私募投資人視角：從樂視到騰訊，只有“夢(mèng)想”的公司才最可怕

（一）

周末，一篇《騰訊沒有夢(mèng)想》的文章在朋友圈刷屏，核心思想在文章的開頭就直言不諱：“騰訊正在喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，變成一家投資公司。 這家快20歲的公司正在變得功利和短視，他的強(qiáng)項(xiàng)不再是產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而是投資財(cái)技 ?！?/p>

而讓“騰訊到底有沒有夢(mèng)想”這個(gè)話題推向高潮的，還是幾篇反駁和討論文章的相繼出爐，已經(jīng)可以編成一套繞口令了（誰說騰訊沒有夢(mèng)想\駁“騰訊沒有夢(mèng)想”\騰訊需要有夢(mèng)想么\騰訊到底有沒有夢(mèng)想）。

當(dāng)然，最關(guān)鍵還是有自媒體為了流量PS了馬化騰Pony的回應(yīng)，使得整個(gè)圈子的情緒一下子被點(diǎn)燃了。

“夢(mèng)想”這個(gè)詞，騰訊配不配的上暫且不論。但是我敢說，“夢(mèng)想”這個(gè)東西，有一家上市公司特別足，都多到快窒息了，你買不買？

樂視這家上市公司，和我淵源頗深：2014年筆者在保險(xiǎn)資管公司內(nèi)部競(jìng)選投資經(jīng)理，投資經(jīng)理應(yīng)具備多行業(yè)的覆蓋能力，因此需出具一份研究員時(shí)主攻行業(yè)以外的個(gè)股研究報(bào)告。作為金融研究員出身的我，挑選了當(dāng)時(shí)大紅大紫的傳媒行業(yè)里大紅大紫的公司：樂視網(wǎng)。

在做完數(shù)據(jù)整理和公司研究后，本人眼前一黑，仿佛有一圈字幕在無盡的環(huán)繞：“今天流的淚，都是昨天腦子進(jìn)的水。”在扒開賈布斯的過人財(cái)技后，我發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)爛成什么樣的公司??！

但是那時(shí)已離死線（DEADLINE）很近了，筆者無奈的顫抖著手指，打下了所在公司歷史上第一份正式入庫的“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告：《一家具有代表性的"強(qiáng)烈賣出"的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的——樂視網(wǎng)深度研究》。

雖然事后順利地評(píng)上了賬戶投資經(jīng)理，但這個(gè)經(jīng)歷給我留下了三個(gè)非常深刻的印象：

第一、在評(píng)選基金經(jīng)理時(shí)，請(qǐng)盡量不要做“賣出”評(píng)級(jí)報(bào)告，畢竟A股無法有效做空；

第二、不要輕易做空一個(gè)公司，雖然樂視網(wǎng)目前的股價(jià)較我2014年初給出“賣空”評(píng)級(jí)時(shí)已經(jīng)下跌超過60%（創(chuàng)業(yè)板指仍上漲26%），但是2015年6月時(shí)已經(jīng)上漲超400%，如有空單早已經(jīng)爆到尸骨無存；

第三、雖然樂視最后是被汽車和手機(jī)拖垮，但是本質(zhì)上是一樣的，一直高喊著“夢(mèng)想”和“改變世界”的公司，有許多真的是騙子。

為什么，因?yàn)檎嬲纳虡I(yè)戰(zhàn)場(chǎng)，沒有那么多的夢(mèng)想，有的只是茍且。只有茍且之上，才可以談及夢(mèng)想，這也是高曉松那句“人生不只眼前的茍且，還有詩和遠(yuǎn)方”的真正本意。

——不談茍且，不談現(xiàn)金流，不談資產(chǎn)負(fù)債匹配，不談利潤(rùn)預(yù)期、只談夢(mèng)想的公司，早就成為成功者寶座底下的累累白骨了。

（二）

2018年3月28日，知名彈幕視頻網(wǎng)站嗶哩嗶哩（BILI.O）在納斯達(dá)克掛牌上市，整體估值約為32億美元。

如果只看運(yùn)維數(shù)據(jù)，B站是非常有特色的，以高粘性著稱。以ACG（動(dòng)畫、漫畫、游戲）文化為核心的視頻網(wǎng)站，如今每月有7640萬的每月活躍用戶，平均每天在B站上停留76.3分鐘，每月活躍內(nèi)容創(chuàng)作者（UP主）數(shù)量達(dá)到20.4萬。

但是看的更仔細(xì)一些的話，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題在哪里：B站2015-17年的凈營(yíng)收為1.31、5.23、24.68億元，凈虧損為別為3.74、9.12、1.84億元。凈虧損的收窄主要是手游收入的大幅增長(zhǎng)，2017年游戲收入為20.58億元（2016年為3.42億元），占到總收入83.4%，而直播和廣告的收入分別只占7.1%、6.5%。

其中手游收入的71.8%來源于FGO（命運(yùn)-冠位指定），這是一款由日本TYPEMOON發(fā)行的手游，B站對(duì)該游戲沒有版權(quán)而只有大陸區(qū)的運(yùn)維權(quán)。——所以，如果沒有這款占到公司收入近60%的游戲，B站2017年很有可能依然巨額虧損，可能也沒有機(jī)會(huì)上市。

而另外一家成立時(shí)間更早的A站（AcFun彈幕視頻網(wǎng)），則經(jīng)歷了多輪的資本變動(dòng)和實(shí)控人變更。而今年2月2日，A站更是遭遇關(guān)停危機(jī)，其網(wǎng)頁和移動(dòng)客戶端都“打開無效”?！狝站的現(xiàn)金流出現(xiàn)了巨大問題，不僅無法維持正常的運(yùn)營(yíng)開支，甚至還出現(xiàn)欠薪情況。在停擺11天后，A站終于回歸。

其實(shí)A站的整體虧損幅度在2017年以前，是低于B站的。中文在線參股的公告顯示，A站2015/16Q3的凈虧損為1.13/1.46億元，明顯低于B站2015/16年的3.74/9.12億元。

但是A站在過去10年，一直基于最初的“夢(mèng)想”，沒有涉及變現(xiàn)領(lǐng)域，更是不做游戲代理，這個(gè)容易引來爭(zhēng)議的板塊。

包括在2018年2月這次停擺之前的2017年6月，現(xiàn)在看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)岌岌可危的A站終于提出要商業(yè)化，但是也既然驕傲地堅(jiān)持不做游戲，一群粉絲心疼的留言：“你們這么窮，終于接廣告業(yè)務(wù)了”、 “你們這些蠢豬，終于開竅了”。

同樣是彈幕視頻網(wǎng)站，B站依靠和彈幕視頻關(guān)聯(lián)度沒那么高、也沒啥技術(shù)含量和創(chuàng)新度的純游戲代理（無版權(quán)）存活下來，甚至熬到了上市的那一刻；而專注于主業(yè)和夢(mèng)想的A站，甚至一度網(wǎng)站關(guān)停，發(fā)不出工資和帶寬費(fèi)用。

夢(mèng)想是一個(gè)好東西，但是你需要用資本和實(shí)力去呵護(hù)。沒有足夠的現(xiàn)金流和利潤(rùn)，你有什么資格談夢(mèng)想，用愛發(fā)電么？

（三）

《騰訊沒有夢(mèng)想》這篇文章真的很神奇，除了騰訊，它里面提到了許多家大陸公司：百度、阿里、微博、京東、人人網(wǎng)...而這些企業(yè)，無論是市值還是利潤(rùn)，在過去10年的整體漲幅，都是明顯低于騰訊的。——唯一的例外是尚未上市的頭條系。

比如文末提到“騰訊的股價(jià)已經(jīng)從年初高點(diǎn)的476塊港幣，跌到昨日收盤時(shí)的382元了，跌幅超過20%。三個(gè)月市值跌了一千多億美金，已經(jīng)超過一個(gè)百度了?！薄f真的，如果微博、京東和阿里在現(xiàn)場(chǎng)，臺(tái)下都要老臉一紅。比如微博股價(jià)近期從142跌至115美元，跌幅20%；京東從51跌至38美元，跌幅25%；阿里從206一度也跌至167美元，跌幅19%。

回到主題，吳曉波的《騰訊傳》中，確實(shí)曾經(jīng)提到2011年初的總辦會(huì)：

在一次總辦會(huì)上，馬化騰讓16個(gè)高管在紙上寫下自己認(rèn)為的“騰訊核心能力”，一共收集到了21個(gè)答案，歷經(jīng)了多次的討論，“能力”被聚焦在兩點(diǎn)上，從而迅速地展開為行動(dòng)：第一個(gè)能力是資本，第二個(gè)能力是流量。

關(guān)于“資本”這個(gè)能力，是由劉熾平這個(gè)前高盛人提出的，他認(rèn)為騰訊騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，尤其是內(nèi)容領(lǐng)域，所以只有通過資本方式的參與，才是唯一可行的路徑。

通過資本形成結(jié)盟關(guān)系，既可以實(shí)現(xiàn)開放的目的，同時(shí)也可以讓騰訊龐大的流量資源獲得一次資本意義上的釋放。

這次總辦會(huì)開完的幾天后，騰訊就宣布成立騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，規(guī)模50億元人民幣，為互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)的優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)提供資本支持。

用資本或者說投資驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)了騰訊業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，2011年，騰訊控股的凈利潤(rùn)為102億元，2017年已經(jīng)增長(zhǎng)至715億元，是A股205家互聯(lián)網(wǎng)上市公司總和的2倍，騰訊的股價(jià)更是漲了10倍。

但《騰訊沒有夢(mèng)想》里舉了一個(gè)投資影響騰訊自身發(fā)展偏短視的反面例子：

“15年時(shí)騰訊曾有意投資優(yōu)酷土豆，操作方式參考13年的搜狗、14年的京東一樣，砍掉自家業(yè)務(wù)附送騰訊視頻，當(dāng)時(shí)的騰訊視頻負(fù)責(zé)人孫忠懷專門飛到香港阻止這筆交易，并立下可以獨(dú)自做好騰訊視頻的軍令狀?，F(xiàn)在回頭來看，這個(gè)不放棄的決定無比正確，騰訊視頻這個(gè)出口對(duì)于騰訊的內(nèi)容戰(zhàn)略至關(guān)重要?！?/p>

不過騰訊視頻這個(gè)例子真的是舉得太差了，因?yàn)?017年，騰訊視頻一共也就做了10部左右的頭部自制劇，其中也就《鬼吹燈之黃皮子墳》《使徒行者2》等幾部大家耳熟能詳，整體的內(nèi)容輸出效果并不優(yōu)于IP劇和版權(quán)劇，而IP劇和版權(quán)劇是更偏投資而非內(nèi)容自制這一端的。

而且對(duì)于目前視頻網(wǎng)站寡頭惡性競(jìng)爭(zhēng)的格局，筆者也是不怎么看好的，騰訊視頻無論是2015年還是今天，看起來依然是偏雞肋的。朋友謝晨對(duì)此寫過一篇研究，《愛奇藝的IPO，與視頻網(wǎng)站的囚徒困境》，個(gè)人比較認(rèn)可，這里就直接貼結(jié)論了：

而在“囚徒困境”的格局下，視頻網(wǎng)站的價(jià)值將呈現(xiàn)出一個(gè)吊詭的結(jié)果。當(dāng)資本還在追捧這個(gè)行業(yè)，行業(yè)就將繼續(xù)在虧損中苦戰(zhàn)。當(dāng)資本終于承受不住，開始撤出，中國(guó)的Netflix也就若隱若現(xiàn)了。

但是騰訊投資的公司許多確實(shí)是非常優(yōu)秀的，起碼沒有像騰訊視頻那樣繼續(xù)陷入行業(yè)的囚徒困境，或者像騰訊微博那樣一直被壓的苦苦無法翻身，再或者像微視那樣因?yàn)樾袠I(yè)未成熟而墜落（小咖秀、秒拍同為墜落者），而這些苦主都是騰訊自己孵化的業(yè)務(wù)，它們的共性是：起步晚，沒有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，或者行業(yè)未充分成熟，所以失敗也不能說明太多。

2014年，騰訊投了40家企業(yè)，包括京東、58同城、大眾點(diǎn)評(píng)、滴滴打車等，都給了微信錢包九宮格一級(jí)入口；

2015年，騰訊在全球參與了大約50筆交易，之前布局的企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入合并潮：滴滴快的、58趕集、攜程去哪兒、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、佳緣百合、微影格瓦拉；

2016年，騰訊投出了85家企業(yè)，包括86億美金收購手游廠商supercell；

2017年，騰訊投資的數(shù)量達(dá)到了113筆（Crunchbase的數(shù)據(jù)，騰訊一級(jí)市場(chǎng)投資72筆，為全球第二）；單單眾安保險(xiǎn)、搜狗、閱文、易鑫集團(tuán)4家公司上市就為騰訊帶來至少441個(gè)億的收益。

我真的不知道，這邊是行業(yè)第三內(nèi)容輸出依然單薄的騰訊視頻（自身培育），那邊是行業(yè)第一IP庫地位和影響力出眾的閱文集團(tuán)（投資并購），單單在內(nèi)容輸出領(lǐng)域而言，是如何能得出，投資導(dǎo)向削弱了騰訊的影響力和創(chuàng)新能力的結(jié)論的？

起碼在筆者眼里，正是因?yàn)橥顿Y和自研的并重，才鞏固了騰訊目前的行業(yè)地位。言必稱微信才是騰訊唯一船票的人，說明他平時(shí)是一個(gè)不看網(wǎng)文、不用滴滴、不用美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、不逛知乎、不玩手游、不用京東的神人——這些公司，都是騰訊自己投出來的。

（四）

并不是每個(gè)人都喜歡用微信。比如知乎上就有人問，為什么許多年輕人還喜歡用手機(jī)QQ而不是微信，結(jié)果有位年輕人反問到，為什么還會(huì)有人用這么難用的微信，甚至獲得了5000贊和500條評(píng)論：

2011年初，騰訊的那場(chǎng)總辦會(huì)，提到騰訊的第二點(diǎn)能力是“流量”。當(dāng)然，時(shí)至今日，流量這個(gè)詞已經(jīng)不能準(zhǔn)確的描述騰訊的真實(shí)面貌，大家更習(xí)慣用“平臺(tái)”去描述它。

2011年6月15日，就在馬化騰宣布“半年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型籌備期”后的6個(gè)月，騰訊在北京舉辦了千人級(jí)的首屆合作伙伴大會(huì)，宣布將原先封閉的公司內(nèi)部資源轉(zhuǎn)而向外部的第三方合作者無償開放；2011年7月16日，騰訊宣布QQ客戶端開放；2012年6月6月，微信朋友圈上線；8月23日，微信公眾平臺(tái)上線，主要端口也向公眾開放。

為什么許多人覺得微信好用，因?yàn)樗澈箧溄恿舜蠹一谑謾C(jī)號(hào)的更為真實(shí)的SNS（社交）需求，以及它公眾號(hào)端口和功能的有序放開后，使得存在用戶與企業(yè)/社團(tuán)/自媒體等第三方更為真實(shí)和信任的溝通途徑。

所以正如上面的知乎回答所言，微信的許多使用習(xí)慣、結(jié)構(gòu)、也包括難用之處，都是以“信任和安全感”為基礎(chǔ)的?！@就是無可替代平臺(tái)的價(jià)值，高頻、信任、后臺(tái)常駐，在中國(guó)你找不出第二個(gè)這樣的SNS平臺(tái)，微信支付的火爆其實(shí)就是一種側(cè)面體現(xiàn)。

而騰訊如果希望維持這樣的平臺(tái)印象，那么在許多領(lǐng)域，它就勢(shì)必做出取舍，也就是某篇文章里提到的“有所為有所不為，這是騰訊最了不起的地方”。

所以我們看到了微信朋友圈僅為頭條1/9的廣告加載率，克制而保守的看一看和天天快報(bào)，嚴(yán)格的公眾號(hào)管理?xiàng)l理，拒絕醫(yī)療和加盟類廣告等等舉動(dòng)。

對(duì)于平臺(tái)而言，如果伸手要利潤(rùn)會(huì)非常的容易，但是這可能是以破壞生態(tài)平衡為代價(jià)，有所為有所不為，這是一個(gè)真正的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的自律和底線。

如果要舉例的話，蘋果的App Store就是很好的例子，2017年，iOS應(yīng)用開發(fā)者共獲265億美元收入，這是按照蘋果與開發(fā)者協(xié)定的三七分成后開發(fā)者所得數(shù)額。

對(duì)蘋果而言，App Store屬于高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)，且該業(yè)務(wù)與Apple Music等其他服務(wù)一起是蘋果第二大營(yíng)收來源。

蘋果對(duì)于App Store有絕對(duì)的控制權(quán)，因此，如果蘋果追求利潤(rùn)率和對(duì)行業(yè)的控制力，它可以下架任何讓它不爽的App，比如所有的音樂App，相信我，這樣Apple Music的收入和利潤(rùn)將會(huì)有數(shù)倍乃至數(shù)十倍的增長(zhǎng)，但是這也是以犧牲平臺(tái)的聲譽(yù)和生態(tài)為代價(jià)的。

所以這里騰訊在2011年以后，就開始放棄一部分領(lǐng)域爭(zhēng)第一的想法，開始轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型公司，流量是做平臺(tái)的一個(gè)先決條件。做一個(gè)平臺(tái)型公司，永遠(yuǎn)比做一個(gè)只專注創(chuàng)新和研發(fā)的公司更為穩(wěn)定，而且天花板遠(yuǎn)遠(yuǎn)更高。

手游行業(yè)就是一個(gè)非常典型的案例：

廣電總局的新規(guī)推行以來，國(guó)內(nèi)CP（游戲開發(fā)商）的日子就越發(fā)難過。國(guó)內(nèi)目前一般CP與渠道是55分成，而CP還需要承擔(dān)研發(fā)費(fèi)用和推廣失敗的風(fēng)險(xiǎn)，一旦流水不足反而會(huì)入不敷出，這也是A股里的手游CP公司股價(jià)近兩年一直低迷不振的原因。

但是騰訊、百度、360等大渠道商的話語權(quán)反而一直在增強(qiáng)，渠道收入和利潤(rùn)也穩(wěn)步增長(zhǎng)，而且他們對(duì)于游戲是否熱銷的決定作用也越來越高。

從最新的數(shù)據(jù)來看，以手游CP商網(wǎng)易為例，它目前有90%的流量來自于外部買量，2018年以來的買量數(shù)據(jù)保持國(guó)內(nèi)第一，這種高昂的成本也是近期業(yè)績(jī)和股價(jià)回落的一個(gè)主要原因。

網(wǎng)易作為騰訊在手游上的直接競(jìng)爭(zhēng)者，依然需要通過騰訊的部分渠道買客戶流量，這就是平臺(tái)流量商的真正價(jià)值。

國(guó)內(nèi)目前的手游廠商里，只有B站是沒有從外部買過流量的，其他的手游廠商，或多或少，還是被騰訊掐住了喉嚨。“除非像騰訊一樣擁有自有渠道，否則游戲想要在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，買量是必然的選擇”。

而且雪上加霜的是，目前的流量?jī)r(jià)格，已經(jīng)從2011年前后的0.3元，一路上漲到2015年的25元，直到現(xiàn)在的60元左右。許多經(jīng)驗(yàn)不足的團(tuán)隊(duì)，他們的用戶獲客成本甚至要上百元?！@也讓流量平臺(tái)占據(jù)了越來越高的話語權(quán)。

想明白現(xiàn)在的流量有多值錢后，你就能理解，揪住騰訊的單個(gè)產(chǎn)品成功率開噴，是多么幼稚而無意義的事情。

這就是為什么亞馬遜和奈飛用利潤(rùn)算很貴、但是用流量算沒那么貴的原因；也是今日頭條系為什么要自己收購和研發(fā)變現(xiàn)流量、而不把攢的流量轉(zhuǎn)給其他人的原因，甚至連今日頭條為什么值幾百億美元都能解釋的清楚。

騰訊已經(jīng)不是一家科技研發(fā)型公司了，它是一家平臺(tái)型和流量型公司，研發(fā)、收購和投資，僅僅是這家巨無霸企業(yè)的一個(gè)流量輸出端口。——從這點(diǎn)上講，騰訊是一家偉大的企業(yè)，它依然圍繞著它2011年初制定下來的“資本+流量”的正確道路，大步前行。

（五）

做投資加流量變現(xiàn)，并不僅僅是騰訊的專利。例如，谷歌的母公司Alphabet旗下有3支基金，分別為Google Ventures、CapitalG以及Gradient Ventures，除此之外，谷歌自己也會(huì)少量參與投資。根據(jù)Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，2017年，Alphabet在一級(jí)市場(chǎng)上共進(jìn)行了103筆投資，為全球之最。第二就是騰訊。

包括以處理器出名的英特爾公司，現(xiàn)在也是到處投資。英特爾旗下有一家全球戰(zhàn)略投資結(jié)構(gòu)——英特爾投資（Intel Capital）。自1991年以來到2017年底，英特爾投資對(duì)全球1520家公司進(jìn)行了投資，投資總額超過了122億美元。其中，部分企業(yè)如今已經(jīng)大名鼎鼎：博通公司、電訊盈科、VA Linux等。

一方面是這些公司都太大了，如果繼續(xù)自己直接研發(fā)所有的相關(guān)領(lǐng)域，就像大象一樣，轉(zhuǎn)向太難，細(xì)微動(dòng)作也很難做到位；另一方面，這些巨頭都具有“扶你起來再試試”的額外技能，變相的增加了投資項(xiàng)目的成功率。

《騰訊沒有夢(mèng)想》里舉了《王者榮耀》國(guó)際化不順利的例子，其實(shí)也舉得非常差：第一，騰訊最擅長(zhǎng)的是區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)化和流量運(yùn)維，國(guó)內(nèi)有做手游國(guó)際化非常優(yōu)秀的公司，比如IGG這些，但是人家都是CP公司，從設(shè)計(jì)、研發(fā)游戲的一開始就是基于海外市場(chǎng)的理念和口味，對(duì)比完全不在一個(gè)頻道上；

第二，真正研究傳媒的業(yè)內(nèi)人都知道，《王者榮耀》絕對(duì)是騰訊作為平臺(tái)型公司的正面案例，甚至可以用來反駁”小眾精品的項(xiàng)目就是炮灰，經(jīng)常被犧牲掉“的觀點(diǎn)。

為什么，因?yàn)樘烀繪1工作室，之前研發(fā)《王者榮耀》的時(shí)候，并不順利。作為一個(gè)玩法“借鑒”LOL、曾叫《英雄戰(zhàn)跡》的MOBA手游，2015年6月份首次內(nèi)測(cè)，8月限號(hào)不刪檔；但是后面一度回爐改造了2個(gè)月，最后10月28號(hào)，改名《王者榮耀》再次限號(hào)不刪檔上線。

《王者榮耀》當(dāng)時(shí)研發(fā)為了填補(bǔ)手游MOBA板塊的空白，當(dāng)時(shí)趕工的情況比較明顯，8月18號(hào)限號(hào)不刪檔時(shí)，在線曲線非常一般，玩家的反饋也是平平，團(tuán)隊(duì)也非常沮喪。

但是后面2個(gè)月時(shí)間里，整個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)玩法、規(guī)則、成長(zhǎng)方式、角色做了全面的優(yōu)化，然后10月底再次改名上線后，結(jié)果才是一炮而紅。

——這背后，如果沒有騰訊給予的資源支持、足夠多的用戶數(shù)據(jù)、試錯(cuò)空間、加上試對(duì)成功后的全力打造，是做不出來《王者榮耀》這樣一款全球收入最高、月流水30億元的手游的。

包括網(wǎng)易之前占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的《荒野行動(dòng)》和《終結(jié)者2》，目前也被騰訊的《穿越火線》和《絕對(duì)求生：刺激戰(zhàn)場(chǎng)》給壓倒一頭，目前最大的兩家游戲直播平臺(tái)斗魚、虎牙上，“吃雞”類游戲只有《絕地求生》、《刺激戰(zhàn)場(chǎng)》、《全軍出擊》等，《荒野行動(dòng)》、《終結(jié)者2》皆已從獨(dú)立板塊中消失。

也就是說，只要你的品質(zhì)不太差，騰訊就能把你扶起來，如果你的品質(zhì)很好，那么騰訊就能很快的把你扶到中國(guó)第一乃至全球第一，這就是平臺(tái)流量型企業(yè)的價(jià)值，這種現(xiàn)象不僅限于游戲板塊。

大家都知道，微信和王者榮耀是通過內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)出來的?？雌饋砗軞埧?，但是獎(jiǎng)勵(lì)也很豐富，這就是騰訊內(nèi)部的游戲規(guī)則。

有兩種獎(jiǎng)勵(lì)，第一種是獲獎(jiǎng)的概率偏低，但是獎(jiǎng)池很深，獎(jiǎng)金很高；另一種是獲獎(jiǎng)的概率高些，但是獎(jiǎng)池相對(duì)淺一些。

騰訊的資源傾斜、賽馬機(jī)制和獎(jiǎng)勵(lì)政策，都是更偏于前一種的。而足夠大的體量以及足夠多的項(xiàng)目數(shù)量，卻又降低了騰訊這種模式的不確定性，使得它作為一個(gè)3萬億市值的企業(yè)，依然保持了50%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

那么騰訊應(yīng)該怎么給估值，筆者覺得業(yè)績(jī)已經(jīng)只是其中一個(gè)考量因素了，騰訊是可以用潛在流量?jī)r(jià)值算出來一個(gè)合理的價(jià)值空間的。

只是問題是，它怎么去變現(xiàn)這些流量，這是最難預(yù)期的，可能連公司自己都還沒完全想好。但找出可能的道路和結(jié)果，這也是研究的價(jià)值所在。

（六）

最近大火的兩屆IMO金獎(jiǎng)獲得者——付云皓，在2016年12月26日的微博中提到：

現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)媒體，微信公眾號(hào)基本就是如下論調(diào)。

假設(shè)你是一個(gè)清北生。如果你沒做本專業(yè)，混得不好，他們會(huì)說“名校學(xué)生竟如此落魄，中國(guó)教育該反思?！?/strong>

如果你學(xué)術(shù)不錯(cuò)但掙錢少，他們會(huì)說“名校學(xué)生生活窘迫，北京買房只是幻夢(mèng)?！?/strong>

如果你能掙錢但學(xué)術(shù)不行，他們會(huì)說“名校學(xué)生一心向錢看，中國(guó)教育之殤。”

如果你能掙錢，學(xué)術(shù)又棒，但是家庭環(huán)境不差，他們會(huì)說“階級(jí)固化，名校成富人專享，窮人家孩子再難翻身?！?/strong>

如果你家里窮，但是能掙錢，學(xué)術(shù)又棒，但是不愛發(fā)表言論，他們會(huì)說“優(yōu)秀學(xué)者竟有溝通障礙，閉門造車誰之過？”

如果你家里窮，但是能掙錢，學(xué)術(shù)又棒，也經(jīng)常發(fā)表言論，他們會(huì)復(fù)制你的一句話，說“XX教授一句話驚醒夢(mèng)中人，原來事實(shí)竟然是XXX！”

是不是扯淡他們不管，只要有吃瓜群眾覺得有意思就行。

A股上也有類似的情況：優(yōu)質(zhì)公司宣布做芯片，股價(jià)跌停；垃圾公司宣布做芯片，股價(jià)漲停。有人道破天機(jī)：垃圾公司就是說說，優(yōu)質(zhì)公司是真做。

所以有時(shí)我們是不是也要反思，我們對(duì)于垃圾公司是不是過于寬容，但是對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司反而過于苛求？

騰訊過去7年，業(yè)績(jī)漲7倍，股價(jià)漲10倍，都有人憤憤不平。反過來思考一下，如果騰訊真的基于夢(mèng)想，去做一些短期看不到業(yè)績(jī)的事情（類似于芯片），導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，那還不得被噴成啥樣了？

別忘了當(dāng)年三星是如何在內(nèi)存大戰(zhàn)上最后勝出的：

2007年初，微軟推出了狂吃內(nèi)存的Vista操作系統(tǒng)，DRAM廠商判斷內(nèi)存需求會(huì)大增，于是紛紛上產(chǎn)能，結(jié)果Vista銷量不及預(yù)期，DRAM供過于求價(jià)格狂跌，加上08年金融危機(jī)的雪上加霜，DRAM顆粒價(jià)格從2.25美金雪崩至0.31美金。

就在此時(shí)，三星做出令人瞠目結(jié)舌的動(dòng)作：將2007年三星電子總利潤(rùn)的118%投入DRAM擴(kuò)張業(yè)務(wù)，故意加劇行業(yè)虧損，給艱難度日的對(duì)手們，加上最后一根稻草。

效果是顯著的。DRAM價(jià)格一路飛流直下，08年中跌破了現(xiàn)金成本，08年底更是跌破了材料成本。2009年初，第三名德系廠商奇夢(mèng)達(dá)首先撐不住，宣布破產(chǎn)，歐洲大陸的內(nèi)存玩家就此消失。

2012年初，第五名爾必達(dá)宣布破產(chǎn)，曾經(jīng)占據(jù)DRAM市場(chǎng)50%以上份額的日本，也輸?shù)袅俗詈笠粡埮?。在爾必達(dá)宣布破產(chǎn)當(dāng)晚，京畿道的三星總部徹夜通明，次日股價(jià)大漲，全世界都知道韓國(guó)人這次又贏了。

——2008年，三星電子的收入和凈利潤(rùn)一度降至948億與43億美元（2017年分別為2240與501億美元，受益于內(nèi)存漲價(jià)，它控制了全球六成的內(nèi)存，四成的閃存），騰訊也為了“夢(mèng)想”這么做的話，你猜大部分媒體當(dāng)時(shí)會(huì)表揚(yáng)它么？

不管如何，我們要鼓勵(lì)每一個(gè)堅(jiān)持夢(mèng)想的企業(yè)，不忘初心是一種珍貴的品質(zhì)。

但是，只有“夢(mèng)想”的企業(yè)是最可怕的，尤其當(dāng)他們沒有充分的實(shí)力和覺悟來面對(duì)追求夢(mèng)想之路上的荊棘時(shí)。而有一些不適用“夢(mèng)想”這個(gè)詞的企業(yè)也開始大談夢(mèng)想時(shí)，那更是一場(chǎng)災(zāi)難。

騰訊恰恰用自己過去7年的經(jīng)歷，證明了一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，是如何兼顧各方利益，一步步的，接近自己的“夢(mèng)想”的。

正是不談夢(mèng)想，大步前行。

（編輯：文文）