本文編選自中金研報,原標題《萬洲國際全年增長前景不變》。
智通財經APP獲悉,萬洲國際(00288)公布2018 年一季度業(yè)績:營收同比增5.7%至56.2 億美元;凈利潤同比增22.1%至2.49 億美元,每股盈利0.02 美元。一季度盈利增速小幅低于中金此前同比增30%左右的預期,主要受美國屠宰業(yè)務營業(yè)利潤大幅下滑(受到生豬和豬肉價差不利走勢及營銷費用增加的拖累)影響。一季度中國業(yè)務營業(yè)利潤增34.6%,受益于生豬和豬肉價格的下行周期,歐洲業(yè)務營業(yè)利潤持平。
發(fā)展趨勢
美國:全年增長前景保持不變;預計營業(yè)利潤持平、盈利增速超30%。2018 年美國營業(yè)利潤保持穩(wěn)定的前景不變,因為在美國垂直整合的產業(yè)模式下,豬肉價格走弱及產品結構改善有望提升下游業(yè)務利潤率。而盈利增長超過30%的主要驅動力將來自7000-8000 萬美元的財務費用的節(jié)省和10 個點左右的有效稅率下降(Smithfield 1 季度有效稅率為21%左右) ,根據管理層指引可節(jié)省8000-9000 萬美元。因此中金預計美國區(qū)凈利潤2018 年將增長超過30%。
歐洲:預計今年盈利持平。受益于收購擴產能和低基數,2018 年1 季度歐洲下游銷售收入同比增48.5%,生鮮肉銷售收入同比增14.8%。預計2018 年隨著部分工廠開工率的進一步提升,銷量增長趨勢有望延續(xù)。預計豬肉價格疲軟有望提升2018 年歐洲下游業(yè)務利潤率,疊加銷量增長因素,或將抵消歐洲上游業(yè)務的壓力。因此我們謹慎預計今年歐洲業(yè)務利潤持平。
中國:預計豬價下行周期中,盈利增速有望超10%??紤]豬肉價格下行周期以及公司改善產品結構和擴展渠道的努力,中金預計全年下游銷售有望實現高單位數增長,利潤率進一步提升。因此預計中國業(yè)務今年利潤增速將超過10%。
盈利預測
中金維持2018 年和2019 年盈利預期12.8 億美元和14.2 億美元。
估值與建議
當前股價對應12.7 倍2018 年市盈率和11.5 倍2019 年市盈率。中金維持2018 年底10.51 港元的目標價,對應15.4 倍2018 年市盈率和14.0 倍2019 年市盈率,較當前股價有25.7%的上行空間。考慮公司穩(wěn)定的長期增長前景保持不變,重申推薦評級。
風險
中國和海外市場進入不利的蛋白價格周期。(編輯:劉瑞)