東北證券：海外鋰礦2Q24庫存大幅降低，售價(jià)環(huán)比回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，據(jù)測算，截止2Q24末，澳洲鋰精礦累計(jì)庫存約24.9萬噸（~3.1萬噸LCE），環(huán)比-23.6萬噸（~3萬噸LCE），降幅48.7%。售價(jià)方面，Q2鋰精礦售價(jià)環(huán)比整體上漲。鋰價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)磨底，重視長期成本曲線的抬升。中期來看，鋰價(jià)仍存下行壓力，但成本曲線陡峭化將為鋰價(jià)提供充分的安全邊際。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰(zhàn)略高度，估值有望重塑。

一、在產(chǎn)澳礦：2Q24產(chǎn)銷兩旺，售價(jià)環(huán)比回升

①產(chǎn)銷：2Q24澳礦合計(jì)產(chǎn)量/銷量分別為81.8/105.4萬噸（SC6.0），環(huán)比+11.9%/+72.8%。產(chǎn)銷率為129%，環(huán)比+45.5pct。產(chǎn)銷率環(huán)比上升主因Greenbushes于Q2向天齊額外銷售了20萬噸鋰精礦。展望3Q24，Greenbushes產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但Finniss正式停產(chǎn)且Mt Cattlin下調(diào)銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量略減或持平。

②庫存：據(jù)測算，截止2Q24末，澳洲鋰精礦累計(jì)庫存約24.9萬噸（~3.1萬噸LCE），環(huán)比-23.6萬噸（~3萬噸LCE），降幅48.7%。其中泰利森庫存從Q1末的21萬噸鋰精礦降至Q2末的1萬噸鋰精礦。

③售價(jià)：Q2鋰精礦售價(jià)環(huán)比整體上漲。其中Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion、Bald Hill鋰精礦2Q24平均售價(jià)分別環(huán)比-1.8%、+3.6%、+23.9%、+12.4%、+17.9%。

二、美非新投礦山：產(chǎn)能逐漸完成爬坡，預(yù)計(jì)2024年貢獻(xiàn)全球26%的供給增量

①美洲：2Q24，Sigma及NAL合計(jì)鋰精礦產(chǎn)銷量分別為9.9、8.0萬噸，環(huán)比+5.1%、-27.6%。產(chǎn)量環(huán)比提升主因NAL產(chǎn)線持續(xù)爬坡，當(dāng)前產(chǎn)能利用率已達(dá)100%。

②非洲：中礦、華友、盛新3座津巴布韋礦山當(dāng)前均能滿產(chǎn)，但由于成本相對(duì)較高，公司或主動(dòng)降低開工率。

三、重點(diǎn)在建項(xiàng)目：澳洲新項(xiàng)目進(jìn)度符合預(yù)期，非洲礦山存在不確定性

當(dāng)前全球在建的重點(diǎn)礦山主要包括澳洲2座、非洲2座大礦，這4座礦山2024-2025年合計(jì)鋰精礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)45、155萬噸（~5.6、19.4萬噸LCE），貢獻(xiàn)增量45、110萬噸（~5.6、13.8萬噸LCE），占全球供給增量的比例分別達(dá)14%、27%。分項(xiàng)目來看：

①澳洲Mt Holland項(xiàng)目：規(guī)劃產(chǎn)能40萬噸鋰精礦，已于1Q24對(duì)外銷售第一批鋰精礦，預(yù)計(jì)2024年全年產(chǎn)量達(dá)24-30萬噸。

②澳洲Kathleen Valley項(xiàng)目：2024年7月正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)3Q24發(fā)運(yùn)第一批鋰精礦、1Q25完成產(chǎn)能爬坡。

③贛鋒馬里Goulamina項(xiàng)目：一期50萬噸鋰精礦或于3Q24交付第一批鋰精礦，截止2Q24末建設(shè)進(jìn)展達(dá)86%。

④雅化津巴布韋Kamativi項(xiàng)目：規(guī)劃產(chǎn)能35萬噸鋰精礦，項(xiàng)目有望于2024Q3完工。

研究觀點(diǎn)：鋰價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)磨底，重視長期成本曲線的抬升。中期來看，鋰價(jià)仍存下行壓力，但成本曲線陡峭化將為鋰價(jià)提供充分的安全邊際。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰(zhàn)略高度，估值有望重塑。相關(guān)標(biāo)的：永興材料、科達(dá)制造、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、江特電機(jī)、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、天華新能、西藏礦業(yè)、西藏珠峰等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰供給超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期以及政策風(fēng)險(xiǎn)