智通調(diào)研|協(xié)合新能源(00182)一體化模式靈活 發(fā)電今年底或成主營業(yè)務(wù)

協(xié)合新能源(00182)是第一家在港股上市的新能源企業(yè)，主要業(yè)務(wù)集中在風(fēng)電和太陽能電站投資和運(yùn)營。公司分別擁有9年風(fēng)電、5年太陽能電站的開發(fā)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。截止到2015年年底，公司擁有32間風(fēng)電場和17間光伏電場。目前，公司的主要收入仍來自于電站建設(shè)和制造(EPC&M)業(yè)務(wù)，占到80%左右，不過，按公司規(guī)劃，未來發(fā)展驅(qū)動(dòng)將以發(fā)電業(yè)務(wù)為主。

去年底到今年以來，公司不斷回購并注銷股票，截至6月底，累計(jì)購回股數(shù)2.12億股，總發(fā)行股數(shù)從2015年底的89.46億股下降到2016年6月底的87.34億股，總回購股數(shù)占已發(fā)行股本的2.37%。

公司管理層向智通財(cái)經(jīng)表示，之所以不斷回購股份，一方面公司認(rèn)為目前股價(jià)被低估，另一方面可借此提高每股收益。

投資要點(diǎn)——

業(yè)務(wù)模式靈活，資源儲(chǔ)備豐富

目前，協(xié)合新能源風(fēng)電儲(chǔ)備量有28GW，太陽能儲(chǔ)備量也有8GW。另外，公司每年能拿到約1000兆瓦左右的項(xiàng)目核準(zhǔn)批文，其中，1/3-1/2會(huì)自己運(yùn)營發(fā)電，剩下的或通過EPC或通過BT方式轉(zhuǎn)化。這部分可以保證公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和獲得收益。

公司把從選址、設(shè)計(jì)、開發(fā)，投資到后期建設(shè)和運(yùn)維等與電廠相關(guān)的所有業(yè)務(wù)，組建成一個(gè)項(xiàng)目資源池，既可以在不同階段把項(xiàng)目打包銷售，也可以自己保留電廠運(yùn)營發(fā)電。這種縱向一體化商業(yè)模式使得公司業(yè)務(wù)更具靈活性。

長遠(yuǎn)向發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)型

過去，公司一直是以合營或聯(lián)營的方式開發(fā)電站。近年來，隨著公司項(xiàng)目融資能力不斷加強(qiáng)，公司逐步轉(zhuǎn)向以獨(dú)資和控股方式投資風(fēng)電和太陽能項(xiàng)目，其中太陽能電站基本都是獨(dú)資的。隨著公司權(quán)益裝機(jī)量和發(fā)電量的增加，公司正在穩(wěn)步向有特色的獨(dú)立發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)型。

2016年1-6月，公司權(quán)益發(fā)電量同比增長38.40%，達(dá)1096.85GWh;其中風(fēng)力發(fā)電權(quán)益發(fā)電量為697.46GWh,同比增長22.69%;太陽能發(fā)電權(quán)益發(fā)電量為417.39GWh，同比增長74.85%。

從2012年開始，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定增長期，其收入從2012年的11億港元增長到2015年的43.2億港元，4年復(fù)合增長率為41%，歸屬股東凈利潤從4000萬增長至5.08億港元，4年復(fù)合增長率達(dá)88%。

其中發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤也在穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)到2016年年底，發(fā)電業(yè)務(wù)利潤收入占比將會(huì)大幅提升。未來3年，公司還將進(jìn)一步提升獨(dú)立發(fā)電的權(quán)益裝機(jī)容量。

有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力

在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面，公司保持較強(qiáng)的政策敏感度，且有謹(jǐn)慎措施，同時(shí)，也在積極通過資產(chǎn)處置來優(yōu)化布局。

公司自2012年起堅(jiān)持向南發(fā)展，在非限電地區(qū)獨(dú)資和控股投資電站，風(fēng)電和太陽能電站并舉，積極發(fā)展建設(shè)經(jīng)濟(jì)效益好的風(fēng)電和太陽能項(xiàng)目。截至2015年底，公司約有63%的電站位于非限電地區(qū)，其中，太陽能電站在非限電地區(qū)的比例達(dá)97%，風(fēng)電在非限電地區(qū)的比例達(dá)40%并有望逐年提升。2016 年1-6 月，公司加大在湖南、云南、廣西和安徽等非限電地區(qū)投資風(fēng)電項(xiàng)目，同時(shí)，在四川、陜西投資太陽能發(fā)電項(xiàng)目。

未來，公司將加速投資多個(gè)風(fēng)能及太陽能項(xiàng)目，繼續(xù)布局“向南”戰(zhàn)略。而在限電地區(qū)，公司也提前一步撤出，早先投資的資產(chǎn)，將積極通過其他方式處置，從而優(yōu)化資產(chǎn)布局。

融資渠道多元化

公司根據(jù)資金實(shí)力決定投資規(guī)模 對資本融資依賴需求減少，融資渠道多元化，公司是國內(nèi)第一批拿到綠色債券發(fā)行資格的非金融企業(yè)。2015年，公司與中航信托簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供建設(shè)期貸款融資等金融服務(wù)。這意味著公司融資的渠道拓展，不必像過去一樣過多依賴EPC業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流和聯(lián)合投資。

管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)健

公司管理層均出自電力行業(yè)國企，熟悉行業(yè)，資源廣泛，經(jīng)驗(yàn)與項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富。其中，公司創(chuàng)始人執(zhí)行董事兼主席劉順興為中國能源學(xué)會(huì)副會(huì)長和中國能源研究會(huì)常務(wù)理事， 曾任央企高管多年，一直從事并致力于節(jié)能減排和清潔能源的發(fā)展。公司現(xiàn)任CEO余維洲2009年加入公司，曾供職神華集團(tuán)、國家電監(jiān)委、國家發(fā)改委等單位，在電力行業(yè)內(nèi)長期從事管理工作，熟悉國家和行業(yè)政策，擁有豐富的電力項(xiàng)目開發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)。

目前，企業(yè)共計(jì)1070人左右，其中總部管理人員99人，項(xiàng)目開發(fā)管理312人，EPC業(yè)務(wù)224人，運(yùn)行維護(hù)434人。

風(fēng)險(xiǎn)提示

限電政策發(fā)生變化或者新能源補(bǔ)貼政策變化;政策落實(shí)程度不如預(yù)期，實(shí)際進(jìn)展放緩;項(xiàng)目開發(fā)難度增加;限電區(qū)域變化的風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目并網(wǎng)能力受限。

調(diào)研干貨——

未來發(fā)電業(yè)務(wù)是主營

智通財(cái)經(jīng)：目前公司的業(yè)務(wù)主要分三大塊，按收入占比來講，EPC占約85%左右，發(fā)電業(yè)務(wù)占比為12%，還有一部分是電廠的運(yùn)維，這樣的布局會(huì)一直持續(xù)下去嗎?

協(xié)合新能源：確實(shí)，現(xiàn)在EPC業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)是最大的，公司除了承擔(dān)自己和合作投資項(xiàng)目的EPC建設(shè)任務(wù)，也一直為第三方提供EPC服務(wù)。但是隨著我們的權(quán)益裝機(jī)量起來之后，發(fā)電收入會(huì)快速增加，很快發(fā)電業(yè)務(wù)會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

公司已在全國20多個(gè)省份設(shè)有辦事處，每年能拿到約1000兆瓦的項(xiàng)目核準(zhǔn)批文，其中300-500兆瓦由我們自己投資建廠發(fā)電，剩下的或者通過EPC模式，或者BT模式轉(zhuǎn)化。相比于原來的EPC電廠承建方式，我們正在轉(zhuǎn)向BT一條龍的服務(wù)，從選址、設(shè)計(jì)、開發(fā)，到后期的建設(shè)和運(yùn)維，把與電廠相關(guān)的所有業(yè)務(wù)建成一個(gè)項(xiàng)目資源池，客戶需要什么樣的業(yè)務(wù)，可以從這個(gè)資源池里自由組合不同的項(xiàng)目模塊。BT模式，可以更主動(dòng)高效的建設(shè)項(xiàng)目，而且利潤更高。

我們還與中航信托合作成立資產(chǎn)管理公司，提供貸款融資等金融服務(wù)。對于協(xié)合新能源來講，意味著融資的渠道拓展，可以不必過多依賴EPC及聯(lián)營方式。獨(dú)立融資以后，可以快速啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)，建成后或者銷售、或者留著獨(dú)立發(fā)電。如果是直接銷售，收入將不再計(jì)入EPC業(yè)務(wù)，而是算在投資收益里面。所以BT模式下公司的收入結(jié)構(gòu)會(huì)有所變化。

其實(shí)公司的核心競爭力是項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)能力強(qiáng)，一旦自有資本和融資渠道增多，電廠投資建設(shè)會(huì)加速，而且公司的儲(chǔ)備資源豐富，風(fēng)電的儲(chǔ)備量有28GW，太陽能儲(chǔ)備量也有8GW，所以發(fā)電業(yè)務(wù)會(huì)增長很快，預(yù)計(jì)今年年底，發(fā)電比重會(huì)大幅增加，成為公司的主營業(yè)務(wù)。

另外，財(cái)報(bào)里發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入主要指控股發(fā)電收入，公司在一些地方聯(lián)營及合營的發(fā)電廠收入不合并報(bào)表，而是以投資收益計(jì)入利潤，所以，實(shí)際上，公司去年發(fā)電利潤比重高于EPC業(yè)務(wù)。2015年，公司總利潤是5.08億，發(fā)電利潤為2.87億，占了56%，這一板塊今年的增長會(huì)更加顯著。

今年行業(yè)整體效益都不錯(cuò)，再加上去年降息，到今年紅利就出來了。今年整體行業(yè)的財(cái)務(wù)成本會(huì)下降，利潤的增長會(huì)快于發(fā)電量的增長。從今年的盈利貢獻(xiàn)上，就可以看出我們是以發(fā)電為主的企業(yè)了。

利用小時(shí)數(shù)會(huì)略好于去年

智通財(cái)經(jīng)：公司重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略就是向南方加大布局，但是，從2015年財(cái)報(bào)來看，去年新增的外部項(xiàng)目主要在江蘇、河南、湖南、四川、陜西、云南等地，老風(fēng)電項(xiàng)目中內(nèi)蒙古的項(xiàng)目還比較多，占有一定的比例。

協(xié)合新能源：我們?nèi)ツ暝诤幽?、山東、湖南、湖北、陜西、廣西、云南等地都有投資，主力在向南移，老項(xiàng)目中內(nèi)蒙古的項(xiàng)目整體表現(xiàn)尚可，也是在一般限電地區(qū)。

到去年底為止，公司總體權(quán)益增裝機(jī)容量1250兆瓦，其中750兆瓦為風(fēng)電，500兆瓦為太陽能發(fā)電，風(fēng)電中內(nèi)蒙古項(xiàng)目250兆瓦，在一般限電地區(qū)，200兆瓦在甘肅和吉林，這兩個(gè)是嚴(yán)重限電地區(qū)，南方共新增300兆瓦。

預(yù)計(jì)今年權(quán)益裝機(jī)量將新增350兆瓦左右，其中110兆瓦為太陽能，240兆瓦為風(fēng)電，大部分都分布在南方，比如湖南、湖北、廣西和云南等地。今年不限電地區(qū)的項(xiàng)目占比會(huì)進(jìn)一步提升?？傮w資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)進(jìn)一步改善，從凈資產(chǎn)收益情況變化可以看出。

智通財(cái)經(jīng)：發(fā)電量大家確實(shí)都在增長，但是利用小時(shí)沒增長，你們?nèi)ツ甑睦眯r(shí)大概是多少?

協(xié)合新能源：去年我們的風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為1618小時(shí)，不算高，主要是吉林和甘肅的項(xiàng)目拖低了整體利用小時(shí)數(shù)，隨著保障性收購政策的落實(shí)，今后有提升的空間。今年利用小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)略好于去年。上半年大家發(fā)電量都在增長，原因主要在于公司限電區(qū)發(fā)電占比在減少，另外，去年裝機(jī)容量也在增加，體現(xiàn)在今年的發(fā)電量上，效果就會(huì)出來了。

2015年公司并網(wǎng)發(fā)電的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量750兆瓦，去年當(dāng)年新增120兆瓦風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量，大約占比19%，今年上半年公布的風(fēng)電發(fā)電同比增長22.7%，高出的部分主要來自風(fēng)資源改善和非限電地區(qū)裝機(jī)占比增加。

太陽能電站方面 我們的主要太陽能電站資產(chǎn)均在二線資源地區(qū)，去年的利用小時(shí)數(shù)是1553

小時(shí)，基本不受限電影響。太陽能電站的權(quán)益裝機(jī)容量增加較快，發(fā)電量也同步快速增長，效益很好。

今年初，國家能源局出臺(tái)保障性收購策略，新疆、甘肅、吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古等地的風(fēng)電保障性收購小時(shí)在1800小時(shí)以上 太陽能在1400小時(shí)左右。保障性收購如果能落實(shí)到位，對于我們在吉林和甘肅的項(xiàng)目發(fā)電量會(huì)顯著增加，能夠有效提升我們北方風(fēng)電資產(chǎn)的回報(bào)。相應(yīng)的，我們的利用小時(shí)數(shù)也會(huì)有所改善和提升。

政策落實(shí)料逐步改善

智通財(cái)經(jīng)：政策的落實(shí)情況目前還很難講吧?

協(xié)合新能源：不一定能一步到位，我們認(rèn)為至少會(huì)逐步改善，吉林、甘肅、內(nèi)蒙古發(fā)改委都在出臺(tái)并采取措施來改善用電情況和增加新能源就地消納的比例。

今年3月，國家能源局出臺(tái)的《關(guān)于建立可再生能源開發(fā)利用目標(biāo)引導(dǎo)制度的指導(dǎo)意見》明確規(guī)定，2020年，全國平均可再生能源發(fā)電占全社會(huì)用電量的9%，各燃煤發(fā)電企業(yè)(項(xiàng)目法人，含自備電廠)承擔(dān)的非水可再生能源發(fā)電量配額與火電發(fā)電量的比重應(yīng)達(dá)到15%以上。而除專門的非化石能源生產(chǎn)企業(yè)外，各發(fā)電企業(yè)非水電可再生能源發(fā)電量也應(yīng)達(dá)到全部發(fā)電量的9%以上。

按照現(xiàn)有風(fēng)電和太陽能裝機(jī)容量和利用小時(shí)，在未來幾年內(nèi)，為達(dá)到上述目標(biāo)，可再生能源將實(shí)現(xiàn)大幅增長。這個(gè)政策目標(biāo)是層層下發(fā)到地方政府和發(fā)電和電網(wǎng)企業(yè)的，可以去進(jìn)行區(qū)域調(diào)配，但是要完成這個(gè)總體指標(biāo)，否則國家2020年的減排目標(biāo)達(dá)不到。

智通財(cái)經(jīng)：可是需求擺在那里，全社會(huì)的裝機(jī)容量還在不斷增加，供需矛盾依然還存在，如何克服?

協(xié)合新能源：中國電源結(jié)構(gòu)中火電占比一直很高，超過70%，為了控制二氧化碳的排放和降低污染，國家的目標(biāo)是是通過壓縮火電占比來控制電力系統(tǒng)的二氧化碳排放量，火電發(fā)電會(huì)被限制，把火電的占比降下來。從長遠(yuǎn)來看，美國早已經(jīng)開始壓縮火電，德國已經(jīng)完全退出，英國也在開始，火電占比減小將成為必然趨勢。

當(dāng)然，如果供需矛盾十分突出，新能源發(fā)電肯定也會(huì)受到一定影響?？傮w上為滿足2020年的減排目標(biāo)，新能源的發(fā)展還是會(huì)受到保護(hù)和政策扶持。

63%風(fēng)電處于非限電地區(qū)

智通財(cái)經(jīng)：從地理和氣候條件上比較，南方風(fēng)電和太陽能的優(yōu)勢比北方要弱一些吧?

協(xié)合新能源：北方適合建風(fēng)電，但本地需求和電力輸送通道不足，南方需求夠，但是可建風(fēng)電的地方比較緊張，不會(huì)限電。

隨著中國風(fēng)機(jī)設(shè)備制造的不斷進(jìn)步，風(fēng)機(jī)的低風(fēng)速性能的不斷提高使南方很多風(fēng)速相對較低(年均風(fēng)速5-6米/秒)的地區(qū)發(fā)電小時(shí)也能達(dá)到2000小時(shí)左右，具備開發(fā)投資價(jià)值，加上這些地區(qū)的風(fēng)電電價(jià)為0.6元每千瓦時(shí)，高于北方的風(fēng)電電價(jià)，同時(shí)南方大部分地區(qū)的火電標(biāo)桿電價(jià)較高一般在0.4到0.5元每千瓦時(shí)，綠電補(bǔ)貼占比較低，綠電補(bǔ)貼到位不及時(shí)對項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響也相比較小。

雖然南方的風(fēng)電項(xiàng)目由于場地條件復(fù)雜，建設(shè)成本高于北方的風(fēng)電項(xiàng)目，到時(shí)電價(jià)差異能有效抵消成本影響，使得南方的風(fēng)電項(xiàng)目也有較高的投資回報(bào)。

從2010年開始，我們重點(diǎn)向南方發(fā)展。截止到2015年底，公司已投運(yùn)電廠的地區(qū)分布中，63%位于非限電地區(qū)，22%在一般限電地區(qū)，處在嚴(yán)重限電地區(qū)的大概占15%。今后在限電地區(qū)的裝機(jī)容量占比會(huì)進(jìn)一步縮小。

智通財(cái)經(jīng)：未來太陽能和風(fēng)電各自發(fā)電比重大概是多少?

協(xié)合新能源：按照規(guī)劃，未來權(quán)益裝機(jī)量風(fēng)電會(huì)占2/3左右，而太陽能發(fā)電將占1/3。

太陽能前期回報(bào)不錯(cuò)，而風(fēng)電后期回報(bào)好。風(fēng)電每千瓦投入成本大概為6500-8000元，太陽能在7000元左右，風(fēng)電的發(fā)電量要高，太陽能發(fā)電售價(jià)高，回報(bào)上二者差不多。

智通財(cái)經(jīng)：與其他電企的合作情況怎樣?今年跟華電福新有哪些合作項(xiàng)目?

協(xié)合新能源：公司跟五大電企基本都有合作，比如，中電投、華電、華能、國電等在合作投資、EPC服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)、項(xiàng)目出售等方面有過合作。 跟上海申華、遼寧能源、深圳能源、CLP等也有合作。2014年新引入華電集團(tuán)旗下的華電福新為企業(yè)第二股東，跟華電福新的合作增加，在去年EPC項(xiàng)目中，華電福新的項(xiàng)目占絕大部分。今年上半年我們將兩個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目的部分股權(quán)出售給華電福新，由雙方合資項(xiàng)目轉(zhuǎn)成他們獨(dú)資項(xiàng)目的方式，這也是我們EPC模式向BT模式轉(zhuǎn)變的嘗試。

風(fēng)電毛利率為80-90%

智通財(cái)經(jīng)：你們向南發(fā)展，以前北方前期投入設(shè)備的處置或置換情況如何?

協(xié)合新能源：風(fēng)電和太陽能項(xiàng)目由于運(yùn)行維護(hù)成本占比很小，所以毛利率較高，我們一直在做資產(chǎn)優(yōu)化，選擇機(jī)會(huì)出售北方的電站資產(chǎn)，但具體落實(shí)要看具體市場情況和價(jià)格水平。

智通財(cái)經(jīng)：公司在成本控制上有哪些措施?

協(xié)合新能源：公司采取多種措施控制成本，包括自己做EPC，優(yōu)化設(shè)計(jì)，采用性價(jià)比更高的設(shè)備等。我們預(yù)計(jì)風(fēng)電和太陽能未來幾年還有增長空間，但是增長會(huì)相對平穩(wěn)，對制造企業(yè)來講，未來可能增量空間不大，由于市場競爭和制造商的努力和技術(shù)進(jìn)步，預(yù)計(jì)設(shè)備成本基本會(huì)維持在一個(gè)平穩(wěn)水平或繼續(xù)下降，或者可以通過提高性價(jià)比的方式來提高設(shè)備效率。這會(huì)對電站投資方有利。

智通財(cái)經(jīng)：也就是說，風(fēng)電和太陽能的毛利增長空間基本是固定的?三大業(yè)務(wù)板塊的毛利分別是多少?

協(xié)合新能源：行業(yè)影響毛利的主要是發(fā)電小時(shí)，所以一旦限電，利潤就會(huì)大幅下降。在成本端，運(yùn)行維護(hù)成本大概占10%以內(nèi)，利息成本占比很大，只要利息不上升，財(cái)務(wù)成本就會(huì)下降。

目前，整個(gè)風(fēng)電和太陽能發(fā)電行業(yè)的毛利率差不多，不算折舊，大概在占80-90%。運(yùn)維的毛利約15%-25%;EPC業(yè)務(wù)的毛利在5-10%之間，因?yàn)槲覀兊捻?xiàng)目是帶開發(fā)權(quán)的，所以比別人的項(xiàng)目毛利率要高一些。

智通財(cái)經(jīng)：你們對運(yùn)維業(yè)務(wù)有沒有進(jìn)一步的規(guī)劃?

協(xié)合新能源：近兩年還是先打基礎(chǔ)，盡量多拿項(xiàng)目，先搶地盤，增加服務(wù)的規(guī)模，存量資產(chǎn)足夠了，再向平臺(tái)化轉(zhuǎn)變。將來可能會(huì)更多考慮通過利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和遠(yuǎn)程監(jiān)控來提高運(yùn)維效率，提供增值服務(wù)?，F(xiàn)在有考慮將來把運(yùn)維板塊分拆，爭取上新三板。

公司潛在風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對舉措

智通財(cái)經(jīng)：公司怎么規(guī)避區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)?

協(xié)合新能源：我們會(huì)密切注視區(qū)域變化，深入對地區(qū)限電風(fēng)險(xiǎn)做評估，比如，湖南、湖北和廣西的新能源的可建容量有限，用電需求較大，限電風(fēng)險(xiǎn)就小，而對限電風(fēng)險(xiǎn)大的地區(qū)，我們會(huì)提早撤，所以資產(chǎn)布局會(huì)盡量分散。去年大家都在忙“一線資源”地區(qū)的項(xiàng)目，比如新疆、內(nèi)蒙和青海，而我們重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)到“二線資源”地區(qū)了，比如南方和中部地區(qū)。

智通財(cái)經(jīng)：中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，整體市場需求飽和，對你們的影響怎樣?

協(xié)合新能源：從今年上半年用電量增長情況來看，還是有2.7%的增長，比我們預(yù)期的要好。其中原因可能是第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)住了，再有網(wǎng)絡(luò)、游戲、電子消費(fèi)等新興產(chǎn)業(yè)用電也在穩(wěn)定增長。第三產(chǎn)業(yè)和居民用電的增長速度都還不錯(cuò)。我們認(rèn)為，國家要保持GDP6.5%到7%的增長，用電增長率需要維持一定的水平。

智通財(cái)經(jīng)：整體風(fēng)險(xiǎn)怎樣?

協(xié)合新能源：新能源一直是受政策保護(hù)的行業(yè)，主要的風(fēng)險(xiǎn)還是在政策變化方面，包括政策的落實(shí)程度。我們看到國家能源局為了解決行業(yè)發(fā)展的瓶頸，上半年陸續(xù)出臺(tái)了一系列涉及具體目標(biāo)和操作的政策，比如可再生能源發(fā)電配額和占比目標(biāo)，保障性收購政策和具體指標(biāo)等。 今后主要的風(fēng)險(xiǎn)在政策落實(shí)程度不如預(yù)期、行業(yè)競爭加劇和項(xiàng)目開發(fā)難度增加、限電區(qū)域變化的風(fēng)險(xiǎn)等方面。

下半年兩個(gè)政策利好值得期待：一個(gè)是可再生能源配額制度的具體年度目標(biāo)，另外一是可再生能源第六批綠電補(bǔ)貼的落實(shí)和發(fā)放。