“僵尸圍城”的港股市場，退市的原來這么少

近日，欣泰電氣（300372）因欺詐發(fā)行被證監(jiān)會勒令退市，成為創(chuàng)業(yè)板強制退市第一股事件，成為資本市場關(guān)注的焦點，也引發(fā)了關(guān)于A股、港股退市機制問題的大討論。

其實不管是A股市場還是港股市場，都各有各的毛?。阂粋€“只生不死”，“殼”資源炒作成風；一個退市奇慢，“殼股”、“老千股”、“僵尸股”橫行。

今天，智通財經(jīng)借此機會和大家一起研究一下，A股市場和港股的退市機制。

A股：曾連續(xù)五年無公司退市

A股市場退市制度，有一個相對比較清晰的發(fā)展過程。請看下表：

盡管退市制度一直在完善，但是A股上市公司退市率過低，仍然是一個難以回避的話題。

據(jù)《信息時報》援引同花順數(shù)據(jù)，自2001年A股啟動退市制度以來，15年間滬深兩市因業(yè)績連續(xù)虧損而被退市的公司僅有33家，相比現(xiàn)在超過2800家上市公司的數(shù)量來講，這個比例明顯偏低。

甚至在2008年到2012年的五年間，A股市場竟然沒有一家公司退市：

這里智通財經(jīng)列舉幾個有代表性的，被強制退市的案例：

2014年啟動的退市新規(guī)，關(guān)于“重大違法退市”沒有一個明確的標準，ST博元成為第一個撞到槍口上的。

一旦進入退市程序，根據(jù)深交所退市規(guī)則，退市要經(jīng)歷以下步驟：收到證監(jiān)會處罰決定；公司股票復牌并交易30個交易日；深交所作出股票暫停上市的決定；深交所作出股票終止上市的決定；公司股票進入退市整理期，公司股票復牌并交易30個交易日；上市公司股票終止上市。

其中可以清楚看到，有兩個步驟是可以實現(xiàn)交易的。在這兩個步驟實現(xiàn)逃離，則割肉止損；不到黃河心不死的，則趁低狂吸，賭多年后公司重新上市。

港股：退市流程冗長致“僵尸圍城”

再說港股市場。

港股退市機制由《主板上市規(guī)則》、《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，及相關(guān)指引所構(gòu)成。從法理上說，港交所可以對不再滿足上市和交易條件的公司行使“除牌”權(quán)力。

而按公司意愿劃分，則有“自主退市”與“強制退市”兩種方式。

“自主退市”包括：私有化、強制性收購、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，及撤回上市地位等；“強制退市”則包括：公司財務(wù)或業(yè)務(wù)狀況不再滿足上市要求，嚴重違反《上市規(guī)則》或影響市場公平秩序，及停牌公司無足夠措施推動復牌等。

我們以案例來說明：

總體而言，港股市場退市率也不高。

據(jù)智通財經(jīng)獲得的資料，在港股主板，2008至2013年累計上市（含創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板）392家，退市45家，退市/上市比率或1：9。

在所有退市案例中，只有10例為強制退市。公司被強制除牌的主要原因是清盤、資不抵債或失去持續(xù)經(jīng)營能力，及資訊披露嚴重違規(guī)等。

綜合而言，港股年退市率不足1%，而且主動退市多，強制除牌少。在2008至2013期間，主板與創(chuàng)業(yè)板被強制退市公司總數(shù)僅為15例，年均2.5家，明顯低于其他海外成熟市場。

同時，香港退市機制中，并未設(shè)置如A股轉(zhuǎn)三板市場或美股“粉板”的場外市場，供退市股票流通?！耙煌说降住睂娡顿Y者利益損害巨大，使得監(jiān)管部門對待退市異常謹慎。

在境外市場，如美國股市中，1995年~2002年的8年間，就有高達7000多家上市公司被掃地出門，其中由于財務(wù)指標不達標或信息報告違法而強退的公司大約占了一半。

香港退市率低，主要原因在于退市標準模糊，以及退市程序復雜。

在退市標準上，交易所有權(quán)在認為發(fā)行人不再適合上市、缺乏足夠業(yè)務(wù)或財務(wù)運作條件，以及已停牌公司的復牌計劃不足以維持上市等情況下，決定將該證券除牌。

但這種退市定義寬泛，缺少可量化標準的決定卻容易引起爭議，曾引發(fā)訴訟。

在退市流程序上，所有強制性退市案中，從公司停牌到發(fā)出退市通知，一般需要經(jīng)過2年以上的監(jiān)察期，加上復牌補救以及行政復核等，有可能長達數(shù)年時間。如牡丹汽車退市程序，從2005年3月到2013年3月，時間長達60個月。

而在美國納斯達克，從發(fā)現(xiàn)公司不符合持續(xù)上市條件至決定發(fā)出退市通知，一般不超過75天，就算嚴格規(guī)定走完全部流程，也會在360天以內(nèi)，不存在退市程序延期的情況。

這種問題導致的后果，就是港股市場魚龍混雜，尤其是長期滯留在市場的“殼股”、“老千股”和“殭尸股”橫行，投資者切要小心鑒別，不要冒冒失進了套還在苦苦等待。