美聯(lián)儲9月降息懸念恐怕得等到最后時刻揭曉! 美股市場更希望看到25基點

智通財經(jīng)APP獲悉，美國勞動力市場的最新情況表明，美聯(lián)儲在9月開啟加息周期后的首次降息時可能將采取降息50個基點的激進降息舉措，在疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)報告公布后，利率期貨交易員們對于激進降息的押注規(guī)模有所擴大。不過兩位美聯(lián)儲重要官員周五在發(fā)表講話時沒有透露出明確支持降息50個基點的這一舉措。

整體來看，最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)未能解決市場關(guān)于美聯(lián)儲9月降息幅度的巨大爭論，包括非農(nóng)在內(nèi)的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，堅持降息25個基點的常態(tài)化步伐的陣營與堅持降息50個基點提振美國經(jīng)濟的陣營都有所擴大，綜合利率期貨與債券市場定價來看，9月降息25和50基點的預(yù)期基本五五開。

有著“美聯(lián)儲傳聲筒”稱號的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)報告并沒有很好地解決降息爭論這個問題，目前市場對于降息25還是50個基點的定價是“對半開”。這些最新預(yù)期意味著，美聯(lián)儲9月份究竟選擇降息多少的懸念，恐怕得等到最后一刻才能揭曉——即美東時間9月17日至18日的美聯(lián)儲FOMC貨幣政策會議。

但是，就業(yè)報告確實加劇市場對美國勞動力市場降溫的擔(dān)憂，并且市場對于美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂明顯回升，這也是導(dǎo)致美股周五暴跌的邏輯，標(biāo)普500指數(shù)更是錄得2023年3月以來的最差單周表現(xiàn)。

美股市場更愿意看到降息25基點，而不是50基點

周五公布的8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，8月份美國雇主們所創(chuàng)造的就業(yè)崗位低于經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期，這進一步表明近期勞動力市場正在明顯降溫，導(dǎo)致押注降息50個基點的陣營逐漸壯大。

對于美股市場的投資者們來說，美聯(lián)儲宣布降息50個基點甚至有可能引發(fā)新一輪美股暴跌。美聯(lián)儲若9月選擇25個基點基本上等同于“預(yù)防式降息”，意味著美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟預(yù)判相對樂觀，降息25個基點更多基于防止美國經(jīng)濟步入衰退;而降息50個基點在很大程度上意味著美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟相對悲觀——即美聯(lián)儲官員們可能看到了經(jīng)濟衰退的顯著跡象，推升經(jīng)濟衰退自我實現(xiàn)的可能性，同時也意味著美聯(lián)儲降息出發(fā)點可能不等同于“預(yù)防式降息”，屆時美股市場可能因衰退預(yù)期飆升而陷入恐慌式拋售。

美聯(lián)儲三號人物——紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯，以及美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后的不同活動中發(fā)表講話，都承認(rèn)勞動力市場有所緩和。盡管如此，沃勒表示，他不認(rèn)為美國經(jīng)濟正處于衰退之中或正在走向衰退，而威廉姆斯則表示，現(xiàn)在的勞動力市場狀況更“符合新冠疫情爆發(fā)前的良好勞動力市場”。

但沃勒明確表示，他隨時準(zhǔn)備支持勞動力市場，這與美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾上個月的言論相呼應(yīng)，并且沃勒表示“如果后續(xù)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場嚴(yán)重惡化”，他將主張采取更大規(guī)模的行動。

交易員們預(yù)計本月至少降息25個基點，不過一些交易員仍押注9月17日至18日官員們齊聚華盛頓的貨幣政策會議將會有更大幅度降息舉措。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，交易員們加大了對美聯(lián)儲9月將實施50個基點降息的押注，CME“美聯(lián)儲觀察工具顯示”美聯(lián)儲降息50個基點的概率一度升至近50%，此后押注幅度有所削減，目前概率在30%-40%。

毋庸置疑的是，美聯(lián)儲極力避免經(jīng)濟衰退發(fā)生

“就業(yè)數(shù)據(jù)是否真的達到了降息50個基點的門檻?根據(jù)美聯(lián)儲過去的推理，答案是否定的，”來自WisdomTree的固定收益策略主管凱文·弗拉納根表示。“但是，你能證明50個基點提出有效反駁嗎，尤其是考慮到前兩個月的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)明顯向下修正了?這也是一個合理的觀點?！?/p>

美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口14.2萬人，預(yù)期16萬人。與此同時，前值由11.4萬人修正為8.9萬人，6月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從17.9萬人修正至11.8萬人;修正后，6月和7月新增就業(yè)人數(shù)合計較修正前低8.6萬人。美國8月失業(yè)率錄得4.2%，符合市場預(yù)期，創(chuàng)今年6月來新低，為連續(xù)四個月上升以來首次下降。

過去三個月，美國平均招聘人數(shù)約為每月11.6萬人，這是自2020年中期新冠疫情最嚴(yán)重時期以來的最低水平。

多個跡象顯示美國就業(yè)正在減速

隨著美聯(lián)儲即將召開一年多以來最受期待的政策會議，這可能會在政策制定者之間引發(fā)一場激烈的辯論，更不用說華爾街經(jīng)濟學(xué)家以及高達27萬億美元國債市場的投資者們，辯論的焦點集中在未來幾個月需要削減的幅度和規(guī)模。

對鮑威爾及其同事來說，最為關(guān)鍵的問題在于美國勞動力市場的放緩趨勢是否有可能演變成一場嚴(yán)重的美國經(jīng)濟衰退——而衰退是他們迫切希望避免的結(jié)果。隨著越來越多美國人找不到工作，可能意味著缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負(fù)增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經(jīng)濟造成嚴(yán)重負(fù)面影響，畢竟美國GDP成分中70%-80%的項目與消費密切相關(guān)。

沃勒在講話中表示：“當(dāng)前這批數(shù)據(jù)不再需要耐心，而是需要采取行動?！彼a充表示，他“對削減利率的規(guī)模和速度持開放態(tài)度”。

周五的勞動力市場數(shù)據(jù)公布后，利率期貨交易員們最初將9月份降息50個基點的概率大幅提高到50%，但很快又將這一概率重新拉回到30%左右。

本月圍繞政策寬松概率的震蕩交易仍使國債收益率遠(yuǎn)低于當(dāng)前5.25% - 5.5%的政策區(qū)間，2年期美國國債收益率約為3.65%，這表明債券交易員們對美聯(lián)儲將在2025年9月前降息約2.4個百分點的信心依然十足。

一些細(xì)節(jié)暗示勞動力市場仍具韌性

一些經(jīng)濟學(xué)家指出，周五非農(nóng)數(shù)據(jù)報告中的一些細(xì)節(jié)，比如失業(yè)率下降和薪資增速意外上升，表明勞動力市場總體上仍然韌性十足。

來自PNC金融服務(wù)集團的首席經(jīng)濟學(xué)家格斯·福謝表示，美聯(lián)儲“沒有陷入恐慌，他們認(rèn)為經(jīng)濟仍處于良好狀態(tài)”，他始終預(yù)計本月美聯(lián)儲將降息25個基點?！敖迪⒎雀罂赡鼙砻魉麄兏鼡?dān)心美國經(jīng)濟，并被市場視為負(fù)面因素。這實際上可能不利于美聯(lián)儲政策制定者們想要實現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)?！?/p>

美聯(lián)儲 7 月會議紀(jì)要顯示，在令人失望的 7 月就業(yè)數(shù)據(jù)公布之前，“幾位”官員已經(jīng)看到了降息的充分理由。隨后，鮑威爾在備受關(guān)注的演講中表示，他和他的同事們既不會尋求也不會歡迎勞動力市場狀況進一步降溫。

鮑威爾8月下旬在金融市場所聚焦的杰克遜霍爾全球央行年會上，向全球投資者宣布美聯(lián)儲降息周期即將開啟。鮑威爾本人在不到20分鐘的演講中，可謂發(fā)表美聯(lián)儲官方對于降息最明確信號，不僅正式提及“貨幣政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來”，暗示美聯(lián)儲降息周期即將到來，而且通過各種措辭暗示，美聯(lián)儲未來主要工作既要避免經(jīng)濟衰退，也要保證經(jīng)濟軟著陸。

一些分析人士引用了這些言論，詢問周五早些時候發(fā)布的8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)報告是否構(gòu)成了鮑威爾如此渴望避免的那種“降溫”?！拔艺J(rèn)為，降息50個基點是有充分理由的。我認(rèn)為，這將是一場激烈的辯論，”KPMG首席經(jīng)濟學(xué)家黛安·斯旺克表示。“他們能否到達那里，真的取決于美聯(lián)儲FOMC票委中有多少人愿意贊同?！?/p>

除了決定最新的利率，美聯(lián)儲官員們還將在即將召開的貨幣政策會議上發(fā)布一套新的經(jīng)濟預(yù)測數(shù)據(jù)，以及他們對未來幾個季度利率適當(dāng)路徑的預(yù)測，即全球投資者們聚焦的“點陣圖”，這將更清楚地表明官員們希望以多快的速度降低基準(zhǔn)利率。

威廉姆斯周五在講話中表示，美聯(lián)儲官員們可以“隨著時間的推移，根據(jù)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟前景和實現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險變化”，將政策轉(zhuǎn)向中性——一種既不促進也不限制經(jīng)濟活動的貨幣政策立場。