中金：下調(diào)中國人壽(02628)目標價至26元 評級“推薦”

智通財經(jīng)APP獲悉，中金將中國人壽(02628)目標價下調(diào)19%至26元，評級維持“推薦”。

中金維持對國壽2018至2019年的內(nèi)含價值預測，并其目標估值從0.9倍PEV下調(diào)至0.7倍PEV，基于在悲觀情緒中，估值隱含的未來新業(yè)務價值的時間長度從4年縮短至2年，以及短期新業(yè)務負增長帶來的額外折價。

該行稱，國壽的轉(zhuǎn)型壓力高于同業(yè)，其2017年的新業(yè)務保費中低價值銀保渠道占比36%，顯著高于同業(yè)的平均22%，同時保障型保單占比低于同業(yè)。在2018年短交儲蓄型保單縮水的背景下，公司轉(zhuǎn)型的壓力或高于同業(yè)。

中金又稱，國壽的估值相對吸引力有限。由于一年新業(yè)務價值對內(nèi)含價值的比例低于同業(yè)，公司的內(nèi)含價值增速中樞低于壽險同業(yè)，同時公司的內(nèi)含價值折現(xiàn)率假設相對激進，目前估值水平相對吸引力有限。

該行表示，短期內(nèi)由于上半年新業(yè)務負增長難以趨勢性改善和代理人增員乏力，短期缺乏利好催化重估，估值修復較為困難。預測2018至2019年純利分別為469.23億元人民幣及571.58億元人民幣。