國銀租賃（01606）10年成長另一面：中國改寫全球飛機(jī)租賃市場格局

時(shí)間倒退到10年之前，國銀租賃(01616)不會想到其能收獲2017年總營收達(dá)到118億人民幣的碩果。

這家成立于1984年的金融租賃企業(yè)，是中國租賃行業(yè)的開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，見證并參與了中國租賃行業(yè)的發(fā)展。可以說，從國銀租賃身上，可以尋覓到中國金融租賃行業(yè)特別飛機(jī)租賃行業(yè)的崛起進(jìn)程。

以飛機(jī)租賃為例，縱使時(shí)間倒退回10年前，彼時(shí)國內(nèi)市場上只有國銀、工銀、建信等寥寥幾家公司有能力做飛機(jī)租賃，國內(nèi)航空公司的主要租賃交易對手還是GECAS、Avolon等歐美飛機(jī)租賃公司，彼時(shí)中國的飛機(jī)租賃市場95%為國外租賃公司占據(jù)。

2013年，國銀租賃飛機(jī)租賃收入為36.8億元，而2017年這個(gè)數(shù)字為63.73億元。

國銀租賃的成長也是中國飛機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。2017年，中國租賃公司占據(jù)了中國市場在租飛機(jī)總數(shù)的51%，同時(shí)，占據(jù)了世界飛機(jī)租賃市場的11%。2017年，中國市場新增租賃飛機(jī)中，中資租賃公司占據(jù)了85%以上。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，享有“中國最大租賃公司”名頭且業(yè)績靚麗的國銀租賃理應(yīng)受到更多關(guān)注。

中國飛機(jī)租賃改寫全球格局

受惠于強(qiáng)大股東背景以及嚴(yán)格的融資成本管控，國銀租賃2017年實(shí)現(xiàn)凈利21.31億元人民幣(單位下同)，資產(chǎn)規(guī)模為1870.99億元，足以佐證其 “中國最大租賃公司”的行業(yè)地位。

國銀租賃的倍增歷程，是中國飛機(jī)租賃正在撼動著全球飛機(jī)租賃市場的切面。研究機(jī)構(gòu)Flight Global的數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)市場份額從2008年的5%已經(jīng)提高到現(xiàn)在的28%左右，預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字到2022年將進(jìn)一步提升到35%。

截止到2017年底，中國航空租賃行業(yè)機(jī)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了3300余架，隨著國家政策的推進(jìn)以及行業(yè)企業(yè)主體運(yùn)營模式的不斷改善，我國航空租賃機(jī)隊(duì)規(guī)模仍將繼續(xù)保持增長。

據(jù)Flight Global數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年國銀租賃在全球前50大飛機(jī)租賃公司排名第11位，無論從機(jī)隊(duì)規(guī)模還是資產(chǎn)價(jià)值來算，國銀租賃在亞洲乃至全球的飛機(jī)租賃公司中都屬于佼佼者。

由此可見，在這個(gè)過去由西方租賃公司占據(jù)主導(dǎo)地位的有利可圖的市場中，中國的銀行、金融機(jī)構(gòu)和獨(dú)立投資商也成功得分得一杯羹，而國銀租賃的成長則成為中國飛機(jī)租賃行業(yè)發(fā)展的標(biāo)本。

不良資產(chǎn)率降至0.78% 股息率高達(dá)6%

任何前景廣闊的領(lǐng)域，都免不了眾資本趨之若鶩。正如國銀租賃總裁彭忠向記者所言，短期內(nèi)飛機(jī)租賃競爭加劇，飛機(jī)的租金費(fèi)率也在下降，因此租賃公司的整體收益取決于對飛機(jī)的資產(chǎn)管理能力、以及管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化水準(zhǔn)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，國銀租賃2017年凈利潤21.31億元，同比增長36.5%，漲幅大幅超過其營收增長水平，平均計(jì)息負(fù)債成本為4.09%，較2016年上升34個(gè)基點(diǎn)。

此外，不良資產(chǎn)額和不良資產(chǎn)率實(shí)現(xiàn)“雙降”，分別為人民幣14.82億元及0.78%，風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)現(xiàn)三年來最低水平。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年，公司在資產(chǎn)質(zhì)量的顯著改善主要?dú)w因于期內(nèi)加強(qiáng)了信用風(fēng)險(xiǎn)管控，同時(shí)處置和化解了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。在新增業(yè)務(wù)方面，嚴(yán)格遵從行業(yè)選擇和客戶挑選方面的原則，存量業(yè)務(wù)方面，在租后管理、抵押物管理和業(yè)務(wù)的各環(huán)節(jié)上緩釋風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

目前國銀租賃已打開多渠道融資的局面，其管理層在業(yè)績會上表示，今年發(fā)債也將會是一個(gè)主要的融資渠道，此外非銀行的同業(yè)資金，如保險(xiǎn)、信托、資管、銀行的理財(cái)?shù)荣Y金，也將成為主要的資金渠道來源。

值得一提的是，2017年國銀租賃擬派發(fā)末期股息為10股派0.7585元，總額為9.589億，派息比率約45%，對應(yīng)目前股價(jià)，股息率接近6%。

2018年成功鎖定行業(yè)“大蛋糕”

根據(jù)Flight Global的預(yù)測，到2020年，飛機(jī)經(jīng)營租賃滲透率將超過50%，飛機(jī)租賃市場空間將達(dá)到5000億美元。

然而，飛機(jī)租賃市場分羹者越來越多，飛機(jī)租賃的利率呈現(xiàn)同比下滑的趨勢下，未來將如何演變呢，國銀租賃又將如何享受航空租賃的巨大蛋糕呢?

從行業(yè)發(fā)展前景來看，全球飛機(jī)租賃格局重心東移。根據(jù)行業(yè)預(yù)測，在20年內(nèi)亞太區(qū)航空運(yùn)輸量將增長3倍并引領(lǐng)全球。Forsberg預(yù)測中國的航空公司在未來十年內(nèi)至少需要額外3000架飛機(jī)，而目前訂購的飛機(jī)數(shù)量還不足這個(gè)數(shù)量的50%。這個(gè)消息對于飛機(jī)租賃公司來說無疑是非常悅耳的好消息。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，盡管中國航空租賃公司的數(shù)量整體來看比較龐大，但是許多公司只擁有一架或兩架飛機(jī)，因此未來幾年，許多航空租賃公司可能會進(jìn)行整合，或者一部分將走向消亡。

因此每一家租賃公司不僅面對著租賃利率的壓力，還面臨著搶占市場的壓力。面對如此行業(yè)格局，國銀租賃也在盡可能的以最快的速度保持發(fā)展。

截止2017年，國銀租賃已從傳統(tǒng)的“債務(wù)融資”向“經(jīng)營資產(chǎn)”與“價(jià)值鏈延伸”的模式轉(zhuǎn)型，以及日益“全球化”的發(fā)展趨勢。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年國銀租賃共交付38架新飛機(jī)，出售19架飛機(jī)，續(xù)租轉(zhuǎn)租13架飛機(jī)，計(jì)劃2018年底交付或到期的飛機(jī)已全部鎖定客戶，還向飛機(jī)制造商訂立了105架新飛機(jī)的采購合同。

從收入構(gòu)成來看，國銀租賃的經(jīng)營租賃收入主要來源于飛機(jī)租賃，占經(jīng)營租賃總收入95.7%。

同時(shí)，國銀租賃持續(xù)以審慎態(tài)度開展船舶領(lǐng)域的經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，2017年船舶、商用車和工程機(jī)械經(jīng)營租賃收入大幅提升，較2016年增長60.2%至1.389億元。

期內(nèi)，國銀租賃緊抓工程機(jī)械市場回暖的良好態(tài)勢，大力推動業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模提升，業(yè)務(wù)投放較去年同期上升80.61%。

此外，公司還將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到戰(zhàn)略新興行業(yè)、環(huán)保行業(yè)以及國家政策支持的制造業(yè)領(lǐng)域，在風(fēng)電、核電、光伏、等行業(yè)開拓業(yè)務(wù)，其他租賃業(yè)務(wù)板塊的調(diào)整舉措已取得良好成效。

隨著基礎(chǔ)設(shè)施、船舶、商用車和工程機(jī)械以及其他租賃業(yè)務(wù)投放增加，占收入比重最大的融資租賃業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持增長。

結(jié)語

上市一年多以來，國銀租賃不斷加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力，自身發(fā)展良好，其信用評級分別獲得穆迪“A1”，標(biāo)普“A”及惠譽(yù)“A+”評級。此外，從大環(huán)境來看，未來數(shù)年流動性不會寬松，這也將帶動市場對融資租賃服務(wù)需求的增長。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，受惠于強(qiáng)大的股東背景以及嚴(yán)格的融資成本管控，國銀租賃未來幾年的凈息差將進(jìn)一步提高。

截止4月17日收盤，國銀租賃收報(bào)1.7港元，總市值214.92億港元，市凈率(PB)僅為0.76倍，不僅低于中國飛機(jī)租賃(01848)的1.65倍PB，也低于中銀航空租賃(02588)的1.08倍PB。

對比其將近6%的股息率，國銀租賃不應(yīng)該被低估，大可安心持有。