煤炭行業(yè)4月月報(bào):4月開(kāi)工旺季&一季報(bào)披露，煤炭股有望超跌反彈

本文來(lái)自“李俊松的黑金世界”微信公眾號(hào)，作者李俊松、陳晨。

投資要點(diǎn)：4月開(kāi)工旺季來(lái)臨，板塊有望超跌反彈

3月，煤炭板塊下跌10.9%，落后滬深300指數(shù)7.79個(gè)百分點(diǎn)。動(dòng)力煤方面，3月份，動(dòng)力煤價(jià)格加速下行，供需寬松和電廠庫(kù)存高位是煤價(jià)下行的基礎(chǔ)，后期大秦線檢修或?qū)?dòng)力煤價(jià)形成利好，預(yù)計(jì)4月份動(dòng)力煤下行空間將收窄。煉焦煤方面，目前焦煤價(jià)格在下游低位庫(kù)存的支撐下維持平穩(wěn)，看好4月下游開(kāi)工旺季來(lái)臨和環(huán)保限產(chǎn)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)需求端環(huán)比改善和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，煉焦煤價(jià)格更多是以穩(wěn)為主。政策和改革方面：大秦線將進(jìn)行春季集中檢修，此次檢修從4月7日至5月1日，共持續(xù)25天，豐沙大、北同蒲以及遷曹線也將進(jìn)行同步檢修，每天上午檢修3-4個(gè)小時(shí)。

后期投資觀點(diǎn)：整體維持前期觀點(diǎn)：煤炭2018年產(chǎn)能釋放少、社會(huì)庫(kù)存低、去產(chǎn)能力度不減，整體供給面較好，煤價(jià)全年仍在高位。焦煤價(jià)格全年前高后低，但仍在高位運(yùn)行;動(dòng)力煤目前處于淡季繼續(xù)看跌，5月底見(jiàn)底下半年開(kāi)展季節(jié)性反彈，但在無(wú)天氣擾動(dòng)前提下，上漲預(yù)計(jì)弱于去年同期。宏觀需求趨勢(shì)向下但不會(huì)失控，仍具備韌性，去杠桿使得基建投資需求面臨回落，工業(yè)企業(yè)也處于去庫(kù)存周期。由于煤價(jià)仍在高位，且有長(zhǎng)協(xié)合同煤保障，為2018年的業(yè)績(jī)提供了保障，估值較低，但在需求回落周期中也難以出現(xiàn)系統(tǒng)性修復(fù)，更多表現(xiàn)為波段性機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好煤炭股4月份超跌反彈行情：一是下游開(kāi)工旺季和環(huán)保限產(chǎn)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望推動(dòng)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的盈利修復(fù);二是多家煤企已發(fā)布2017年年報(bào)，行業(yè)龍頭中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)等均實(shí)現(xiàn)盈利大幅增加和高分紅率，對(duì)股價(jià)的催化作用明顯，一季報(bào)行情仍值期待;三是前段時(shí)間A股受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響回調(diào)較多，煤炭股安全邊際較高。目前龍頭的動(dòng)力煤股和煉焦煤股的估值仍舊偏低，仍存在估值修復(fù)的行情，煤炭股或有波段性行情。重點(diǎn)推薦焦煤：潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè);動(dòng)力煤：兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華。

煤炭?jī)r(jià)格：動(dòng)力煤價(jià)格大幅回調(diào)，冶金煤和無(wú)煙塊煤基本保持平穩(wěn)。3月底，秦港山西產(chǎn)Q5500報(bào)價(jià)607元/噸，跌幅12.66%;京唐港主焦煤報(bào)價(jià)維持在1790元/噸;1/3焦煤報(bào)價(jià)1460元/噸，月中最高報(bào)價(jià)1510元/噸，累計(jì)較上月上漲30元/噸，漲幅為2.10%;晉城無(wú)煙中塊車(chē)板價(jià)報(bào)價(jià)1300元/噸，與上月持平;長(zhǎng)治噴吹煤1042元/噸，與上月持平;NEWC動(dòng)力煤90.68美元/噸，跌幅13.97%。

煤炭供需：1-2月全國(guó)產(chǎn)量累計(jì)值5.16億噸，同比上漲5.7%;2月當(dāng)月煤炭進(jìn)口量2091萬(wàn)噸，同比上漲18.3%，環(huán)比下跌24.8%;煤炭出口量47萬(wàn)噸，同比持平，環(huán)比上漲67.9%。1-2月份火電發(fā)電量累計(jì)值8087億千瓦時(shí)，同比上漲9.8%;截至3月31日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤為65.79萬(wàn)噸，月中最高67.89萬(wàn)噸，較月初53.41萬(wàn)噸上漲23.18%;截至3月30日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為64.50%，較上月底上漲0.69個(gè)百分點(diǎn)，唐山高爐開(kāi)工率為60.98%，較月初上漲9.76個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭庫(kù)存及物流：3月底，秦港庫(kù)存總量648萬(wàn)噸，環(huán)比上漲4.52%;六大電廠煤炭庫(kù)存量1467.18萬(wàn)噸，漲幅5.79%，存煤可用天數(shù)為22.3天，較月初下跌3.42天;國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)出現(xiàn)回落，截至3月30日為13.5天，較上月下跌3天。秦港至上海海運(yùn)費(fèi)25.3元/噸，跌幅9.96% 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;政策調(diào)控力度過(guò)大;水電等出力過(guò)快等。

本月煤炭行業(yè)動(dòng)態(tài)&后期投資觀點(diǎn)

煉焦煤方面：供給方面，3月份煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢，加上兩會(huì)期間安檢力度加強(qiáng)，產(chǎn)量釋放有限;需求方面，由于下游鋼焦產(chǎn)品近期運(yùn)行低迷，焦炭三輪降價(jià)執(zhí)行，焦化企業(yè)利潤(rùn)萎縮致其采購(gòu)節(jié)奏放緩，需求端的弱勢(shì)對(duì)焦煤價(jià)格形成打壓態(tài)度;庫(kù)存方面，焦企原料庫(kù)存水平處于低位，對(duì)焦煤價(jià)格尚有一定支撐，截至3月30日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫(kù)存為754.9萬(wàn)噸，較月初下降51.7萬(wàn)噸;價(jià)格方面，整體上煉焦煤價(jià)格較為平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，而高硫焦煤和部分配煤價(jià)格則承壓小幅下降。后市判斷：隨著兩會(huì)結(jié)束，煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)焦煤供應(yīng)偏緊現(xiàn)象會(huì)得到一定緩解，進(jìn)入4月下游開(kāi)工旺季來(lái)臨和環(huán)保限產(chǎn)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將推動(dòng)需求端環(huán)比改善和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)，焦煤市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格仍以穩(wěn)為主。

政策和改革方面：一是今年將退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，總理在《政府工作報(bào)告》中建議2018年繼續(xù)抓好“三去一降一補(bǔ)”，再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬(wàn)千瓦以下的煤電機(jī)組，并加大“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)清算和重整力度，做好職工安置和債務(wù)處理;二是我國(guó)去產(chǎn)能政策重點(diǎn)發(fā)生變化，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，要調(diào)整優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌做好化解過(guò)剩產(chǎn)能、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、保障供給等工作，逐步實(shí)現(xiàn)從總量性去產(chǎn)能為主向結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性?xún)?yōu)化產(chǎn)能為主的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)鋼鐵、煤炭全行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，同時(shí)要通過(guò)產(chǎn)能置換指標(biāo)交易等市場(chǎng)化手段，加大煤炭?jī)?yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能的釋放力度;三是大秦線將進(jìn)行春季集中檢修，此次檢修從4月7日至5月1日，共持續(xù)25天，豐沙大、北同蒲以及遷曹線也將進(jìn)行同步檢修，每天上午檢修3-4個(gè)小時(shí);四是今年將對(duì)“2+26”城火電、鋼鐵開(kāi)展達(dá)標(biāo)排放執(zhí)法檢查，生態(tài)環(huán)境部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示執(zhí)法檢查的工作目標(biāo)是嚴(yán)厲打擊一批無(wú)證排污、超標(biāo)排污、自行檢測(cè)數(shù)據(jù)造假和信息公開(kāi)不落實(shí)的違法企業(yè)。

后期投資觀點(diǎn)：整體維持前期觀點(diǎn)：煤炭2018年產(chǎn)能釋放少、社會(huì)庫(kù)存低、去產(chǎn)能力度不減，整體供給面較好，煤價(jià)全年仍在高位。焦煤價(jià)格全年前高后低，但仍在高位運(yùn)行;動(dòng)力煤目前處于淡季繼續(xù)看跌，5月底見(jiàn)底下半年開(kāi)展季節(jié)性反彈，但在無(wú)天氣擾動(dòng)前提下，上漲預(yù)計(jì)弱于去年同期。宏觀需求趨勢(shì)向下但不會(huì)失控，仍具備韌性，去杠桿使得基建投資需求面臨回落，工業(yè)企業(yè)也處于去庫(kù)存周期。由于煤價(jià)仍在高位，且有長(zhǎng)協(xié)合同煤保障，為2018年的業(yè)績(jī)提供了保障，估值較低，但在需求回落周期中也難以出現(xiàn)系統(tǒng)性修復(fù)，更多表現(xiàn)為波段性機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好煤炭股4月份超跌反彈行情：一是下游開(kāi)工旺季和環(huán)保限產(chǎn)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望推動(dòng)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的盈利修復(fù)，或有可能帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格小幅沖高;二是多家煤企已發(fā)布2017年年報(bào)，行業(yè)龍頭中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)等均實(shí)現(xiàn)盈利大幅增加和高分紅率，對(duì)股價(jià)的催化作用明顯，一季報(bào)行情仍值期待;三是前段時(shí)間受美聯(lián)儲(chǔ)加息、特朗普政府對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易調(diào)查等事件影響A股回調(diào)較多，安全邊際高。重點(diǎn)推薦焦煤：潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè);動(dòng)力煤：兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華。

本月煤炭股市回顧

行業(yè)表現(xiàn)：本月煤炭板塊下跌10.9%，落后滬深300指數(shù)7.79個(gè)百分點(diǎn)

2018年3月中信煤炭行業(yè)指數(shù)本月下跌10.9%，而滬深300本月下跌3.11%，煤炭行業(yè)落后滬深300指數(shù)7.79個(gè)百分點(diǎn)。2018年年初至今，煤炭板塊下跌10.38%，滬深300指數(shù)下跌3.28%，煤炭板塊累計(jì)落后滬深300指數(shù)7.1個(gè)百分點(diǎn)。

分子板塊看，本月三種煤炭板塊均下跌，其中動(dòng)力煤板塊下跌了11.28%，無(wú)煙煤板塊下跌了14.22%，煉焦煤板塊下跌了9.85%;年初至今，動(dòng)力煤板塊下跌9.73%，無(wú)煙煤板塊下跌9.53%，煉焦煤板塊下跌10.35%。

個(gè)股表現(xiàn)：以跌為主，其中3家上漲、1家停牌、26家下跌

3月份煤炭板塊各公司總體而言以跌為主，我們重點(diǎn)覆蓋的煤炭行業(yè)上市公司有3家上漲、1家停牌、26家下跌。漲幅最大的公司分別是*ST大有上漲4.04%、云煤能源上漲2.37%、*ST鄭煤上漲2.20%;跌幅最大的三家公司分別是山西焦化下跌18.62%、平煤股份下跌17.34%、恒源煤電下跌17.25%。

行業(yè)估值：PE為17倍位居行業(yè)中下游，PB為1.4倍位居倒數(shù)第3

煤炭?jī)r(jià)格2018年將保持高位，煤炭公司盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，根據(jù)各上市公司公布的業(yè)績(jī)及我們的預(yù)測(cè)，剔除異常值后2018年煤炭板塊平均預(yù)期市盈率為17倍左右，位列所有行業(yè)中下游。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，煤炭行業(yè)只有1.4倍，位列所有行業(yè)的倒數(shù)第三位，僅高于銀行和石油石化板塊。

本月煤炭?jī)r(jià)格分析

秦港價(jià)格大幅回落、產(chǎn)地價(jià)格開(kāi)始下跌、期貨價(jià)格持續(xù)回落

港口價(jià)格大幅回調(diào)。截至3月28日環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)為571元/噸，月中最高573元/噸，較上月下跌0.52%。從港口實(shí)際交割價(jià)格來(lái)看，動(dòng)力煤價(jià)格大幅回落，3月30日秦皇島港山西產(chǎn)Q5500報(bào)價(jià)607元/噸，本月累計(jì)下跌88元/噸，跌幅12.66%;廣州港山西優(yōu)混Q5500報(bào)價(jià)725元/噸，本月累計(jì)下跌105元/噸，跌幅12.65%。

產(chǎn)地煤價(jià)格開(kāi)始下跌。截至3月30日，山西大同Q5500報(bào)價(jià)480元/噸，本月累計(jì)下跌45元/噸，跌幅8.57%;內(nèi)蒙烏海Q5500報(bào)價(jià)423元/噸，本月累計(jì)下跌34元/噸，跌幅7.44%;陜西神木Q6000報(bào)價(jià)436元/噸，本月累計(jì)下跌35元/噸，跌幅7.43%;山東兗州Q6000維持725元/噸。

動(dòng)力煤期貨價(jià)格持續(xù)回落。截至3月30日?qǐng)?bào)價(jià)579.6元/噸，本月累計(jì)下跌57元/噸，跌幅8.95%，本月最高價(jià)632.80元/噸，期貨貼水為27.4元/噸，貼水幅度略有收窄。

煉焦煤港口價(jià)格基本平穩(wěn)，產(chǎn)地價(jià)格基本平穩(wěn)，期貨價(jià)格先抑后揚(yáng)

港口焦煤價(jià)格本月基本保持平穩(wěn)。截至3月30日，京唐港主焦煤報(bào)價(jià)維持在1790元/噸;1/3焦煤報(bào)價(jià)1460元/噸，月中最高報(bào)價(jià)1510元/噸，累計(jì)較上月上漲30元/噸，漲幅為2.10%。

產(chǎn)地焦煤價(jià)格本月基本保持平穩(wěn)。山西產(chǎn)地，截至3月30日，太原古交2#焦煤報(bào)價(jià)1640元/噸，與上月持平;臨汾1/3焦精煤報(bào)價(jià)1420元/噸，較上月上漲30元/噸，漲幅2.16%;臨汾肥精煤報(bào)價(jià)1640元/噸，較上月下跌20元/噸，跌幅1.20%。河北產(chǎn)地，截至3月30日，邯鄲主焦煤報(bào)價(jià)1530元/噸，與上月持平;唐山1/3焦精煤報(bào)價(jià)1530元/噸，與上月持平;唐山肥煤報(bào)價(jià)1545元/噸，與上月持平。

焦煤期貨主力合約價(jià)格先抑后揚(yáng)，截至3月30日?qǐng)?bào)價(jià)1281.5元/噸，月中最低報(bào)價(jià)1230元/噸，本月累計(jì)下跌131元/噸，跌幅達(dá)9.27%，期貨貼水318.5元/噸，，貼水幅度先擴(kuò)大后收窄。

無(wú)煙塊煤產(chǎn)地價(jià)格保持平穩(wěn)、噴吹煤產(chǎn)地價(jià)格保持平穩(wěn)

產(chǎn)地?zé)o煙塊煤價(jià)格保持平穩(wěn)。截至3月30日，晉城無(wú)煙中塊(Q6800)車(chē)板價(jià)報(bào)價(jià)1300元/噸，與上月持平;陽(yáng)泉無(wú)煙洗中塊(Q7000)車(chē)板價(jià)報(bào)價(jià)1270元/噸，與上月持平。

產(chǎn)地噴吹煤價(jià)格保持平穩(wěn)。截至3月30日，陽(yáng)泉噴吹煤(Q7000-7200)車(chē)板價(jià)報(bào)價(jià)1035元/噸，與上月持平;長(zhǎng)治噴吹煤(Q6800-7000)車(chē)板價(jià)報(bào)價(jià)1042元/噸，與上月持平

國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格全線下跌

國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格本月集體下跌。截至3月29日，歐洲ARA報(bào)價(jià)76.83美元/噸，本月累計(jì)下跌4.68美元/噸，跌幅為5.74%%，月中最高85.63美元/噸;理查德RB報(bào)價(jià)90.69美元/噸，本月累計(jì)下跌4.62美元/噸，跌幅4.85%，月中最高95.48美元/噸;紐卡斯?fàn)朜EWC報(bào)價(jià)90.68美元/噸，本月累計(jì)下跌14.72美元/噸，跌幅13.97%，月中最高104.97美元/噸。

進(jìn)口動(dòng)力煤大幅下跌，國(guó)內(nèi)煤跌幅更大，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)先強(qiáng)后弱

截至3月30日，CCI5500進(jìn)口動(dòng)力煤報(bào)價(jià)587.3元/噸，月中最高710.6元/噸，較上月底累計(jì)下跌125.9元/噸，跌幅17.65%。CCI5500國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤報(bào)價(jià)612元/噸，月中最高689元/噸，較上月底累計(jì)下跌88元/噸，跌幅12.57%，國(guó)內(nèi)煤高出進(jìn)口煤價(jià)24.7元/噸。進(jìn)入3月，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)先強(qiáng)后趨弱。

進(jìn)口主焦煤小幅下跌，國(guó)內(nèi)煤保持平穩(wěn)，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

截至3月30日，京唐港主焦煤(澳洲產(chǎn))報(bào)價(jià)1690元/噸，較上月末下跌了20元/噸，跌幅達(dá)1.17%，而京唐港主焦煤(山西產(chǎn))報(bào)價(jià)維持在1790元/噸，國(guó)內(nèi)煤價(jià)格相對(duì)進(jìn)口煤貴100元/噸。進(jìn)入3月以來(lái)，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。

煤炭供需分析

全國(guó)1-2月煤炭產(chǎn)量累計(jì)值同比上漲5.7%

2018年1-2月全國(guó)煤炭產(chǎn)量累計(jì)值51629萬(wàn)噸，同比上漲5.7%。2017年12月全國(guó)煤炭銷(xiāo)量32400萬(wàn)噸(2月數(shù)據(jù)尚未披露)，同比上漲6.93%，環(huán)比上漲9.09%。

重點(diǎn)省份1-2月產(chǎn)量累計(jì)值同比多數(shù)上漲

重點(diǎn)省份中，山西1-2月產(chǎn)量累計(jì)值12472萬(wàn)噸，同比上漲1.5%;內(nèi)蒙古1-2月產(chǎn)量累計(jì)值13787.7萬(wàn)噸，同比上漲8.1%;陜西1-2月產(chǎn)量累計(jì)值8335.8萬(wàn)噸，同比上漲20.6%;山東1-2月產(chǎn)量累計(jì)值1977萬(wàn)噸，同比下跌1.2%。

2月進(jìn)口煤同比上漲但環(huán)比大跌，出口煤同比持平而環(huán)比上漲

2018年2月我國(guó)煤炭進(jìn)口量為2091萬(wàn)噸，同比上漲18.3%，分煤種同比來(lái)看，動(dòng)力煤、褐煤上漲，無(wú)煙煤、煉焦煤下跌，2月動(dòng)力煤同比上漲25.2%至631.7萬(wàn)噸，褐煤同比上漲57.05%至792.54萬(wàn)噸，無(wú)煙煤同比下跌65.99%至58.43萬(wàn)噸，煉焦煤同比下跌32.8%至291.07萬(wàn)噸。環(huán)比來(lái)看，2月份我國(guó)煤炭進(jìn)口量環(huán)比下跌24.8%，分煤種來(lái)看，2月份動(dòng)力煤環(huán)比下跌15.6%，無(wú)煙煤環(huán)比下跌26.12%，，煉焦煤環(huán)比下跌42.44%，褐煤環(huán)比上漲22.31%。

2018年2月份我國(guó)煤炭出口量47萬(wàn)噸，同比持平，分煤種來(lái)看，動(dòng)力煤出口量29.43萬(wàn)噸，上漲6.21%，無(wú)煙煤出口6.14萬(wàn)噸，下跌39.39%，煉焦煤出口10.91萬(wàn)噸，上漲27.5%。環(huán)比來(lái)看，2月份我國(guó)煤炭出口量上漲67.9%，分煤種來(lái)看，動(dòng)力煤出口量大幅上漲1077.11%，無(wú)煙煤下跌38.8%，煉焦煤下跌27.85%。

電力產(chǎn)業(yè)

1-2月全國(guó)發(fā)電量&用電量累計(jì)值同比大漲，用電量當(dāng)月值同比上漲、環(huán)比大跌。2018年1-2月全國(guó)發(fā)電量累計(jì)值為10455億千瓦時(shí)，同比上漲11%;2018年1-2月全社會(huì)用電量累計(jì)值為10552億千瓦時(shí)，同比上漲13.25%，2月當(dāng)月值為4557.32億千瓦時(shí)，同比上漲2.03%，環(huán)比下跌23.98%。

1-2月火電、水電發(fā)電量累計(jì)值同比均上漲。2018年1-2月火電發(fā)電量累計(jì)值8087億千瓦時(shí)，同比上漲9.8%;1-2月水電發(fā)電量累計(jì)值1275億千瓦時(shí)，同比上漲5.9%。

3月六大電廠日均煤耗環(huán)比大幅回升。從高頻的6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤變動(dòng)的情況看，3月數(shù)據(jù)大幅上漲，截至3月31日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤為65.79萬(wàn)噸，月中最高67.89萬(wàn)噸，較月初53.41萬(wàn)噸上漲23.18%。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)

1-2月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值同比上漲，3月全國(guó)高爐開(kāi)工率和唐山高爐開(kāi)工率均提高。2018年1-2月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值13681.7萬(wàn)噸，同比上漲5.9%。從煉鋼高爐開(kāi)工率來(lái)看，截至3月30日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為64.50%，較上月底上漲0.69個(gè)百分點(diǎn)，唐山高爐開(kāi)工率為60.98%，較月初上漲9.76個(gè)百分點(diǎn)。

3月螺紋鋼&熱軋板卷的現(xiàn)貨期貨均大幅下跌。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格本月大跌，截至3月30日，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到3650元/噸，月中最低價(jià)格為3510元/噸，累計(jì)下跌450元/噸，跌幅10.98%。螺紋鋼期貨價(jià)格本月大跌，截至3月30日?qǐng)?bào)價(jià)3344元/噸，本月最低報(bào)價(jià)3212元/噸，本月累計(jì)下跌629元/噸，跌幅15.65%，目前期貨貼水386元/噸，本月貼水幅度大幅增加。熱軋板卷現(xiàn)貨價(jià)格本月大跌，截至3月30日?qǐng)?bào)價(jià)3970元/噸，本月最低報(bào)價(jià)3910元/噸，本月累計(jì)下跌390元/噸，跌幅8.94%。熱軋板卷期貨價(jià)格本月大跌，截至3月30日，熱軋板卷期貨價(jià)格報(bào)價(jià)3726元/噸，本月最低報(bào)價(jià)3513元/噸，本月累計(jì)下跌361元/噸，跌幅8.83%。目前期貨貼水244元/噸，貼水幅度有所收窄。

1-2月焦炭產(chǎn)量累計(jì)值同比下跌，3月現(xiàn)貨&期貨價(jià)格均大幅下跌。2018年2月焦炭累計(jì)產(chǎn)量為6731萬(wàn)噸，同比下跌2.7%。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格本月大幅上漲，截止3月30日，焦炭現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1785元/噸，月中最低價(jià)1785元/噸，本月累計(jì)下跌7.75%;大商所焦炭主力合約價(jià)格高位震蕩，截止3月30日?qǐng)?bào)價(jià)1822元/噸，月中最低價(jià)1776.5元/噸，本月累計(jì)下跌18.64%，期貨升水37元/噸，期貨開(kāi)始出現(xiàn)升水。

建材行業(yè)

1-2月水泥產(chǎn)量累計(jì)值同比上漲，3月水泥價(jià)格有所回落。2018年1-2月全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)值為22256.3萬(wàn)噸，同比上漲4.1%;水泥價(jià)格本月有所回落，截至3月30日，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)為132.03，月中最低131.2，較上月底下跌2.08%。

煤炭庫(kù)存和物流分析

港口庫(kù)存動(dòng)力煤庫(kù)存：3月秦港庫(kù)存小幅上漲、廣州港庫(kù)存大幅上漲。3月份秦皇島煤炭庫(kù)存小幅上漲。截至3月31日，秦港庫(kù)存648萬(wàn)噸，月中最高681萬(wàn)噸，較上月底上漲4.52%。廣州港庫(kù)存大幅上漲，截至3月31日，廣州港庫(kù)存量241.1萬(wàn)噸，月中最高254.4萬(wàn)噸，較2月底上漲75萬(wàn)噸，漲幅45.15%。

煉焦煤庫(kù)存：3月三港庫(kù)存總量大跌。截止3月30日，京唐、日照、連云港三港口合計(jì)煉焦煤庫(kù)存為93萬(wàn)噸，較上月底下跌了36.25萬(wàn)噸，跌幅28.05%。

焦炭庫(kù)存：3月天津港庫(kù)存基本持平。天津港焦炭庫(kù)存本月上漲，截至3月30日，天津港焦炭庫(kù)存為69萬(wàn)噸，較上月末基本持平。

終端庫(kù)存

電廠庫(kù)存：3月六大電廠庫(kù)存總量繼續(xù)上漲，可用天數(shù)有所回調(diào)。六大電廠煤炭庫(kù)存繼續(xù)上漲。截至3月31日，六大電廠煤炭庫(kù)存為1467.18萬(wàn)噸，月中最高1490.34萬(wàn)噸，月中最低1329.60萬(wàn)噸，漲幅5.79%。六大電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)有所回調(diào)，截至3月31日，六大電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)為22.3天，較月初下跌3.42天。

鋼廠及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存：3月可用天數(shù)出現(xiàn)回落。國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)出現(xiàn)回落，截至3月30日為13.5天，較上月下跌3天。

焦炭庫(kù)存：可用天數(shù)環(huán)比小幅回落。國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)本月小幅回落，截至3月30日為10天，較上月底回落0.5天。

物流

2月大秦線運(yùn)量同比大幅上漲，環(huán)比小幅下跌。2018年2月，大秦線當(dāng)月運(yùn)量為3558萬(wàn)噸，同比上漲18.09%，環(huán)比下跌9.4%。

3月海運(yùn)費(fèi)低位震蕩。國(guó)內(nèi)煤炭海運(yùn)費(fèi)本月低位震蕩，2018年3月30日，秦皇島至上海海運(yùn)費(fèi)價(jià)格為25.3元/噸，較上月底下跌2.8元/噸，跌幅9.96%，月中最高報(bào)價(jià)30.3元/噸;秦皇島至廣州的海運(yùn)費(fèi)價(jià)格為33.1元/噸，較上月底下跌3.9元/噸，跌幅10.54%，月中最低報(bào)價(jià)33.1元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)政策調(diào)控力度過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)。供給側(cè)改革仍是主導(dǎo)行業(yè)供需格局的主導(dǎo)因素，但行政性調(diào)控手段存在力度過(guò)大等風(fēng)險(xiǎn)。

(2)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)擠壓資產(chǎn)泡沫，壓縮貨幣政策，經(jīng)濟(jì)需求有不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(3)新能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、太陽(yáng)能、核電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，雖然目前還沒(méi)有形成較大的規(guī)模，但長(zhǎng)期的替代需求影響將持續(xù)存在，目前還處在量變階段。

（編輯：艾宥辰）