美國CPI周三出爐！通脹被就業(yè)“搶C位”，交易員押注“CPI日”美股波動性較小

自美聯(lián)儲開始積極對抗通脹以來的兩年里，每月公布的美國CPI數(shù)據(jù)都會引起市場高度關(guān)注。但周三最新CPI數(shù)據(jù)出爐時，情況應(yīng)該有所不同。

為什么?

因為隨著通脹率朝著美聯(lián)儲的目標(biāo)下降，美聯(lián)儲將政策目標(biāo)傾向于就業(yè)市場，以準(zhǔn)備降息，通脹數(shù)據(jù)對美股來說不那么重要了。相反，這一切都與就業(yè)形勢的疲軟以及美聯(lián)儲能否避免硬著陸有關(guān)。

Wealth Alliance總裁兼董事總經(jīng)理Eric Diton表示："股市投資者面臨的關(guān)鍵問題是，美聯(lián)儲是否等了太久才降息，因為目前衰退風(fēng)險比兩個月前更高。突然之間，通脹不再是一個大問題?！?/p>

標(biāo)普500指數(shù)剛剛走出自硅谷銀行于2023年3月崩盤以來最糟糕的一周，大型科技股下跌，英偉達(NVDA.US)跌幅達14%。波動率也有所回升，芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(VIX)從8月30日的15上升至9月6日的近24。

期權(quán)交易員們押注的是，這一數(shù)據(jù)將上升，但低于市場對CPI公布日時的波動預(yù)期。截至上周五上午，他們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)周三將上下波動0.85%。Piper Sandler編制的數(shù)據(jù)顯示，如果實現(xiàn)這一目標(biāo)，這將是今年以來CPI公布日漲幅最小的一次。

另一方面，在上周五疲軟的就業(yè)報告發(fā)布前，交易員們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)隱含波動幅度將達1.1%。根據(jù)Susquehanna International Group編制的數(shù)據(jù)，這是今年以來最高的絕對水平之一，比2024年的平均隱含日波動高出83%。而當(dāng)日大盤股指下跌1.7%，高于預(yù)期。

美聯(lián)儲降息在即，市場焦點轉(zhuǎn)向就業(yè)數(shù)據(jù)

基本上，現(xiàn)在市場的想法已經(jīng)轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲降息被認為是必然的，但降息幅度沒那么清晰。

8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾舉行的央行研討會上發(fā)表講話時，幾乎宣布了對抗通脹的勝利。從那以后，更多的政策制定者，如紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比和美聯(lián)儲理事沃勒都表示有必要降息——問題是降息幅度有待商榷。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲正轉(zhuǎn)向其雙重使命的另一面，即維持最大就業(yè)。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，上周五的就業(yè)報告顯示，上個月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了14.2萬人，使三個月平均水平降至2020年年中以來的最低水平。

展望美聯(lián)儲9月18日的利率決定，掉期合約完全反映了至少降息25個基點的預(yù)期。與此同時，瑞銀匯編的數(shù)據(jù)顯示，在與就業(yè)相關(guān)的重大宏觀事件發(fā)生之前，隱含波動正在加速，股市波動性指標(biāo)(如skew指標(biāo))仍處于高位，因交易員對股市進一步下行風(fēng)險進行對沖。

衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman說:“偏度表明，為對沖提供下行保護有額外的價值。如果從宏觀角度來看，結(jié)果確實令人失望，那么這次股市的潛在下跌幅度可能比之前想象的要大?！?/p>

目前，投資者有充分的理由對就業(yè)數(shù)據(jù)比對通脹數(shù)據(jù)更加警惕。標(biāo)普500指數(shù)上個月錄得自2022年以來最糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布日，8月2日(星期五)下跌1.8%，8月5日因就業(yè)報告疲弱而再次下跌3%。兩周后，通脹數(shù)據(jù)與預(yù)期基本一致，標(biāo)普500指數(shù)僅上漲0.4%，是1月份以來CPI單日漲幅最小的一次。

美股風(fēng)險升高

瑞銀數(shù)據(jù)顯示，交易商預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)的波動性將上升，因價外看跌期權(quán)的需求高于價外看漲期權(quán)。瑞銀表示，大宗商品交易顧問(CTA)在期貨市場上通過做多和做空押注來把握資產(chǎn)價格的走勢，他們認為現(xiàn)在幾乎沒有增加頭寸的空間。

通過場外期權(quán)衡量基準(zhǔn)美國股指期貨隱含波動率的波動率指數(shù)(VIX)目前處于20出頭的低位，這一水平本身并不一定意味著危險。但該指數(shù)較今年的平均水平高出52%，而且波動性曲線暗示未來幾個月風(fēng)險將上升。

由于美聯(lián)儲官員在下一次政策決定之前處于緘默期，在9月18日之前不會發(fā)表任何評論。然而，美聯(lián)儲最新的褐皮書顯示，與通脹相比，企業(yè)聯(lián)系人更擔(dān)心經(jīng)濟增長放緩。褐皮書匯集了美聯(lián)儲12個地區(qū)的商業(yè)聯(lián)系人的信息。不過，報告中沒有提到“經(jīng)濟衰退”，只有10次提到“通脹”——根據(jù)DataTrek Research的數(shù)據(jù)，這是2024年的最低水平。

雖然普遍預(yù)期美國經(jīng)濟將保持強勁，但亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型顯示出一些放緩，預(yù)計第三季度實際GDP年增長率將達2.1%，低于幾周前的約3%。這只是又一個信號，表明美聯(lián)儲需要在防止經(jīng)濟衰退為時已晚之前降息。如果他們不這樣做，那些因預(yù)期政策制定者將很快降低借貸成本而推高股市的投資者可能不得不考慮那句老話:“小心你的愿望?！?/p>

Wealth Alliance的Diton表示，如果股市對美聯(lián)儲未能充分應(yīng)對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂加劇，情況尤其如此;經(jīng)濟放緩最終將打擊企業(yè)盈利。他說：“現(xiàn)在每個人都在關(guān)注經(jīng)濟和就業(yè)的每一個數(shù)據(jù)點。如果它繼續(xù)走弱，將會有更多的拋售。”