天風(fēng)證券：支撐下半年基建發(fā)展 布局新質(zhì)生產(chǎn)力景氣賽道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，財(cái)政有望加碼，支撐下半年基建景氣延續(xù)；主線一：供需格局優(yōu)化，央國企藍(lán)籌高質(zhì)量發(fā)展；主線二：圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向，布局細(xì)分高景氣賽道；主線三：聚焦海外高景氣區(qū)域，重點(diǎn)關(guān)注高質(zhì)量出海國際工程板塊。

基建展望：財(cái)政有望加碼，支撐下半年基建景氣延續(xù)

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)24年廣義/狹義基建增速分別為7.88%/5.27%，結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性特征明顯，真實(shí)需求主導(dǎo)的水利投資、鐵路和航空等重大交通領(lǐng)域建設(shè)、城市綜合管廊的確定性相對(duì)較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域基建仍保持高增長，重視四川、浙江、安徽、江蘇等區(qū)域性機(jī)會(huì)。

5月首批特別國債已開啟審批，“常態(tài)化”發(fā)行預(yù)計(jì)年內(nèi)有望對(duì)基建投資形成有力支撐，截止7月中旬，新增專項(xiàng)債發(fā)行額度為15736.53億元，按照全年的發(fā)行額度進(jìn)度來算約為40%左右，整體進(jìn)度明顯慢于22和23年，7-9月新增專項(xiàng)債或?qū)⒂瓉戆l(fā)行高峰期，預(yù)計(jì)三季度將迎來地方債發(fā)行高峰，地方債發(fā)行規(guī)?；蛟?萬億元左右，較去年同期增加約3000億元，財(cái)政支持力度進(jìn)一步加大，資金供給角度天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2024年廣義基建投資實(shí)際到位資金或同比增長8.71%，資金到位缺口有所收窄。

主線一：供需格局優(yōu)化，央國企藍(lán)籌高質(zhì)量發(fā)展

24年是國企改革深化提升行動(dòng)的關(guān)鍵之年、攻堅(jiān)之年，相關(guān)政策持續(xù)細(xì)化。龍頭市占率提升趨勢(shì)顯著，23年以來建筑央企份額提升較快，八大建筑央企營業(yè)收入份額從19年19%提升至23年的23%，24Q1繼續(xù)提升至31%,新簽訂單市場(chǎng)份額從19年35%提升至23年的47%，24Q1繼續(xù)提升至60%。建筑央國企ROE提升思路清晰，內(nèi)生途徑在于提升盈利能力和周轉(zhuǎn)能力，外延途徑在于圍繞“鏈主”身份進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上下游整合。

當(dāng)前建筑企業(yè)中股息率達(dá)到5%的已有8家，以傳統(tǒng)低估值建筑央國企藍(lán)籌為主，未來在新國九條等的政策引導(dǎo)下，央國企將加大市值管理，重視投資者回報(bào)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，天風(fēng)證券認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)回調(diào)至較低估值的央國企值得重點(diǎn)關(guān)注，推薦四川路橋、中國電建、中國化學(xué)、中國建筑。

主線二：圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向，布局細(xì)分高景氣賽道

重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)高景氣方向：

1）低空經(jīng)濟(jì)：政策驅(qū)動(dòng)，基礎(chǔ)設(shè)施貫穿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K，天風(fēng)證券測(cè)算到24-30年通用機(jī)場(chǎng)對(duì)應(yīng)設(shè)計(jì)+施工年均市場(chǎng)空間有望達(dá)1379億元，其中設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)年均大約為69-138億元；

2）潔凈室：充分受益于半導(dǎo)體、顯示面板需求高景氣，資本開支提速，國產(chǎn)替代邏輯演繹，行業(yè)龍頭具備較好的業(yè)績(jī)彈性；

3）設(shè)備更新：重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、陶瓷等傳統(tǒng)周期制造業(yè)的資本開支節(jié)奏，以及城市更新、建筑節(jié)能改造需求；

4）智能機(jī)器人：鋼結(jié)構(gòu)切割焊接加速滲透，降本增效前景可期，中長期看好行業(yè)智能化改造帶動(dòng)噸凈利提升及產(chǎn)能擴(kuò)張，推薦鴻路鋼構(gòu)、華設(shè)集團(tuán)、柏誠股份。

主線三：聚焦海外高景氣區(qū)域，重點(diǎn)關(guān)注高質(zhì)量出海國際工程板塊

24年M1-5中國新簽對(duì)外工程承包合同額為873億美元，同比+21.7%，對(duì)外承包工程累計(jì)完成額為587.9億美元，同比+8.8%。全球基建行業(yè)2023年的實(shí)際年增長率為2.5%，高于2022年的0.9%，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)0.6%的年同比增長率相比，新興市場(chǎng)的年同比增長率將達(dá)到4.6%，重點(diǎn)關(guān)注東南亞、中東及非洲地區(qū)基建景氣度，高質(zhì)量出海是建筑企業(yè)適應(yīng)當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要戰(zhàn)略，同時(shí)也是企業(yè)提升國際競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)國際合作的關(guān)鍵途徑。

海外項(xiàng)目整體回款較好，毛利率水平偏高，2023年國際工程板塊境外毛利率同比提升1.54pct，高于境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率，常規(guī)海外EPC項(xiàng)目預(yù)付款比例為合同額10%-15%，2023年國際工程板塊海外業(yè)務(wù)占比均值提升5pct，墊資杠桿下滑1.3pct，建筑企業(yè)出?；蛴型麕?dòng)自身現(xiàn)金流的改善。同時(shí)合作海外優(yōu)質(zhì)業(yè)主有助于提升海外知名度，技術(shù)實(shí)力和商業(yè)模式鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。推薦中材國際、北方國際、中鋼國際、上海港灣和利柏特，建議關(guān)注中工國際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建&地產(chǎn)投資超預(yù)期下行；國企改革提效進(jìn)度不及預(yù)期；水利投資、重大交通基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)度不及預(yù)期；資金落實(shí)不到位；國際宏觀環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算具有一定主觀性，可能會(huì)與實(shí)際值有所偏差。