花旗：降裕元集團(00551)目標(biāo)價至24元 評級“沽售”

智通財經(jīng)APP獲悉，花旗發(fā)表的報告稱，裕元集團(00551)的管理層在分析員會議上稱，交貨時間縮短導(dǎo)致訂單波動增加，加上美元弱勢以及原材料價格成本向上，預(yù)計毛利率將受壓。

該行認(rèn)為，公司未能在今年將成本上漲的影響轉(zhuǎn)嫁至客戶，而代工及零售業(yè)務(wù)的毛利率已分別在2017年及2016年見頂，將公司目標(biāo)價由34.2元降至24元，并將2018至2019年盈利預(yù)測削減14%至16%，評級由“買入”降至“沽售”，主要基于其估值較貴加上毛利存在下行風(fēng)險。

花旗預(yù)測，公司毛利率將繼續(xù)收窄，假設(shè)效率提升及自動化等因素未能抵銷成本上漲的壓力，到2020年公司毛利率將收窄至20.6%。管理層預(yù)期2018年零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率將降至3.5%至4%。公司也將今年代工業(yè)務(wù)資本開支提升至5億美元。

該行稱，其2018年資本開支對EBIT比例為0.95倍，與晶苑國際(02232)及申洲國際(02313)的0.52倍和0.2倍比較，屬非常高水平，在亞洲衣物及鞋代工商中傾向選擇晶苑多于申洲國際?；ㄆ煊址Q，長遠(yuǎn)而言裕元正由人手主導(dǎo)轉(zhuǎn)為機器主導(dǎo)，但短期其結(jié)構(gòu)改變?nèi)源嬖诓淮_定性。