申萬宏源：造船航運景氣度互相強化 快遞盈利預(yù)期有上修空間

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報稱，對比各輪周期，當(dāng)前船舶板塊仍處于周期上行階段，本輪周期產(chǎn)能即使恢復(fù)也僅相當(dāng)于上輪高峰70%水平；船隊運力較08年初增長超一倍，08年手持訂單峰值為總運力的55%，當(dāng)前僅為13%，低價訂單基本交付完畢，利潤逐步釋放，匯率端風(fēng)險可控?？爝f行業(yè)方面，據(jù)國家郵政局，7月、8月快遞業(yè)務(wù)量延續(xù)20%左右的增速，其中8月業(yè)務(wù)量同比增長19.5%，與7月相比增速小幅下降，仍處于合理區(qū)間，維持24年行業(yè)增速在20%左右的預(yù)判。

申萬宏源主要觀點如下：

航運：集運Q3旺季盈利環(huán)比改善，油運Q3淡季環(huán)比回落，上市公司TCE有望跑贏行業(yè)，化工品維持強勢

中遠(yuǎn)海能(600026.SH)三季度業(yè)績預(yù)計7-8億，基礎(chǔ)假設(shè)：6-8月VLCC市場平均運價30317美元/天，公司船隊加權(quán)平均運價33124美元/天，基于上半年公司運價均超出加權(quán)平均運價4-5k左右，假設(shè)公司實際運營運價為38000美元/天。

招商輪船(601872.SH)Q3預(yù)計8-9億。基礎(chǔ)假設(shè)：VLCC船隊運價采用市場平均運價30317美元/天，Cape平均運價26742美元/天，盈虧線為14000美元/天。滾裝船和LNG船利潤與2季度水平持平；集運板塊業(yè)務(wù)考慮到6-8月為運價高位，利潤有所增長。

招商南油(601975.SH)三季度業(yè)績預(yù)計4億元左右?；A(chǔ)假設(shè)：外貿(mào)MR船隊運價采用市場平均運價24199美元/天；內(nèi)貿(mào)保持穩(wěn)定，與往期持平。中遠(yuǎn)海控、興通股份已預(yù)告。

船舶：長周期船廠產(chǎn)能緊張，造船航運景氣度互相強化，年底船價有望創(chuàng)歷史新高

對比各輪周期，當(dāng)前船舶板塊仍處于周期上行階段：產(chǎn)能：本輪周期產(chǎn)能即使恢復(fù)也僅相當(dāng)于上輪高峰70%水平；船齡：船舶老齡化加速，全球航運船隊平均船齡仍持續(xù)上行；手持訂單占運力比(供需缺口)：船隊運力較08年初增長超一倍，08年手持訂單峰值為總運力的55%，當(dāng)前僅為13%，低價訂單基本交付完畢，利潤逐步釋放，匯率端風(fēng)險可控。2H2021年以來中國船舶簽訂的高價船在24H1、24H2、25H1、25H2交付占比為50%、80%、96%、100%，低價單拖累基本結(jié)束。匯率端，按照70%鎖匯測算，人民幣與美金每波動5%，對應(yīng)船舶2024、2025凈利潤波動5-6億。

航空機場：航空市場三季度旺季表現(xiàn)為量升價跌

根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場客運量同比+8%，航班量+2%，客運量漲幅超過航班量漲幅，客座率處于高位，國內(nèi)平均票價同比-11%。暑運出行需求旺盛但仍存在結(jié)構(gòu)性差異，旅客價格敏感度偏高，旅游航線需求優(yōu)于商務(wù)線需求，疊加客座率提升，票價難以維持于去年同期高位。國際市場增量恢復(fù)較高，Q3國際地區(qū)客流量同比+52%，整體航空市場客運量同比+13%。

成本費用端來看，Q3平均布倫特油價水平為80.5美元，由于國內(nèi)航空煤油出廠價定價具有滯后性，預(yù)計航司Q4燃油成本壓力將明顯減輕。美元兌人民幣中間價三季度有所波動，期間人民幣升值1.7%，將對三大航、吉祥航空、華夏航空、海航控股等上市航司帶來明顯匯兌收益。

繼續(xù)看好航空市場持續(xù)復(fù)蘇，推薦吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、華夏航空(002928.SZ)、中國東航(600115.SH)，同時關(guān)注地方化債下華夏航空政府補助對公司經(jīng)營表現(xiàn)的影響。關(guān)注中銀航空租賃(02588)、深圳機場(000089.SZ)、白云機場(600004.SH)、上海機場(600009.SH)、海南機場(600515.SH)、美蘭空港(00357)。

快遞：三季度量增延續(xù)，行業(yè)單價出現(xiàn)拐點，重點關(guān)注快遞旺季漲價行情

據(jù)國家郵政局，7月、8月快遞業(yè)務(wù)量延續(xù)20%左右的增速，其中8月業(yè)務(wù)量同比增長19.5%，與7月相比增速小幅下降，仍處于合理區(qū)間，維持24年行業(yè)增速在20%左右的預(yù)判。“反內(nèi)卷+雙十一”雙催化，快遞板塊為內(nèi)需中為數(shù)不多的保持20%高增速板塊，供給端發(fā)生較大變化，8月國家郵政局響應(yīng)“反內(nèi)卷”號召，積極落實提價，申通快遞三季度業(yè)績預(yù)告已反應(yīng)漲價邏輯，Q4漲價有望進(jìn)一步傳導(dǎo)至上市公司利潤，推薦件量高增速、利潤高彈性的申通快遞(002468.SZ)，推薦經(jīng)營質(zhì)量與服務(wù)持續(xù)提升、業(yè)績穩(wěn)健增長的圓通速遞(600233.SH)，重點關(guān)注韻達(dá)股份(002120.SZ)與中通快遞(02057)。

鐵路公路：高速公路車流量同比增速持續(xù)修復(fù)，業(yè)績環(huán)比穩(wěn)步增長

結(jié)合全國高速公路車流量情況，Q3中小客車流量整體較優(yōu)，預(yù)計中小客車占比高的東部路網(wǎng)公司業(yè)績更為穩(wěn)健，同比增速持續(xù)修復(fù)。推薦招商公路(001965.SZ)，皖通高速(600012.SH)。關(guān)注寧滬高速(600377.SH)，贛粵高速(600269.SH)，中原高速(600020.SH)，五洲交通(600368.SH)。

鐵路客運量同比維持增長，增速受23年基數(shù)原因影響略有波動。考慮到23年全國鐵路客流量基數(shù)變化趨勢，23年Q3全國鐵路客運量同比2019年已恢復(fù)結(jié)構(gòu)性增長，24年Q3客運量增速與上半年相比環(huán)比承壓。推薦京滬高鐵(601816.SH)，關(guān)注廣深鐵路(601333.SH)。

受益于鐵路轉(zhuǎn)型物流，鐵路貨運量增速超預(yù)期，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績預(yù)計呈現(xiàn)分化。Q3全國鐵路貨運量增速整體超預(yù)期，主要受益于“白貨”上鐵路帶來的催化。預(yù)計鐵路物流類標(biāo)的受益更明顯，煤炭運輸相關(guān)標(biāo)的與煤炭供需結(jié)構(gòu)仍強相關(guān)。推薦大秦鐵路(601006.SH)，關(guān)注鐵龍物流(600125.SH)，中鐵特貨(001213.SZ)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，生產(chǎn)安全事故。