智通財經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研報稱,全球化運營是全球領(lǐng)先的石化化工公司的重要特征,得益于“一帶一路”倡議的提出,我國化工優(yōu)質(zhì)企業(yè)從出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向為出海投資建廠。驅(qū)動化工企業(yè)出海的動力有四:1)依托開發(fā)技術(shù)優(yōu)勢,利用海外優(yōu)質(zhì)資源,反哺國內(nèi)供給缺口,其中以油氣和鉀肥行業(yè)為代表;2)繞開貿(mào)易壁壘,提升配套能力,其中以輪胎和聚酯瓶片為代表;3)開拓海外市場,提升供應(yīng)穩(wěn)定性及品牌力,其中以農(nóng)藥、改性塑料及聚氨酯為代表;4)規(guī)避國內(nèi)政策審批限制,提升產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度,其中以聚酯-煉化為代表。
推薦標的:中國海油(600938.SH);森麒麟(002984.SZ)、賽輪輪胎(601058.SH);萬華化學(600309.SH)、金發(fā)科技(600143.SH)。
華泰證券主要觀點如下:
利用海外優(yōu)質(zhì)資源:國內(nèi)資源缺口,利用技術(shù)海外布局保障增量
作為全球工業(yè)生產(chǎn)大國,我國在部分資源上仍面臨儲量不足以及供需錯配等問題,其中石油、天然氣、鉀肥等資源錯配問題表現(xiàn)較為突出,資源缺口也阻礙了上游企業(yè)在國內(nèi)的增長。為保障國家資源供應(yīng)安全,我國自上世紀末以來便積極實施“走出去”戰(zhàn)略,其中“三桶油”已與主要產(chǎn)油國在油氣勘探等方面開展了深度合作、與主要產(chǎn)氣國簽訂了長期購氣協(xié)議;鉀肥方面包括亞鉀國際與東方鐵塔在內(nèi)共計28個境外項目正在積極推進。海外資源的開發(fā)正持續(xù)反哺國內(nèi)供給缺口,同時助力上游企業(yè)獲取增長動力。
繞開貿(mào)易壁壘:從“困境求生”走向“戰(zhàn)略布局”
近年來海外貿(mào)易保護主義逐步抬頭,輪胎、聚酯瓶片等產(chǎn)業(yè)頻繁遭遇歐美“雙反”限制。為繞開貿(mào)易壁壘中國企業(yè)逐步出海設(shè)廠,輪胎成為先行者,自2013年賽輪輪胎越南工廠投產(chǎn)以來,頭部企業(yè)逐步完成出海落子,從最初的“困境求生”,經(jīng)過10年發(fā)展海外工廠成為企業(yè)盈利主體。在完成第一輪出海后,頭部企業(yè)積累的資金及管理優(yōu)勢,助力其開啟二輪出海,加強全球戰(zhàn)略布局,以進一步搶占海外市場、規(guī)避日益嚴重的本地同質(zhì)化競爭及提升全球品牌力。聚酯瓶片同樣遇到反傾銷的打擊,行業(yè)正處出海初期,相關(guān)公司有望復(fù)制輪胎出海的路程,實現(xiàn)市場開拓與業(yè)績增長。
開拓海外市場:有效對接需求端,提升供應(yīng)穩(wěn)定性及品牌力
對農(nóng)藥、塑料、聚氨酯等行業(yè)而言,當面對終端需求或產(chǎn)業(yè)鏈下游集中于歐美等海外地區(qū)時,相比于貿(mào)易出口,企業(yè)通過在主要消費屬地以及需求增速較快的地區(qū)設(shè)立研發(fā)或生產(chǎn)基地,有助于企業(yè)增加響應(yīng)速度,通過本地化供應(yīng)更好滿足終端需求,獲取海外市場份額。農(nóng)藥制劑方面,受限于登記證及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò),直接出口難以開拓海外市場,潤豐股份通過西班牙、阿根廷等多個海外基地以及100余個海外子公司,實現(xiàn)海外收入的穩(wěn)步增長;塑料及聚氨酯方面,由于汽車、電子、家電等下游對供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性要求,金發(fā)科技、萬華化學等則通過東歐的產(chǎn)能布局,積極開拓海外市場。
規(guī)避國內(nèi)審批限制:國內(nèi)煉能接近上限,企業(yè)布局海外項目完善一體化
“雙碳”背景下,為控制煉化產(chǎn)能的過快增長以及降低碳排放強度,2021年國務(wù)院及國家發(fā)改委首次明確提出煉化10億噸“紅線”。下游聚酯行業(yè)為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化發(fā)展,逐步將投資目光投向海外。恒逸石化通過文萊PMB項目已實現(xiàn)煉油-芳烴-化纖的產(chǎn)業(yè)鏈貫通;桐昆股份與新鳳鳴亦成立合資公司擬建設(shè)印尼北加煉化一體化項目。國際化跨境供應(yīng)鏈的構(gòu)建有助于保障下游原材料供應(yīng),增強企業(yè)發(fā)展競爭力。
風險提示:全球經(jīng)濟低迷風險、地緣政治風險、匯率波動風險、法規(guī)風險。