。增持后，胡凱軍及周彤共同持有最新持股數(shù)目為15.453億股。

用2億多真金白銀增持，不得不說胡氏夫婦“不差錢”，并且，要知道增持不同于回購，前者是實打?qū)嵉馁I股份，后者是需要注銷的。如此一來，胡氏持股比例由65.21%升至66.98%，屬遠大醫(yī)藥絕對的“控盤”大股東。

面對胡氏夫婦信心，在發(fā)酵后，果不其然贏得了市場資金的再度青睞。4月19日開始，該股迎來一波回沖，7個交易日內(nèi)漲了近24個點，活躍度被激活，期內(nèi)成交量約3132.04萬股。不得不得讓人驚嘆，回購、增持都是“護盤利器”。

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五官科藥物霸主

不過，除增持戲碼，遠大醫(yī)藥的業(yè)績的確較好，這或許也是讓資金回心轉(zhuǎn)意的重要因素。

智通財經(jīng)APP看到，2017年，遠大醫(yī)藥收益同比增長29.1%至47.71億港元；股東應占溢利同比增長71%至4.61億港元；每股收益20.6港仙。

細看業(yè)績增長，如過去幾年一樣，盈利點仍舊在五官科藥物。五官科藥物及器械的收益約為人民幣13.06元（單位下同），較去年同期增長了約40.8%。

其中，眼科產(chǎn)品的收益約為5.59億元，增幅約29%。具體來說，西安碑林的“和血明目”系列的收益約為1.64億元，“復明片”的收益約為8998萬元，分別較去年增加119.0%和145.0%。此外，自己的“白內(nèi)停”系列拿到了7977萬元，較去年增加56.6%。

而呼吸及耳鼻喉科產(chǎn)品的總收益約7.47億元，同比增長了約51.1%。重點產(chǎn)品“切諾”（九和制藥）取得了4.58億元，同比大幅增長52.4%?！敖鹕は盗小保ㄎ靼脖郑┮矊崿F(xiàn)了2.2億元的收益。

“切諾”的確猛于虎，其實，智通財經(jīng)APP早前就分析過，九和制藥本身在口服治療急慢性鼻竇炎和呼吸疾病領域具有領導地位，相關產(chǎn)品已經(jīng)進入20多個省市的公費醫(yī)療保險藥品目錄。其中，獨家產(chǎn)品“切諾”更是鼻竇炎和呼吸疾病領域的絕對領頭羊，市場占比高達16.97%，且在IMSDDD全國重點醫(yī)院的資料中，“切諾”(桉檸蒎腸溶軟膠囊)在大部分醫(yī)院的市場份額占比已經(jīng)突破35%。簡單來說，就算不被遠大醫(yī)藥收購，九和制藥的營業(yè)額也不會太差，何況遠大醫(yī)藥的渠道布局更好呢，不如虎添翼才怪。

另外，遠大醫(yī)藥的心腦血管急救產(chǎn)品在穩(wěn)步放量。期內(nèi)取得了6.11億元的收益，較去年同期增長了約18.9%，其中，“欣維寧”、“諾復康”、“瑞安吉”及“利舒安”等核心產(chǎn)品合共帶來約5.6億元的收益，同比增加了約21.6%，光“諾復康”這一單品就獲得銷售額就超過5580萬元。

至于生物及營養(yǎng)品和API業(yè)務也繼續(xù)保持高速的發(fā)展，同比增長分別達到 28.5% （約12.08億元）和 30.1%（約6.76億元）。

手頭產(chǎn)品都處于高速放量中，考慮遠大醫(yī)藥核心產(chǎn)品期內(nèi)的平均毛利率提高至約52%，較2016年同期的約46.9%大幅提高了約5.1個百分點，預計這一增長勢頭仍將讓增厚2018的總業(yè)績。

資產(chǎn)負債比率仍舊高

從上述營收、凈利潤、每股收益同比增幅來看，估計2018年的遠大醫(yī)藥將有正現(xiàn)金流入，但其截止期內(nèi)，現(xiàn)金流也背負著壓力。

截止2017年，該公司的流動資產(chǎn)為29.47億港元，其現(xiàn)金及銀行結余為6.40億港元，其中約12.4%以港幣、美元及歐元列值，87.6%以人民幣列值。而因為一年內(nèi)期滿的銀行貸款較多，其流動負債為40.06億港元。

流動比率約為0.74，而于2016則約為0.79；但智通財經(jīng)APP也注意到，期內(nèi)，該公司資產(chǎn)負債比率（按銀行借款 占股東權益之百分比計算）雖然較去年同期的135.8%下降了27.4%至108.4%，當杠桿率仍舊處于高位。

畢竟，通常公司的資產(chǎn)負債率應控制在50%左右，而從公司經(jīng)營者角度來看，如果資產(chǎn)負債率過高，超出債權人的心理承受程度，公司就借不到錢，繼而存在配股的可能性，破壞小股東的“心情”。

綜上所述，鑒于遠大醫(yī)藥五官科的龍頭地位、各業(yè)務板塊的增長潛力以及新版醫(yī)保目錄帶來的紅利，預計該公司的相關產(chǎn)品在未來一段時間內(nèi)仍將保持高頻的增長率，未來若繼續(xù)能減低杠桿，讓財務更加健康，該公司的無疑大有作為。(田宇軒/文)