中泰國際：重申超配醫(yī)療保健、公用事業(yè)及必選消費(fèi)板塊

本文來自中泰國際的研報《防御性策略實(shí)現(xiàn)超額收益》，作者為中泰國際分析師徐博。

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)表研報稱，截至4月6日，MSCI全球股票指數(shù)按月下跌2.9%，其中，發(fā)達(dá)市場指數(shù)、新興市場分別下跌2.99% 和2.29%，年內(nèi)新興市場仍維持正收益。

按國別來看，美國按月下跌幅度達(dá)到 2.44%，回調(diào)特征明顯；新興市場中，南非、菲律賓、巴西等外向特征明顯的新興經(jīng)濟(jì)體明顯下跌，按月跌幅分別達(dá)到7.97%、6.3%和4.92%;估值折價明顯的韓國市場按月微漲0.25%，呈現(xiàn)一定防御屬性。

近一個月內(nèi)，中國股市普跌，但離岸市場仍明顯好于在岸市場。滬深300、上證、深證指數(shù)分別按月下跌4.5%、4.3% 和2.02%;恒指、恒生國企指數(shù)分別下跌1.17%和1.75%。

近期，恒生指數(shù)市盈率明顯跌落11.7倍滾動市盈率，即歷史均值上一個標(biāo)準(zhǔn)差位置，向歷史均值10.93倍滾動市盈率貼近。

防御性主題表現(xiàn)突出，南下資金大幅放緩

從行業(yè)來看，防御性策略的表現(xiàn)突出。在大盤明顯下跌的背景下，醫(yī)療保健、公用事業(yè)、必選消費(fèi)板塊分別實(shí)現(xiàn)16.78%、10.08% 和 4.26%的絕對收益。受益于在公用事業(yè)配置、以價值和確定性為核心配置思路的策略組合受系統(tǒng)性影響較低，仍保持了6.29%的累計收益，較基準(zhǔn)指數(shù)的相對收益略有擴(kuò)大。

從共同市場資金流向來看，港股通20日日均凈買入進(jìn)一步下降至約3.7 億港元，約為高峰時期的八分之一，20日日均交易額占港交所主板比重約12.5%。

中日歐制造業(yè)動能放緩，中國經(jīng)濟(jì)有小幅回落壓力

從指示作用較顯著的主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI來看，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張總體穩(wěn)健，但中國、日本、歐元區(qū)擴(kuò)張動能明顯下降。

聚焦中國經(jīng)濟(jì)，中泰國際認(rèn)為社會總需求仍面臨放緩壓力，預(yù)計3月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅回落，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)增速較上月放緩，CPI、PPI進(jìn)一步回落。

在積極的方面，1-2月累計全國一般公共預(yù)算收入同比增長15.8%，一般公共預(yù)算支出增長16.7%，從主要科目來看，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的支出大幅增長。1-2月累計，全國政府性基金預(yù)算收入增長33.3%，全國政府性基金預(yù)算支出增長60.2%，表明國家預(yù)算內(nèi)資金對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的支撐力度有所加大。

積極梳理公用事業(yè)、必選消費(fèi)板塊

當(dāng)前，國際貿(mào)易條件變化風(fēng)險增大，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同向好受阻，核心資本市場整體估值水平較高、科技板塊面臨調(diào)整壓力，資金量價趨緊，投資者多空分歧增大，且避險情緒上升。

因此，中泰國際重申防御性的策略判斷，對于中國市場，重申超配醫(yī)療保健、公用事業(yè)、必選消費(fèi)板塊的行業(yè)選擇。鑒于醫(yī)療板塊表現(xiàn)已較為充分，中泰國際將于近期對公用事業(yè)板塊和必選消費(fèi)板塊的可選標(biāo)的進(jìn)行梳理。

此外，中泰國際維持全年看好大型商業(yè)銀行的主題判斷，并重申基建板塊在年中可能出現(xiàn)估值修復(fù)的機(jī)會。

（編輯：胡敏）