國(guó)海證券：政策組合拳+成交額修復(fù) 金融IT或迎景氣提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)表研報(bào)稱，2024年9月央行雙降+創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)，金融科技單月漲幅達(dá)57%。過(guò)往A股向上行情復(fù)盤，金融科技充分表現(xiàn)大行情中的高彈性。C端流量及B端IT支出是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)，金融科技或?qū)⒊浞质芤嬗谑袌?chǎng)情緒反轉(zhuǎn)。國(guó)海證券認(rèn)為，炒股軟件收入可以拆分為使用人數(shù)*付費(fèi)轉(zhuǎn)化率*ARPU;大盤好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)階段，客戶端使用人數(shù)(流量)有望實(shí)現(xiàn)大幅提升，強(qiáng)化炒股軟件公司業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為其收入彈性。大盤逐步好轉(zhuǎn)背景下，toC端投資以及toB端的券商/銀行/保險(xiǎn)均有望得到反彈，金融科技相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望逐步改善。

2024年9月央行雙降+創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)，金融科技單月漲幅達(dá)57%

9月24日，央行創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)，包括“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”、“股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款”;26日，中央政治局會(huì)議定調(diào)“努力提振資本市場(chǎng)”;27日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)7天期逆回購(gòu)操作利率0.2個(gè)百分點(diǎn)。一攬子政策刺激下，2024年9月24日，A股成交額突破至0.97萬(wàn)億元;10月8日，A股成交額3.48萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高;指數(shù)表現(xiàn)方面，滬深300指數(shù)9月單月漲幅+20.94%，金融科技單月漲幅+56.56%。

過(guò)往A股向上行情復(fù)盤，金融科技充分表現(xiàn)大行情中的高彈性。1)2014年7月1日至2015年6月1日牛市行情中，金融科技指數(shù)漲幅+404.56%，對(duì)比滬深300漲幅+134.51%;2)2019年初指數(shù)底部回升，2月金融科技單月漲幅+34.34%，滬深300單月漲幅+14.61%。

C端流量及B端IT支出是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)，金融科技或?qū)⒊浞质芤嬗谑袌?chǎng)情緒反轉(zhuǎn)

1)炒股軟件：大盤走勢(shì)向上階段，炒股軟件公司通常業(yè)績(jī)彈性較高;2015年兩市成交額同比增長(zhǎng)253%，同花順/東方財(cái)富/指南針收入同比

443%/+378%/+173%;國(guó)海證券認(rèn)為，炒股軟件收入可以拆分為使用人數(shù)*付費(fèi)轉(zhuǎn)化率*ARPU;大盤好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)階段，客戶端使用人數(shù)(流量)有望實(shí)現(xiàn)大幅提升，強(qiáng)化炒股軟件公司業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為其收入彈性。以同花順為例，2015年同花順金融服務(wù)網(wǎng)周活用戶數(shù)同比+135%，增值電信業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+319%。

2)證券IT：證券IT公司業(yè)績(jī)受益于大盤上漲行情，2015年恒生電子營(yíng)收同比+56.52%，2016年金證股份營(yíng)收同比+40.18%;國(guó)海證券認(rèn)為券商業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)或?qū)⒊浞痔嵘齀T投入規(guī)模;2015年，券商營(yíng)收同比+121%，IT投入同比+52%;據(jù)財(cái)聯(lián)社數(shù)據(jù)，券商IT投入占營(yíng)收比從2021年6%提升至2023年10.6%，市場(chǎng)低景氣下券商IT投入仍持續(xù)發(fā)力，若大盤復(fù)蘇，券商業(yè)績(jī)修復(fù)將更大程度打通IT投入的堵點(diǎn)。

3)銀行IT：國(guó)海證券認(rèn)為，大盤好轉(zhuǎn)的背景下，銀行或?qū)?shí)現(xiàn)負(fù)債端壓力緩解+非息收入提升+資產(chǎn)質(zhì)量改善，推動(dòng)利潤(rùn)釋放從而提升IT投入。2022年我國(guó)六大行中IT投入占營(yíng)收比重最高的農(nóng)業(yè)銀行為7.31%，最低的為建設(shè)銀行的2.83%，對(duì)比摩根大通/花旗/道富銀行IT投入比重7.27%/11.4%/13.42%，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行仍有不小的提升空間。

投資建議：大盤逐步好轉(zhuǎn)背景下，toC端投資以及toB端的券商/銀行/保險(xiǎn)均有望得到反彈，金融科技相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望逐步改善;同時(shí)在市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)前提下，相關(guān)標(biāo)的估值有望迎來(lái)修復(fù)，維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

相關(guān)標(biāo)的：

1)炒股軟件：同花順(300033.SZ)、東方財(cái)富(300059.SZ)、大智慧(601519.SH)、指南針(300803.SZ)、財(cái)富趨勢(shì)(688318.SH)

2)證券/資管IT：恒生電子(600570.SH)、金證股份(600446.SH)、頂點(diǎn)軟件(300365.SZ)、贏時(shí)勝(300377.SZ)、凌志軟件(688588.SH)、安碩信息(300380.SZ)、天源迪科(300047.SZ)

3)銀行IT：宇信科技(300674.SZ)、銀之杰(300085.SZ)、廣電運(yùn)通(002152.SZ)、長(zhǎng)亮科技(300348.SZ)、中科金財(cái)(002657.SZ)、潤(rùn)和軟件(300339.SZ)

4)保險(xiǎn)IT：中科軟(603927.SH)、軟通動(dòng)力(301232.SZ)

5)支付終端：新國(guó)都(300130.SZ)、新大陸(000997.SZ)、新開普(300248.SZ)、拉卡拉(300773.SZ)、優(yōu)博訊(300531.SZ)

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文核心依據(jù)前提為大盤好轉(zhuǎn)，存在后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);政策力度不及預(yù)期;技術(shù)迭代不及預(yù)期;中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)并不具有完全可比性，相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考;歷史行情中金融科技走勢(shì)僅供參考