環(huán)球醫(yī)療(02666)：別再因名字對(duì)我說“Sorry”

香港市場(chǎng)曾被千股“盯”的千瘡百孔，而2017年6月的那場(chǎng)“殼股閃崩”（12個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間內(nèi)，至少有28只股票遭遇了一次或數(shù)次約20%的閃崩，總市值合計(jì)蒸發(fā)約516.01億港元）更是讓投資者清晰地見識(shí)到了“千股”的厲害。

事實(shí)上，6月的那場(chǎng)“閃崩”只不過是這已有百年歷史的香港證券市場(chǎng)的另一面：在這個(gè)超過2000只股票的市場(chǎng)，有近1000只的股票價(jià)格低于1元，而在這近1000只股票中，大量疑似殼股盤踞，甚至形成了一個(gè)隱蔽的殼股江湖，讓無數(shù)投資者“中招”。

受其“白色恐怖”影響，相關(guān)港股老司機(jī)也用血淚總結(jié)出了“千股”的特性：“合股、供股”；公司名過于高端；三年未分紅；習(xí)慣性變賣資產(chǎn)……可就是這一份總結(jié)，卻誤殺了多家正經(jīng)公司。而背靠央企通用技術(shù)集團(tuán)，港股通標(biāo)的，營(yíng)收、凈利、派息連續(xù)幾年保持30%的增長(zhǎng)的環(huán)球醫(yī)療（02666）便是其中一只。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，環(huán)球醫(yī)療自2015年上市以來，3年時(shí)間僅上浮了20%，股價(jià)愣是在2017年的牛市中跑輸恒指近10個(gè)點(diǎn)。2018年后，仍舊沒有起色，76個(gè)交易日，跌近6給點(diǎn)，成交量7.49億股。

行情來源：富途證券

深究造成“悲壯”的主要原因，市場(chǎng)均歸結(jié)其取了個(gè)“老千股”的名字，畢竟論業(yè)績(jī)、背景、對(duì)股東的回報(bào)率都沒得挑。出于對(duì)市場(chǎng)態(tài)度回應(yīng)，近日，環(huán)球醫(yī)療管理層終坐不住了，宣布擬更名為“通用環(huán)球醫(yī)療”。

縱然加上了央企“中國(guó)通用”的頭銜，但聽起來，這名字貌似更高端了……

背景真的深厚

1984年，當(dāng)農(nóng)村改革使糧食產(chǎn)量第一次突破4億噸，基層政權(quán)建設(shè)完成了政社分設(shè)，建立了鄉(xiāng)政府和村民委員會(huì)，人民公社體制不復(fù)存在的時(shí)候，環(huán)球醫(yī)療便在工商局完成了“登記”。

經(jīng)過22年的發(fā)展，2006年，環(huán)球醫(yī)療正式在中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)的扶持下完成重組，隨后又引進(jìn)了中信資本、工銀國(guó)際、建銀國(guó)際、周大福等戰(zhàn)略股東，并逐漸成為國(guó)內(nèi)最大的綜合醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商（醫(yī)療金融租賃、醫(yī)院投資管理、醫(yī)療技術(shù)及醫(yī)療信息化在內(nèi)的綜合醫(yī)療解決方案）。

業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，環(huán)球醫(yī)療也順利在2015年7月8日登陸港交所。發(fā)展至今，通用仍為其第一大股東，直接持股量約5.84億股，占比34.03%（截至2017年中期）；中國(guó)通用咨詢作為機(jī)構(gòu)投資者也持其約6347萬股，占比約3.7%。

千萬別小看中國(guó)通用，要知道這是一家不折不扣的央企。

資料顯示，其是國(guó)資委下屬51家中管（副部級(jí)）央企之一，是我國(guó)重大技術(shù)裝備引進(jìn)的主要單位，實(shí)力非常雄厚，連續(xù)多年入選《財(cái)富》世界500強(qiáng)，在工程建設(shè)、醫(yī)藥健康、金融等領(lǐng)域擁有豐富的海外資源，和全世界超過100個(gè)國(guó)家地區(qū)、59家海外機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系。

反過來受，假如動(dòng)用關(guān)系，環(huán)球醫(yī)療是比其他企業(yè)都有優(yōu)勢(shì)，更何況中國(guó)通用已經(jīng)直接讓環(huán)球醫(yī)療“冠名”了。從這點(diǎn)來看，新名字一旦被市場(chǎng)接受，“千股”嫌疑無疑會(huì)得到消除。

業(yè)績(jī)真的優(yōu)質(zhì)

出身名門望族，環(huán)球醫(yī)療并未“坐享齊人?！?。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年，該公司收入34.19億元人民幣（單位下同），同比增長(zhǎng)26.6%；該公司擁有人應(yīng)占溢利11.49億元，同比增長(zhǎng)31.7%；每股收益0.67元，末期股息每股0.24港元。

其中，融資租賃收入13.27億元，同比增長(zhǎng)32.6%；行業(yè)、設(shè)備及融資咨詢收入7.03億元，同比增長(zhǎng)17%。

從業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)端來看，科室業(yè)務(wù)還沒有太驚人的表現(xiàn)，更多仍是依靠醫(yī)療金融業(yè)務(wù)。

具體來說，2017年，該公司因?yàn)樵谑找娑嗣媾R市場(chǎng)較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致生息資產(chǎn)平均收益率為8.14%，較去年同期的8.40%下降了0.26個(gè)百分點(diǎn)；

計(jì)息負(fù)債為244億元，平均成本率4.63%，主要因?yàn)楣痉e極調(diào)整成本結(jié)構(gòu)，在國(guó)內(nèi)融資成本上升之際，加大外幣借款的融資。因此公司在成本端控制對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著，2017年凈利差達(dá)到歷史最高3.51%，也直接讓凈利率達(dá)到歷史最高的32.8%；

2017年杠桿率為3.6，不良資產(chǎn)率為0.78%。

看到業(yè)務(wù)盈利指標(biāo)同時(shí)，可能有人會(huì)說，“當(dāng)前所有行業(yè)都在金融去杠桿，勢(shì)必會(huì)影響環(huán)球醫(yī)療未來的收入。”但在智通財(cái)經(jīng)APP看來，短期存在一定影響，但遠(yuǎn)期來看，是利好環(huán)球醫(yī)療發(fā)展的。因?yàn)榄h(huán)球醫(yī)療的融資租賃業(yè)務(wù)大部部陡集中在醫(yī)療領(lǐng)域，而在我國(guó)醫(yī)療資源的缺口、老年化加速等固有矛盾異常明顯，以及分級(jí)診療、醫(yī)聯(lián)體等政策的推進(jìn)下，大醫(yī)院為滿足社會(huì)需求似乎不會(huì)放棄“借錢買設(shè)備”的模式。

轉(zhuǎn)型至醫(yī)院托管

與此同時(shí)，環(huán)球醫(yī)療為應(yīng)對(duì)金融去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，其也加快了自己的“醫(yī)院管理”業(yè)務(wù)。

在2017年業(yè)績(jī)中，該公司分拆了醫(yī)院投資管理業(yè)務(wù)的收入達(dá)7747萬元，對(duì)應(yīng)毛利潤(rùn)為60萬元，毛利率達(dá)8%。

盡管未能透露出相應(yīng)醫(yī)院的成績(jī)，但據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，其收入就要是來自西安交大一附院所產(chǎn)生的藥品耗材采購(gòu)銷售收入。

因?yàn)?017年10月31日，環(huán)球醫(yī)療在電話會(huì)議明確表示，目前，西安交大基本的設(shè)施（包括倉(cāng)庫(kù)、冷鏈車等）逐漸完成采購(gòu)，耗材藥品供應(yīng)已經(jīng)開始，而與西交一附院共建的陽光采購(gòu)平臺(tái)將在10月底結(jié)束試運(yùn)營(yíng)，目前西安交大一附院700多個(gè)代理商的藥品供應(yīng)與采購(gòu)，將會(huì)在陽光采購(gòu)平臺(tái)中進(jìn)行。如果進(jìn)展順利，今年年底前可以實(shí)現(xiàn)并表。從時(shí)間、收入數(shù)據(jù)推斷，是比較貼合的。

另外，與西交大一附院合作的國(guó)際陸港醫(yī)院項(xiàng)目，其招標(biāo)工作也已經(jīng)結(jié)束，新醫(yī)院批了375畝地，規(guī)劃的床位有1000張。375畝，配1000張床位，看似有些浪費(fèi)，可著意味病患能享受到非常好的就醫(yī)體驗(yàn)，因?yàn)樽≡嚎臻g和治療修養(yǎng)環(huán)境可以保證，避免了那里都是人的“擁擠”。未來，該公司還可以考慮繼續(xù)和當(dāng)?shù)卣?、西交大一附院合作，在空余用地上開發(fā)其他項(xiàng)目的空間，最后與母體形成“超級(jí)綜合體”。

西安項(xiàng)目之外，環(huán)球醫(yī)療對(duì)其他醫(yī)院，如邯鄲第一醫(yī)院、鄭州大學(xué)第二附屬醫(yī)院等也展開了投資，想取得供應(yīng)鏈服務(wù)權(quán)。縱然這些醫(yī)院在規(guī)模上比西安交大一附院略小，但體量卻較一般的醫(yī)院要大，并且現(xiàn)在雙方都在做最后的細(xì)節(jié)磋商和審批準(zhǔn)備中。

結(jié)合這幾個(gè)醫(yī)院的體量與市場(chǎng)，該公司完全有望從金融租賃領(lǐng)域轉(zhuǎn)型至醫(yī)院托管，與港股其他做醫(yī)院供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的企業(yè)扳一扳手腕。

綜上，央企背景、靚麗業(yè)績(jī)與為配合轉(zhuǎn)型做的實(shí)體托管，你還會(huì)單從一個(gè)名字就“Refuse”環(huán)球醫(yī)療么？(田宇軒/文)