平安證券：水泥淡季積極提價(jià) 關(guān)注供給端變化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研報(bào)稱，在中長(zhǎng)期需求中樞尚不清晰等大背景下，水泥行業(yè)難言反轉(zhuǎn)。但從投資角度看，頭部企業(yè)態(tài)度已出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，在行業(yè)淡季積極開展停窯與推漲水泥價(jià)格，目前落實(shí)情況相對(duì)良好，同時(shí)考慮下半年需求有望回暖，判斷水泥價(jià)格與盈利已階段性見底，后續(xù)存在進(jìn)一步改善可能；水泥納入碳交易盡管實(shí)操難度較大，但未來實(shí)施為大概率事件，且未來碳指標(biāo)規(guī)模壓縮對(duì)于水泥供給收縮作用愈發(fā)明顯，疊加當(dāng)前推進(jìn)的節(jié)能降碳行動(dòng)、逐步淘汰落后產(chǎn)線，行業(yè)供給側(cè)改革正在進(jìn)行中；從估值、股息、在手現(xiàn)金等方面看，水泥企業(yè)具備一定安全邊際。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

繼5月多地水泥價(jià)格上調(diào)后，7月長(zhǎng)三角等地再次推漲

七八月高溫雨水天氣頻發(fā)，為水泥傳統(tǒng)銷售淡季，過往看價(jià)格常有下行壓力。但7月長(zhǎng)三角、東北等多地推漲水泥價(jià)格，一反常態(tài)。主要因：一方面，當(dāng)前行業(yè)盈利微薄，部分地區(qū)五六月漲價(jià)落實(shí)不佳，進(jìn)入七八月淡季后壓力更大。另一方面，頭部企業(yè)愈發(fā)重視利潤而非份額穩(wěn)定，積極帶頭引導(dǎo)行業(yè)停窯生產(chǎn)。水泥龍頭態(tài)度轉(zhuǎn)變，或與行業(yè)出清難度較大(中小企業(yè)資金安全墊足、資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期與資本市場(chǎng)定價(jià)存在差異、水泥產(chǎn)線關(guān)停重啟便捷等)，以及央國企利潤考核壓力有關(guān)。

北方漲價(jià)落實(shí)較好，南方呈現(xiàn)分化、長(zhǎng)三角與西南尚可

截至7/12，全國42.5散裝水泥均價(jià)較5月3號(hào)累計(jì)漲34元/噸至362元/噸。分區(qū)域看，華北/西北省市大多漲20-50元/噸，東北漲119-166元/噸、當(dāng)前價(jià)格僅次于西藏；南方呈現(xiàn)分化、長(zhǎng)三角與西南尚可，如江浙累計(jì)漲40元/噸左右，廣西/貴州/重慶漲40-80元/噸左右，而湖北/海南/江西/福建仍在下行。

北方漲價(jià)落實(shí)較好，一是企業(yè)協(xié)同意識(shí)強(qiáng)，北方早在2013年左右產(chǎn)量見頂，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期遠(yuǎn)低于南方，且環(huán)保限產(chǎn)長(zhǎng)期執(zhí)行；二是北方盈利弱于南方、企業(yè)普遍虧損較多，漲價(jià)意愿強(qiáng)；此外東北競(jìng)爭(zhēng)格局較好。長(zhǎng)三角、兩廣作為國內(nèi)水泥需求消費(fèi)前二市場(chǎng)，2022-2023年因需求幅度較大、周邊區(qū)域或本地新增產(chǎn)能沖擊，價(jià)格跌幅靠前。但2024Q2以來海螺、華潤、中國建材等龍頭積極轉(zhuǎn)變態(tài)度，推動(dòng)區(qū)域停窯錯(cuò)峰，目前江浙與廣西漲價(jià)落實(shí)較好。

基建需求改善跟龍頭積極引導(dǎo)，下半年水泥漲價(jià)仍可期

往后看，水泥價(jià)格在淡季或震蕩反復(fù)，但下半年漲價(jià)仍然可期。從需求端看，二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求”，后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，九十月亦進(jìn)入傳統(tǒng)施工旺季。從供給端看，近年新投放產(chǎn)能對(duì)于區(qū)域格局沖擊愈發(fā)減少，更重要的是頭部企業(yè)態(tài)度已出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，由于區(qū)域之間存在聯(lián)動(dòng)，后續(xù)需持續(xù)跟蹤各地錯(cuò)峰與區(qū)域價(jià)格聯(lián)動(dòng)。此外，除了錯(cuò)峰生產(chǎn)，政策層面亦存在利好，尤其是水泥有望納入碳市場(chǎng)，將增加小企業(yè)壓力，促進(jìn)行業(yè)出清；另一方面，當(dāng)前水泥熟料產(chǎn)線中標(biāo)桿產(chǎn)能占比僅20%，且仍有16%產(chǎn)能的能效達(dá)不到基準(zhǔn)水平，未來部分落后產(chǎn)能有望逐步退出。

標(biāo)的方面：建議關(guān)注海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、華潤建材科技(01313)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售修復(fù)或基建需求落地低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；水泥納入碳交易或落后產(chǎn)線淘汰進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭漲價(jià)制約水泥盈利改善的風(fēng)險(xiǎn)。