中信證券養(yǎng)殖中報(bào)總結(jié)：豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上 寵物業(yè)績(jī)亮眼

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，盡管生豬行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)金流加速改善，看到上市企業(yè)更多處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)中。1)企業(yè)擴(kuò)張意愿持續(xù)低迷，24Q2資本開支更是創(chuàng)2017年以來季度新低。7-8月豬價(jià)高位下，上市企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)能亦十分謹(jǐn)慎。2)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)現(xiàn)能力提升后，多數(shù)企業(yè)優(yōu)先降低負(fù)債率，板塊24Q2負(fù)債率環(huán)比略降但仍處相對(duì)高位。展望后續(xù)，消費(fèi)低迷下，24H2生豬供需缺口仍較大，豬價(jià)或持續(xù)超預(yù)期，而謹(jǐn)慎的產(chǎn)能補(bǔ)充或延長(zhǎng)周期景氣持續(xù)時(shí)間。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

生豬養(yǎng)殖：反轉(zhuǎn)向上，修復(fù)報(bào)表。

前期產(chǎn)能去化傳導(dǎo)及壓欄、二育等帶動(dòng)下，2024Q2豬價(jià)震蕩向上，疊加飼料價(jià)格持續(xù)底部運(yùn)行以及養(yǎng)殖效率的提升，行業(yè)持續(xù)降本，板塊經(jīng)營(yíng)扭虧。多數(shù)上市公司24Q2均實(shí)現(xiàn)了0.5-1元/公斤的成本下降，頭部上市公司實(shí)現(xiàn)了頭均200-260元的盈利，繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。

盡管行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，現(xiàn)金流加速改善，看到上市企業(yè)更多處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)中。1)企業(yè)擴(kuò)張意愿持續(xù)低迷，24Q2資本開支更是創(chuàng)2017年以來季度新低。7-8月豬價(jià)高位下，上市企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)能亦十分謹(jǐn)慎。2)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)現(xiàn)能力提升后，多數(shù)企業(yè)優(yōu)先降低負(fù)債率，板塊24Q2負(fù)債率環(huán)比略降但仍處相對(duì)高位。展望后續(xù)，消費(fèi)低迷下，24H2生豬供需缺口仍較大，豬價(jià)或持續(xù)超預(yù)期，而謹(jǐn)慎的產(chǎn)能補(bǔ)充或延長(zhǎng)周期景氣持續(xù)時(shí)間。

肉禽養(yǎng)殖：白雞底部震蕩，黃雞相對(duì)景氣。

受需求低位影響，24Q2白雞價(jià)格繼續(xù)震蕩尋底，但飼料價(jià)格下行帶動(dòng)下，一體化龍頭企業(yè)環(huán)比表現(xiàn)勝于上游父母代企業(yè)。黃雞價(jià)格因前期產(chǎn)能低位24Q2同環(huán)比有所改善，龍頭企業(yè)效率、成本持續(xù)處歷史優(yōu)秀水平，Q2羽均利潤(rùn)亮眼，業(yè)績(jī)高增。展望后續(xù)，伴隨著消費(fèi)旺季&生豬價(jià)格帶動(dòng)，預(yù)計(jì)24H2禽板塊景氣環(huán)比向上。

養(yǎng)殖后周期：業(yè)績(jī)承壓，H2景氣或修復(fù)。

受下游存欄減少及消費(fèi)低迷影響，飼料、動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)盈利能力普遍下滑，飼料龍頭競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加深。展望后續(xù)，畜禽水產(chǎn)價(jià)格高位帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)H2水產(chǎn)飼料、豬料增長(zhǎng)改善，繼續(xù)推薦質(zhì)優(yōu)白馬股。

寵物：業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，自主品牌增長(zhǎng)提速。

海外訂單持續(xù)修復(fù)、雞肉成本下行、人民幣貶值、自主品牌增長(zhǎng)提速、國(guó)貨龍頭盈利能力持續(xù)提升下，24Q2寵物板塊業(yè)績(jī)持續(xù)新高。展望后續(xù)，海外需求穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)貨替代持續(xù)，2024年寵物板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。寵物經(jīng)濟(jì)稀缺賽道，需求韌性，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，看好龍頭通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)不斷提升市場(chǎng)份額。

投資建議：

豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上，景氣程度或超預(yù)期。養(yǎng)殖后周期以及禽產(chǎn)業(yè)鏈H2景氣有望恢復(fù)。海外訂單修復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)貨替代，業(yè)績(jī)穩(wěn)增可期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

豬價(jià)不達(dá)預(yù)期;動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā);食品安全問題;自然災(zāi)害;糧食價(jià)格大幅波動(dòng);地緣政治風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。