東吳證券(香港)：市場關(guān)注二季度博彩市場份額變動 看好銀河娛樂(00027)、金沙中國(01928)等

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券(香港)發(fā)布研究報告稱，2024年6月入境澳門旅客恢復(fù)至2019年同期的82.4%。該行預(yù)計(jì)2024年全年行業(yè)總博收有望恢復(fù)至2019年的81.2%，EBITDA恢復(fù)至2019年的89.3%。澳門博彩板塊估值便宜，當(dāng)前行業(yè)估值為6.9倍EV/EBITDA，低于2013-2024均值1.7個標(biāo)準(zhǔn)差，看好市場份額在2季度有望擴(kuò)大的銀河娛樂(00027)、新濠國際發(fā)展(00200)、澳博控股(00880)，以及運(yùn)營能力較強(qiáng)的美高梅中國(02282)。金沙中國(01928)業(yè)績有望在3季度迎來反轉(zhuǎn)。

東吳證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

2024年6月入境澳門旅客恢復(fù)至2019年同期的82.4%。

2024年6月，入境澳門的旅客人數(shù)為255.1萬人次，日均約8.5萬人，恢復(fù)至2019年同期的82.4%，恢復(fù)程度環(huán)比5月有3.1pct的提升，但較2月92.9%的高點(diǎn)有10.5pct的回落。2024年6月中國大陸/中國香港/中國臺灣入境澳門的旅客人數(shù)分別為165.2/62.7/8.1萬人次，分別恢復(fù)至2019年同期的78.7%/100.6%/85.6%，環(huán)比分別提升2.2pct/0.5pct/1.1pct。

該行預(yù)計(jì)2024年全年行業(yè)總博收有望恢復(fù)至2019年的81.2%，EBITDA恢復(fù)至2019年的89.3%：

展望未來，該行預(yù)計(jì)2Q24行業(yè)總博收有望達(dá)到563.9億港元(恢復(fù)至4Q19的79.8%，環(huán)比-1.6%)，行業(yè)EBITDA達(dá)161.31億港元(恢復(fù)至2019年的88.4%)。該行預(yù)計(jì)2024年全年行業(yè)總博收有望達(dá)到2292.8億港元(恢復(fù)至2019年的81.2%。分業(yè)務(wù)來看，全年行業(yè)貴賓/中場(含角子機(jī))博收分別有望達(dá)到301.2/1991.6億港元，恢復(fù)至2019年的27.5%/115.2%。

高端中場對行業(yè)恢復(fù)的引領(lǐng)作用仍在持續(xù)：

1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24中場人均下注額(中場博收/入境澳門的旅客總量)分別為5270/4978/4473/4999/4839澳門元。隨著普通中場客戶的逐漸回歸，中場人均下注額相比剛開放時期出現(xiàn)了一定的下降，但仍顯著高于2019年3800-4300澳門元的水平。

近期，公安部加大了對非法匯兌活動的打擊力度，市場對此產(chǎn)生了一定的擔(dān)憂。

然而，該行認(rèn)為這種擔(dān)憂可能過度，原因如下：1)大部分現(xiàn)存的玩家已有資金，不需要通過非法手段獲取;2)對非法匯兌的打擊已持續(xù)了數(shù)十年。

2Q24銀河娛樂及新濠國際發(fā)展預(yù)計(jì)表現(xiàn)將較為亮眼：

1)市占率方面，該行預(yù)計(jì)銀河娛樂、新濠國際發(fā)展市占率分別提升0.6pct/0.2pct至18.1%/14.6%，2)贏率方面，預(yù)計(jì)2Q24大多數(shù)博企貴賓贏率均低于疫情前，澳博以外大多數(shù)博企中場贏率均已追上疫情前水平。3)EBITDA利潤率方面，預(yù)計(jì)2Q24新濠國際發(fā)展及金沙中國利潤率環(huán)比分別提升0.7pct/0.6pct

風(fēng)險提示：中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，澳門旅游業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外博彩市場分流，澳門博彩監(jiān)管政策趨嚴(yán)。