老板，來五斤晶苑國際（02232）！

晶苑國際（02232）是由羅樂風(fēng)與夫人于1970年在香港創(chuàng)辦的一家服裝制造企業(yè)，這家公司從紡織品配額制的年代一路走來不斷壯大。2016年，晶苑在全球服裝制造行業(yè)，按產(chǎn)量計排名全球第一，按產(chǎn)值計排名全球第二。但公司直到創(chuàng)立后的第47個年頭才登陸港交所，其中的坎坷也許只有羅氏夫婦最能領(lǐng)略。

一如晶苑上市之后的股價，也是幾經(jīng)浮沉，直到最近才再度讓投資者看到崛起的曙光。而股價開啟新一輪上揚的原因是公司在近期公布了一份靚麗的業(yè)績報告。

行情來源：富途證券

新業(yè)務(wù)并表帶來可觀業(yè)績加成

晶苑目前的產(chǎn)品涵蓋五個類別，包括休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣、毛衣、運動服及戶外服。

2017年，晶苑國際實現(xiàn)收益21.78億美元，同比增長23.5%。毛利為4.42億美元，同比增長24.4%。純利為1.49億美元，同比增長20.1%。

公司業(yè)績大幅增長的主要原因是，核心產(chǎn)品的營收實現(xiàn)良好增長，其中休閑服、牛仔服、貼身內(nèi)衣分別在期內(nèi)實現(xiàn)營收8億美元、5.6億美元和3.78億美元，同比增幅分別為7%、15.7%和28.6%。

值得一提的是，公司的貼身內(nèi)衣的營收增幅在2015年還是負(fù)增長的狀態(tài)，但隨著公司在2015年推出采用無縫技術(shù)并以輕盈的材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)網(wǎng)線開發(fā)一種顯著提高穿著舒適度的無鋼圈胸圍，公司的貼身內(nèi)衣銷售額在此后兩年增速均超過20%。

此外，晶苑在2016年末收購一家新加坡運動服及戶外服生產(chǎn)企業(yè)Vista，在2017年增厚公司業(yè)績2.16億元，占到收入增量的46%。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，晶苑國際雖然在2017年業(yè)務(wù)規(guī)模有較大的增長。但公司總體運營效率卻不降反升。主要表現(xiàn)在公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率由2016年的67天降至2017年的63天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從52天降低至49天，貿(mào)易應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從47天降低至44天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從34天減至30天。

由此看來，晶苑國際2017年的業(yè)績表現(xiàn)可以概括為五個字“增收又增效”。展望未來，有三大主要邏輯支持公司業(yè)績維持快速增長。

全球服裝零售市場規(guī)模望加速擴(kuò)張

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)歐睿的研究成果，2012年至2016年，全球服裝零售市場的零售額以3.9% 的復(fù)合年均增長率穩(wěn)步增長，2016年總額達(dá)1.32萬億美元。預(yù)計2016年至2021全球服裝零售市場的復(fù)合年均增長率將提高至4.6%，到2021年估計零售額達(dá)1.66萬億美元。

中國市場將成為全球服飾零售市場規(guī)模擴(kuò)大的主力軍。據(jù)了解，中國擁有亞洲最大、世界第二大的服裝零售市場，2016年實現(xiàn)2735 億美元的服裝零售額。2012年至2016年，中國的服裝零售市場以6.1% 的復(fù)合年均增長率快速擴(kuò)張，預(yù)計到2021年估計市場規(guī)模將達(dá)3407 億美元，同期的復(fù)合年均增長率為4.5%。

主要客戶2017年營收整體向好

行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，對于在世界范圍內(nèi)有不俗影響力的品牌來說是一大契機(jī)。而這些大品牌中有相當(dāng)一部分是晶苑國際的客戶。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2016年全球領(lǐng)先的十大品牌服裝公司當(dāng)中，有七家是晶苑國際的客戶。目前晶苑為30多家客戶、50多個品牌提供服務(wù)，公司部分長期核心客戶如下表所示。

其中優(yōu)衣庫及優(yōu)衣庫母公司迅銷（06288）為公司第一大客戶，該公司在2017年取得營收1.19萬億日元，同比增長16.6%的出色成績。

智通財經(jīng)APP注意到，晶苑2017年來自迅銷的收入為7.17億美元，同比增長12.2%，占到晶苑2017年總收入的32.9%。

除了迅銷之外，晶苑其他主要客戶在2017年的營業(yè)收入都出現(xiàn)不同程度的增長。預(yù)計公司未來來自這些客戶的訂單也會有所增長。

產(chǎn)能接近滿負(fù)荷，擴(kuò)充產(chǎn)能進(jìn)行時

不過，隨著訂單的增加，晶苑原有的產(chǎn)能已經(jīng)無法滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求。

2017年晶苑在全球5個國家擁有20個生產(chǎn)基地，其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里蘭卡4 個國家是公司的低成本生產(chǎn)基地,2017 年公司在低成本生產(chǎn)基地收入比重占當(dāng)期營收的61%。

這20個生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能為一年大約生產(chǎn)3.5億件服裝，截止到2017年中期，這些生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率為92.1%連續(xù)三年超過90%。

為了緩解這些生產(chǎn)基地的產(chǎn)能壓力以及應(yīng)對未來潛在的新增訂單，2018年晶苑將新開2家工廠，并有3家現(xiàn)有工廠將擴(kuò)張產(chǎn)能，此外越南布廠預(yù)計2019 年底開始投入生產(chǎn)。公司管理層曾在今年3月舉行的公司2017年業(yè)績發(fā)布會上對智通財經(jīng)APP表示，預(yù)計隨著擴(kuò)張計劃的進(jìn)行，產(chǎn)能有望提升30%-50%。

行業(yè)、客戶、產(chǎn)能等諸多利好因素集結(jié)，晶苑未來兩到三年的業(yè)績增長應(yīng)當(dāng)有所保障，因此公司未來的股價表現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)值得期待。