國金證券：受益于市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期強化 貴金屬及工業(yè)金屬板塊2Q24價格上漲

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報認(rèn)為，2Q24有色金屬板塊下跌5.37%，跌幅大于滬深300指數(shù)，主要受能源金屬及金屬新材料板塊偏弱導(dǎo)致價格下跌較多的影響;而貴金屬及工業(yè)金屬板塊2Q24受益于市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期強化，價格上漲，并帶動板塊內(nèi)企業(yè)業(yè)績增長。 其中，金價加速上漲，推動業(yè)績大幅提升;小金屬多品種漲幅較大，其多數(shù)為具有戰(zhàn)略屬性的品種，廣泛應(yīng)用于新能源、高端制造和油氣等領(lǐng)域且面臨現(xiàn)有礦山項目品位逐步下滑、新項目投放存在較大不確定的問題。因而在產(chǎn)能周期驅(qū)動下小金屬價格有望顯著上漲。

銅：銅價上行，上游企業(yè)營收利潤均顯著增長。2Q24銅礦及冶煉企業(yè)營收4,306.91億元，環(huán)比+23.08%;歸母凈利潤175.45億元，環(huán)比+34.98%;銅加工板塊2Q24營收788.99億元，環(huán)比+19.24%;歸母凈利潤9.04億元，環(huán)比+2.09%。上游資源端緊缺驅(qū)動行情，整體利潤向上游集中，銅礦及冶煉企業(yè)利潤環(huán)比大增35%，增速超過營收增速。而下游銅加工營收受益于銅價上行維持20%的高增速，但利潤環(huán)比增長較為平穩(wěn)。

鋁：噸鋁利潤維持高位帶動業(yè)績大幅改善。電解鋁板塊2Q24營收1114.51億元，環(huán)比+20.88%億元;歸母凈利潤107.19億元，環(huán)比+72.96%;鋁加工板塊2Q24營收501.92億元，環(huán)比+17.74%;歸母凈利潤23.19億元，環(huán)比+38.08%。(1)電解鋁利潤在二季度維持高位，為電解鋁企業(yè)業(yè)績做出較大貢獻(xiàn)。(2)鋁加工板塊量增部分彌補加工費偏弱，業(yè)績環(huán)比修復(fù)。

鉛鋅：價格上行，業(yè)績整體企穩(wěn)運行。鉛鋅板塊2Q24營收403.97億元，環(huán)比-4.59%，歸母凈利14.32億元，環(huán)比+1.45%。2Q24鉛鋅板塊受益于鉛鋅金屬價格上行，企業(yè)業(yè)績普遍環(huán)比繼續(xù)改善，由于一季度業(yè)績整體高增，二季度板塊業(yè)績維持穩(wěn)健。需求端整體平穩(wěn)，預(yù)計供應(yīng)端問題仍將提振價格表現(xiàn)。

貴金屬：金價加速上漲，推動業(yè)績大幅提升。貴金屬板塊2Q24貴金屬板塊營收989.50億元，環(huán)比+20.37%，歸母凈利40.95億元，環(huán)比+28.88%。2Q24市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期計入較為激進(jìn)，對降息將至的樂觀預(yù)期，伴隨地緣政治延續(xù)波動及央行購金繼續(xù)增長，金價加速上行，迭創(chuàng)新高。受黃金價格持續(xù)上漲，黃金生產(chǎn)企業(yè)利潤空間增厚，歸母凈利潤環(huán)比大幅提升。股價具備向金價修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國際等標(biāo)的。

稀土磁材：底部愈發(fā)明確，關(guān)注板塊整體向上機會。稀土板塊24Q2營收環(huán)比+30.93%;歸母凈利潤環(huán)比扭虧。24Q2氧化鐠均價38.97萬元/噸，環(huán)比-1.24%。24H1整體需求水平較高，但Q2緬甸進(jìn)口礦顯著恢復(fù)，因此價格呈現(xiàn)下跌趨勢。2024年配額增速顯著下降至6%，類供改政策《稀土管理條例》出臺有望進(jìn)一步限制供應(yīng)，“兩新”行動加碼刺激需求，在稀土板塊目前處在的“價格、庫存和估值”的三重底的情況下，看好稀土板塊底部回升機會。7-8月價格有所回升，《管理條例》正式生效(2024年10月1日)后疊加稀土傳統(tǒng)旺季，Q4價格或更強。資源端建議關(guān)注北方稀土等標(biāo)的。

小金屬：多品種漲幅較大，關(guān)注高彈性細(xì)分龍頭。24Q2營收環(huán)比+24.41%;歸母凈利潤環(huán)比+34.86%;24Q2錫錠、鉬精礦、鎢精礦和銻價格分別環(huán)比+20.91%、+9.75%、+16.61%、+35.50%。小金屬多數(shù)為具有戰(zhàn)略屬性的品種，廣泛應(yīng)用于新能源、高端制造和油氣等領(lǐng)域且面臨現(xiàn)有礦山項目品位逐步下滑、新項目投放存在較大不確定的問題。因而在產(chǎn)能周期驅(qū)動下小金屬價格有望顯著上漲。若9月光伏冷修結(jié)束、產(chǎn)量回升，鋼廠步入招標(biāo)旺季，全球集成電路產(chǎn)銷持續(xù)回升，銻、鉬、錫價均有望進(jìn)一步上漲，建議關(guān)注小金屬龍頭標(biāo)的湖南黃金等標(biāo)的。

鋰：價格持續(xù)走低，整體承壓。鋰板塊24Q2營收同比-41.80%，環(huán)比+19.56%;歸母凈利潤同比-86.74%，環(huán)比扭虧;毛利率31.76%，同比-13.95pcts，環(huán)比+3.13pcts;凈利率6.16%，同比-29.65pcts，環(huán)比-1.56pcts。

新材料：盈利能力相對穩(wěn)定，關(guān)注細(xì)分賽道。新材料板塊24Q2營收環(huán)比+19.45%;歸母凈利潤環(huán)比+87.18%。核心邏輯主要為科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代，后續(xù)新材料企業(yè)仍需跟蹤并驗證其α邏輯。

風(fēng)險提示

宏觀環(huán)境波動;提鋰新技術(shù)帶來供應(yīng)釋放;新礦山加速勘探開采，加速供應(yīng)釋放;項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。