中信證券：煤價(jià)底部明確疊加宏觀政策不斷 板塊有望進(jìn)一步反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，Q3市場(chǎng)煤價(jià)預(yù)期波動(dòng)較大，但從實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)看，動(dòng)力煤Q3均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，焦煤價(jià)格表現(xiàn)弱于預(yù)期。因此板塊Q3業(yè)績(jī)料也將出現(xiàn)了分化，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤中環(huán)比量增的公司業(yè)績(jī)環(huán)比有改善，焦煤業(yè)績(jī)環(huán)比則有所下滑。展望Q4，紅利風(fēng)格或依然是板塊上漲的推動(dòng)力，隨著煤價(jià)底部明確、宏觀政策不斷疊加，板塊有望進(jìn)一步反彈。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

三季度動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比向好，“雙焦”價(jià)格持續(xù)調(diào)整。

三季度煤價(jià)平均環(huán)比下降4.23%，同比下降7.69%，分煤種看，動(dòng)力煤、無(wú)煙煤三季度價(jià)格有所提升，均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)+0.78%/+2.05%，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格仍然下降，均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)-10.56%/-6.35%。三季度“雙焦”價(jià)格持續(xù)下跌主要受到黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格負(fù)反饋的影響。與去年同期相比，各煤種價(jià)格均有所下降，動(dòng)力煤/冶金煤/無(wú)煙煤/焦炭均價(jià)同比分別變動(dòng)-2.67%/-10.65%/-8.99%/-13.14%。

預(yù)計(jì)板塊前三季度業(yè)績(jī)同比下降20%，Q3單季凈利潤(rùn)環(huán)比下降1.27%。

以主要跟蹤的煤炭上市公司為樣本，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比下降20%，Q3單季凈利潤(rùn)環(huán)比下降1.27%，同比下降12.12%。預(yù)計(jì)以動(dòng)力煤/冶金煤/無(wú)煙煤為主的上市公司Q3單季凈利潤(rùn)將環(huán)比分別變動(dòng)-1.88%/-1.91%/+24.38%。預(yù)計(jì)樣本中Q3凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)/下降0-10%/下降10%以上分別的公司占比44%/33%/23%，Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)/下降0-10%/下降10%以上的公司占比分別為17%/33%/50%。

基本面展望：動(dòng)力煤價(jià)Q4有望溫和改善，期待宏觀政策催化行業(yè)需求。

動(dòng)力煤需求近期開始改善，8月開始水電同比增速明顯放緩，對(duì)火電出力和電煤需求擠壓減弱，加上9~10月化工等非電力行業(yè)需求季節(jié)性因素?cái)U(kuò)張，動(dòng)力煤價(jià)9月出現(xiàn)小幅上漲，預(yù)計(jì)上述因素在10月份或?qū)⒊掷m(xù)，有望繼續(xù)帶動(dòng)煤價(jià)溫和回暖。焦煤價(jià)格Q3因鋼鐵利潤(rùn)縮水而下跌明顯，目前鋼鐵需求和價(jià)格有所反彈，也帶動(dòng)焦煤價(jià)格止跌上漲，但焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)相對(duì)滯后，Q4環(huán)比仍有壓力。后續(xù)預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格或以震蕩為主，上漲拐點(diǎn)需等待地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)企穩(wěn)。從中長(zhǎng)期預(yù)期看，隨著宏觀政策的不斷疊加，煤炭需求也將獲得進(jìn)一步支撐，有助于穩(wěn)定長(zhǎng)期近期預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，影響煤炭需求和煤價(jià);安監(jiān)力度有所放松，導(dǎo)致供給增加;海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌，壓制國(guó)內(nèi)煤價(jià)。

投資策略：

煤價(jià)預(yù)期回暖，政策利好板塊進(jìn)一步反彈?；久娑?，年內(nèi)煤價(jià)底部已基本明朗，上市公司全年盈利和股息預(yù)期也將逐步明確；宏觀政策不斷疊加，有助于穩(wěn)定中長(zhǎng)期煤價(jià)預(yù)期。此外，政策積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，也有助于強(qiáng)化紅利風(fēng)格的持續(xù)性，利好板塊行情展開，以紅利預(yù)期為基礎(chǔ)，沿三條主線推薦：1)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較好;2)股息預(yù)期相對(duì)有優(yōu)勢(shì);3)“破凈”有估值修復(fù)潛力。