華泰證券：四大因素助推化工子行業(yè)加速出海

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，全球化運營是全球領(lǐng)先的石化化工公司的重要特征，得益于“一帶一路”倡議的提出，我國化工優(yōu)質(zhì)企業(yè)從出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向為出海投資建廠。驅(qū)動化工企業(yè)出海的動力有四：1)依托開發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，利用海外優(yōu)質(zhì)資源，反哺國內(nèi)供給缺口，其中以油氣和鉀肥行業(yè)為代表；2)繞開貿(mào)易壁壘，提升配套能力，其中以輪胎和聚酯瓶片為代表；3)開拓海外市場，提升供應(yīng)穩(wěn)定性及品牌力，其中以農(nóng)藥、改性塑料及聚氨酯為代表；4)規(guī)避國內(nèi)政策審批限制，提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度，其中以聚酯-煉化為代表。

推薦標的：中國海油(600938.SH)；森麒麟(002984.SZ)、賽輪輪胎(601058.SH)；萬華化學(600309.SH)、金發(fā)科技(600143.SH)。

華泰證券主要觀點如下：

利用海外優(yōu)質(zhì)資源：國內(nèi)資源缺口，利用技術(shù)海外布局保障增量

作為全球工業(yè)生產(chǎn)大國，我國在部分資源上仍面臨儲量不足以及供需錯配等問題，其中石油、天然氣、鉀肥等資源錯配問題表現(xiàn)較為突出，資源缺口也阻礙了上游企業(yè)在國內(nèi)的增長。為保障國家資源供應(yīng)安全，我國自上世紀末以來便積極實施“走出去”戰(zhàn)略，其中“三桶油”已與主要產(chǎn)油國在油氣勘探等方面開展了深度合作、與主要產(chǎn)氣國簽訂了長期購氣協(xié)議；鉀肥方面包括亞鉀國際與東方鐵塔在內(nèi)共計28個境外項目正在積極推進。海外資源的開發(fā)正持續(xù)反哺國內(nèi)供給缺口，同時助力上游企業(yè)獲取增長動力。

繞開貿(mào)易壁壘：從“困境求生”走向“戰(zhàn)略布局”

近年來海外貿(mào)易保護主義逐步抬頭，輪胎、聚酯瓶片等產(chǎn)業(yè)頻繁遭遇歐美“雙反”限制。為繞開貿(mào)易壁壘中國企業(yè)逐步出海設(shè)廠，輪胎成為先行者，自2013年賽輪輪胎越南工廠投產(chǎn)以來，頭部企業(yè)逐步完成出海落子，從最初的“困境求生”，經(jīng)過10年發(fā)展海外工廠成為企業(yè)盈利主體。在完成第一輪出海后，頭部企業(yè)積累的資金及管理優(yōu)勢，助力其開啟二輪出海，加強全球戰(zhàn)略布局，以進一步搶占海外市場、規(guī)避日益嚴重的本地同質(zhì)化競爭及提升全球品牌力。聚酯瓶片同樣遇到反傾銷的打擊，行業(yè)正處出海初期，相關(guān)公司有望復(fù)制輪胎出海的路程，實現(xiàn)市場開拓與業(yè)績增長。

開拓海外市場：有效對接需求端，提升供應(yīng)穩(wěn)定性及品牌力

對農(nóng)藥、塑料、聚氨酯等行業(yè)而言，當面對終端需求或產(chǎn)業(yè)鏈下游集中于歐美等海外地區(qū)時，相比于貿(mào)易出口，企業(yè)通過在主要消費屬地以及需求增速較快的地區(qū)設(shè)立研發(fā)或生產(chǎn)基地，有助于企業(yè)增加響應(yīng)速度，通過本地化供應(yīng)更好滿足終端需求，獲取海外市場份額。農(nóng)藥制劑方面，受限于登記證及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，直接出口難以開拓海外市場，潤豐股份通過西班牙、阿根廷等多個海外基地以及100余個海外子公司，實現(xiàn)海外收入的穩(wěn)步增長；塑料及聚氨酯方面，由于汽車、電子、家電等下游對供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性要求，金發(fā)科技、萬華化學等則通過東歐的產(chǎn)能布局，積極開拓海外市場。

規(guī)避國內(nèi)審批限制：國內(nèi)煉能接近上限，企業(yè)布局海外項目完善一體化

“雙碳”背景下，為控制煉化產(chǎn)能的過快增長以及降低碳排放強度，2021年國務(wù)院及國家發(fā)改委首次明確提出煉化10億噸“紅線”。下游聚酯行業(yè)為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化發(fā)展，逐步將投資目光投向海外。恒逸石化通過文萊PMB項目已實現(xiàn)煉油-芳烴-化纖的產(chǎn)業(yè)鏈貫通；桐昆股份與新鳳鳴亦成立合資公司擬建設(shè)印尼北加煉化一體化項目。國際化跨境供應(yīng)鏈的構(gòu)建有助于保障下游原材料供應(yīng)，增強企業(yè)發(fā)展競爭力。

風險提示：全球經(jīng)濟低迷風險、地緣政治風險、匯率波動風險、法規(guī)風險。