國(guó)信證券：本輪降息周期對(duì)A股有何種意味？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱，過去三輪降息周期中，A股優(yōu)勢(shì)行業(yè)完成了從金融基建到TMT、醫(yī)藥的轉(zhuǎn)變，背后反映的是A股成長(zhǎng)板塊的切換，更準(zhǔn)確的來說是高增速板塊的切換。在尋找本輪降息周期優(yōu)勢(shì)行業(yè)時(shí)，短期應(yīng)考慮對(duì)融資成本較為敏感、對(duì)美債利率下行較敏感的行業(yè);長(zhǎng)期關(guān)注基本面景氣修復(fù)邏輯較硬且有估值催化、增量外資偏好行業(yè)。取基本面、折現(xiàn)模型、資金面最大公約數(shù)，降息周期內(nèi)收益最大者為景氣度較高的成長(zhǎng)屬性科技行業(yè)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

歷次降息周期下的全球權(quán)益市場(chǎng)演繹復(fù)盤：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期時(shí)A股表現(xiàn)往往頗具韌性。

回溯歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期并區(qū)分其降息原因，可將降息周期分為海外衰退式降息和預(yù)防式降息;根據(jù)杰克遜霍爾年會(huì)上鮑威爾的表述，本次更貼近海外衰退式降息。全球權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)在降息周期存在一定一致性，衰退式表現(xiàn)為和美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)同步磨底的V字型走勢(shì)，預(yù)防式降息主要權(quán)益市場(chǎng)均上漲，上證指數(shù)在衰退式降息區(qū)間展現(xiàn)了較好的彈性與支撐力。

首次降息后5個(gè)交易日表現(xiàn)H股>A股>美股，首次降息后一個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)美股>H股>A股，整個(gè)降息周期里美股、A股表現(xiàn)較優(yōu)。本次處在內(nèi)需景氣震蕩磨底時(shí)期，分子端盈利不振對(duì)沖了分母端估值提振效果，因此相比大勢(shì)行情更需關(guān)注結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

A股風(fēng)格研判：成長(zhǎng)存在動(dòng)能，資金偏好大盤。

聯(lián)儲(chǔ)降息及帶來的海外流動(dòng)性壓力緩釋對(duì)國(guó)內(nèi)股市總量和結(jié)構(gòu)均有提振。前兩輪降息周期，2007-2008小市值風(fēng)格主導(dǎo)，2019-2020成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)，小盤成長(zhǎng)占優(yōu)。成長(zhǎng)/價(jià)值風(fēng)格強(qiáng)弱取決于美債利率走勢(shì)，市值風(fēng)格取決于增量資金結(jié)構(gòu)?；貧w本輪市場(chǎng)，隨著本輪海外流動(dòng)性的逐步寬松和新一輪科技周期的開啟，大盤成長(zhǎng)或成為本輪降息周期優(yōu)勢(shì)風(fēng)格。

A股行業(yè)配置：關(guān)注中報(bào)高增速行業(yè)。

過去三輪降息周期中，A股優(yōu)勢(shì)行業(yè)完成了從金融基建到TMT、醫(yī)藥的轉(zhuǎn)變，背后反映的是A股成長(zhǎng)板塊的切換，更準(zhǔn)確的來說是高增速板塊的切換。在尋找本輪降息周期優(yōu)勢(shì)行業(yè)時(shí)，短期應(yīng)考慮對(duì)融資成本較為敏感、對(duì)美債利率下行較敏感的行業(yè);長(zhǎng)期關(guān)注基本面景氣修復(fù)邏輯較硬且有估值催化、增量外資偏好行業(yè)。取基本面、折現(xiàn)模型、資金面最大公約數(shù)，降息周期內(nèi)收益最大者為景氣度較高的成長(zhǎng)屬性科技行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

(1)海外地緣政治沖突不確定性;(2)美國(guó)大選結(jié)果的不確定性;(3)海外降息時(shí)間和幅度的不確定性。