海通證券：淡季臨近煤價(jià)下限支撐仍在 8月供需格局邊際改善 9月有望進(jìn)一步延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報(bào)稱，8月需求邊際有所好轉(zhuǎn)，得益于火電需求同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主因是氣溫及水電基數(shù)相對(duì)較高，但鋼鐵和水泥或因地產(chǎn)相關(guān)經(jīng)濟(jì)偏弱仍顯著負(fù)增長(zhǎng);供給端亦有所恢復(fù)，日均產(chǎn)量微增。展望9月，由于氣溫相對(duì)偏高及水電出力減弱，火電需求維持高位，且化工等非電需求或提升，需求有望淡季不淡;供給或維持當(dāng)前水平，進(jìn)一步增量空間有限，供需格局有望持續(xù)改善。淡季臨近煤價(jià)下行壓力或逐步顯現(xiàn)，但海通研究認(rèn)為煤價(jià)下限支撐仍在。

8月供需格局邊際改善，9月有望進(jìn)一步延續(xù)。(1)產(chǎn)量：8月全國(guó)原煤產(chǎn)量3.97億噸，同/環(huán)比+2.8%/1.6%;1-8月累計(jì)產(chǎn)量30.52億噸，同比-0.3%(1-7月為-0.8%)。(2)需求：8月火電/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+3.7%/-8.8%/-11.9%;1-8月累計(jì)同比+1%/-4.3%/-10.7%(1-7月為+0.5%/-3.7%/-10.5%)。(3)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.32%;1-8月同比+5.8%(1-7月為5.9%)。海通證券認(rèn)為，8月需求邊際有所好轉(zhuǎn)，得益于火電需求同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主因是氣溫及水電基數(shù)相對(duì)較高，但鋼鐵和水泥或因地產(chǎn)相關(guān)經(jīng)濟(jì)偏弱仍顯著負(fù)增長(zhǎng)。供給端亦有所恢復(fù)，從日均產(chǎn)量看，8月日均產(chǎn)量1279萬(wàn)噸，同/環(huán)比+3.7%/1.6%。展望9月，由于氣溫相對(duì)偏高及水電出力減弱，火電需求維持高位，且化工等非電需求或提升，需求有望淡季不淡;供給或維持當(dāng)前水平，進(jìn)一步增量空間有限，供需格局有望持續(xù)改善。

港口煤價(jià)繼續(xù)反彈，短期或維持小幅震蕩。(1)截至9月14日，秦港煤價(jià)反彈至857元/噸，環(huán)/同比+15/-68元/噸(增幅1.8%/-7.4%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比+9/+9/+9元/噸至720/661/712元/噸。(2)9月6-12日，沿海及內(nèi)陸25省電廠平均日耗613萬(wàn)噸，較同期+6.3%(前一周分別為618萬(wàn)噸、+12.2%);平均庫(kù)存11723萬(wàn)噸，較同期-1.9%(前一周分別為11803萬(wàn)噸、-1.9%)。(3)截至9月14日，北方四港庫(kù)存1524萬(wàn)噸，較23/22年同期+156/+169萬(wàn)噸(前一周同比+169/+229萬(wàn)噸)。海通證券認(rèn)為，節(jié)前電廠日耗環(huán)比繼續(xù)下降，但仍高于去年同期，疊加庫(kù)存持續(xù)去化，煤價(jià)繼續(xù)反彈。后續(xù)隨著高溫天氣逐漸消退，日耗或持續(xù)下行，下游或開始主動(dòng)去庫(kù)，煤價(jià)或進(jìn)入小幅下行通道，但考慮到化工等非電需求回升及水電出力或顯著減弱，疊加倒掛帶來(lái)的港口現(xiàn)貨資源緊缺，煤價(jià)或出現(xiàn)震蕩。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。

鋼價(jià)顯著回升，焦炭開啟首輪提漲。(1)產(chǎn)量：8月全國(guó)焦炭產(chǎn)量4089萬(wàn)噸，同/環(huán)比-2.1%/-1.6%;1-8月累計(jì)產(chǎn)量3.25億噸，同比-0.4%(1-7月為-0.4%)。(2)節(jié)前焦炭完成第八輪降價(jià)，累計(jì)降幅400元/噸，臨近周末焦企相繼對(duì)焦炭?jī)r(jià)格開啟首輪提漲50~55元/噸，目前暫未落地。(3)截至9月13日，供給端，焦化廠開工率69.1%，環(huán)比-0.5pct;需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量223萬(wàn)噸，周環(huán)比/同比+0.3%/-9.9%(前一周同比-10.3%)。

海通證券認(rèn)為，受季節(jié)性及螺紋鋼新舊國(guó)標(biāo)切換影響，鋼價(jià)7月以來(lái)持續(xù)下行，本周鋼價(jià)顯著回升，鐵水產(chǎn)量持續(xù)小幅提升。受鋼廠負(fù)反饋傳導(dǎo)，焦炭八輪降價(jià)落地，開工加速回落，本周焦企開啟首輪提漲。焦煤方面，受產(chǎn)業(yè)鏈供需整體雙弱影響，本周焦煤價(jià)格暫穩(wěn)，短期或仍窄幅震蕩。但中期看，考慮到焦煤下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。

投資建議：海通證券認(rèn)為，淡季臨近煤價(jià)下行壓力或逐步顯現(xiàn)，但海通證券認(rèn)為煤價(jià)下限支撐仍在，短期美國(guó)降息預(yù)期與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力并存，煤炭“穩(wěn)健+紅利”攻守兼?zhèn)溥壿嬕廊徽純?yōu)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未顯著改善情況下，紅利風(fēng)格有望重新回歸。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。