長城證券：煤炭終端補(bǔ)庫需求支撐 下游市場情緒較好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前動力煤需求基本面維持穩(wěn)健運(yùn)行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭價(jià)格摸底已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入反彈通道。而供給端，今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，今年煤炭供給增速將低于需求增速，依舊看好今年煤價(jià)的反彈空間。

供需價(jià)月度數(shù)據(jù)：生產(chǎn)持續(xù)增長，火電需求轉(zhuǎn)增，煤價(jià)月環(huán)比上漲

供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量月環(huán)比上升明顯。生產(chǎn)方面，9月，全國原煤產(chǎn)量為4.14億噸(同比+5.5%)，1-9月，全國原煤累計(jì)產(chǎn)量為34.8億噸(同比+1.0%)。2024年9月，我國煤炭進(jìn)口量為4759萬噸(同比+12.9%)。1-9月，我國煤炭累計(jì)進(jìn)口量為3.89億噸(同比+11.9%)。

需求端：電煤需求轉(zhuǎn)增，化工需求表現(xiàn)較好。2024年9月，全國火力發(fā)電量為5451億千瓦時(shí)(同比+9.6%)。1-9月，全國火力發(fā)電量為4.73萬億千瓦時(shí)(同比+1140億千瓦時(shí))。9月，全國鋼鐵產(chǎn)量為1.17億噸(同比-0.4%)。1-9月，全國鋼鐵累計(jì)產(chǎn)量為10.44億噸(同比+0.1%)。

價(jià)格端：國際能源價(jià)格走勢分化，市場煤價(jià)和長協(xié)價(jià)價(jià)差擴(kuò)大。2024年9月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為0.266美元/5500大卡，環(huán)比下跌8.0%，同比下跌20.9%。秦皇島港5500大卡動力煤下水價(jià)為0.121美元/5500大卡，環(huán)比上漲2.3%，同比下跌5.9%。秦皇島港5500大卡動力煤長協(xié)價(jià)格為697元/噸，環(huán)比下跌2元/噸，市場價(jià)與長協(xié)價(jià)價(jià)差為156元/噸，較8月減少14元/噸。

九月煤炭市場行情：終端補(bǔ)庫需求支撐，下游市場情緒較好

產(chǎn)地方面，在港口市場上行傳導(dǎo)下，市場情緒也逐漸轉(zhuǎn)好，疊加民用和非電需求穩(wěn)中釋放，多數(shù)煤礦銷售改善，庫存不斷減少，支撐價(jià)格逐步上漲。港口方面，由于南方氣溫偏高，加之水電出力下降，下游電廠燃料可用天數(shù)下降較多，補(bǔ)庫需求陸續(xù)釋放，但港口可售貨源偏緊，加之發(fā)運(yùn)成本持續(xù)倒掛，因此賣方挺價(jià)心態(tài)明顯，報(bào)價(jià)不斷上移。

九月煤炭二級市場表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤

截至9月30日申萬煤炭一級行業(yè)指數(shù)上漲14.65%，跑輸大盤指數(shù)2.74pct。煤炭板塊表現(xiàn)較好的三家公司分別是大有能源(+30.08%)、安源煤業(yè)(+25.67%)、上海能源(+25.53%)。

標(biāo)的方面

長城證券認(rèn)為，在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。建議關(guān)注：1)央國企行業(yè)龍頭，業(yè)績韌性強(qiáng)的標(biāo)的，推薦中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)。2)隨著下游需求逐步修復(fù)，看好未來焦煤價(jià)格上漲空間，推薦淮北礦業(yè)(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)。3)上下游一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動，推薦新集能源(601918.SH)、恒源煤電(600971.SH)。4)疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，推薦廣匯能源(600256.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國際地緣政治危機(jī)。