聯(lián)想控股(03396)：穩(wěn)健增長的身后也有風(fēng)口

3月27日，聯(lián)想控股(03396)發(fā)布2017年度業(yè)績。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，2017年，聯(lián)想控股全年實(shí)現(xiàn)營收人民幣3163億元，同比上升3%;凈利潤為人民幣50.48億元，同比增長4%。

聯(lián)想控股的這份成績單，仍然延續(xù)其2015年上市以來的穩(wěn)健表現(xiàn)，增速還談不上讓人驚喜，但依然穩(wěn)打穩(wěn)扎，實(shí)實(shí)在在。這家實(shí)業(yè)發(fā)展而來的投資公司，似乎不太會用時(shí)髦概念炒作自己，業(yè)績也沒有出現(xiàn)過忽高忽低的過山車現(xiàn)象。

三年連續(xù)穩(wěn)健增長

作為一家多元化投資控股公司，聯(lián)想控股形成了獨(dú)特的“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，并強(qiáng)調(diào)雙輪之間的協(xié)同驅(qū)動。

戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)包括五大板塊，包括IT、金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品以及新材料。很多投資者對IT板塊的Lenovo 持續(xù)關(guān)注， 2017年，Lenovo因美國政府頒布的減稅與就業(yè)法案帶來的遞延所得稅資產(chǎn)撇賬影響，出現(xiàn)人民幣6.7億元的虧損，歸屬聯(lián)想控股為人民幣2.46億元，在此情況下，聯(lián)想控股凈利錄得4%的增長，確屬不易，而從另一個(gè)角度，也恰恰說明聯(lián)想控股與聯(lián)想集團(tuán)不能簡單劃等號。

2016年業(yè)績發(fā)布會上，聯(lián)想控股總裁朱立南曾表示，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)將更加聚焦在金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品三大板塊。2017年，這三大戰(zhàn)略投資聚焦板塊收入分別同比增長了130%、32%、52%。其中金融服務(wù)板塊歸母凈利潤同比增長了7%;創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)板塊虧損大幅收窄，期內(nèi)戰(zhàn)略投資了全國領(lǐng)先的中高端直營連鎖幼兒園集團(tuán)三育教育和中國領(lǐng)先的航空物流公司東航物流，實(shí)現(xiàn)了在教育和物流的布局;農(nóng)業(yè)與食品板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，歸母凈利潤同比增長231%，重點(diǎn)打造水果和高端動物蛋白兩大生鮮供應(yīng)鏈。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，金融服務(wù)板塊已成為聯(lián)想控股的一個(gè)穩(wěn)健基礎(chǔ)，如去年并購盧森堡國際銀行的交易獲批，則其支柱地位可進(jìn)一步確立，聯(lián)想控股整體價(jià)值和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性均將再獲提升。

聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)包括專注于天使投資的聯(lián)想之星、專注于風(fēng)險(xiǎn)投資的君聯(lián)資本以及專注于股權(quán)投資的弘毅投資。三家“聯(lián)想系”基金管理總規(guī)模近1100億人民幣，覆蓋了各類潛力企業(yè)從初期到成熟期的全生命周期。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資板塊歸母凈利潤達(dá)41.28億元，同比增長42%。值得注意的是，聯(lián)想控股財(cái)務(wù)投資板塊優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，不僅顯示出聯(lián)想控股在財(cái)務(wù)投資領(lǐng)域的成熟經(jīng)驗(yàn)與良好布局，還為公司貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，照顧了資本市場看重的短期利潤，也為戰(zhàn)略投資板塊逐步成熟前提供了重要的資源支持。

大風(fēng)口下的機(jī)遇

在投資行業(yè)，風(fēng)口是被競逐的對象，捕捉風(fēng)口，投出“獨(dú)角獸”，也是很多投資公司追求的目標(biāo)。從這個(gè)角度講，外界評價(jià)聯(lián)想控股時(shí)多用“穩(wěn)健”二字，在“風(fēng)口上的豬都能飛上天”的時(shí)代，這種評價(jià)多帶有批評意味。

再來看聯(lián)想控股近年來的財(cái)報(bào)，業(yè)績保持穩(wěn)定增長，戰(zhàn)略投資組合中包括神州租車、拉卡拉、鑫榮懋等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，旗下VC基金君聯(lián)資本內(nèi)部平均收益率達(dá)到35%至40%，處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先行列，2017年再獲富瀚微、碳元科技、藥明生物、聯(lián)合光電、貝瑞和康、金域醫(yī)學(xué)、璞泰來、拍拍貸等8家企業(yè)上市; PE基金弘毅投資內(nèi)部平均收益率中位數(shù)在16%以上，2018年1月獲批公募基金牌照，未來產(chǎn)品類型和管理規(guī)模的發(fā)展有望迎來新機(jī)遇;天使基金聯(lián)想之星順利實(shí)現(xiàn)首次對外募資，2017年境內(nèi)外項(xiàng)目超過50個(gè)，63家所投企業(yè)完成下輪融資。

過去幾年，風(fēng)口常有轉(zhuǎn)變，大環(huán)境也有諸多不確定性，但這些似乎并沒有導(dǎo)致這家投資公司大起大落。

一些長期觀察聯(lián)想控股發(fā)展的評論人士曾指出，如果將柳傳志自2001年以來的主要講話、訪談，重新翻看，不難發(fā)現(xiàn)，在很多的大方向選擇上，他經(jīng)常能提前于周期做出預(yù)判和部署。

隨著“滿足人民群眾對于美好生活的向往”寫進(jìn)十九大報(bào)告，2017年被列為消費(fèi)升級時(shí)代開啟的“元年”，2018年，國務(wù)院政府工作報(bào)告也明確提出增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用。而早在多年前，聯(lián)想控股就已經(jīng)開始布局消費(fèi)與服務(wù)升級，并將其視為投資主線，在這條主線下，金融服務(wù)、創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)以及農(nóng)業(yè)與食品成為其戰(zhàn)略聚焦方向，投資組合的存量與增量也沿著這樣的戰(zhàn)略方向持續(xù)優(yōu)化布局，而這個(gè)方向，正成為中國經(jīng)濟(jì)政策走勢密切相關(guān)的大風(fēng)口。

借助食品消費(fèi)快速升級的東風(fēng)，聯(lián)想控股持續(xù)投入多年的農(nóng)業(yè)與食品板塊，收入和凈利潤均表現(xiàn)搶眼，業(yè)績逐漸進(jìn)入健康增長期，漸入回報(bào)期。年報(bào)中也提到，2017年，聯(lián)想控股農(nóng)業(yè)與食品投資平臺佳沃集團(tuán)旗下的鑫榮懋持續(xù)進(jìn)行海外布局，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤年比年的快速增長，進(jìn)一步鞏固了其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位;完成對創(chuàng)業(yè)板上市公司佳沃股份的收購，之后佳沃股份完成了對國內(nèi)領(lǐng)先的海產(chǎn)企業(yè)青島國星的控股收購，增強(qiáng)了在動物蛋白產(chǎn)業(yè)鏈上游資源的控制能力;KB Food進(jìn)一步鞏固了其在澳大利亞的競爭優(yōu)勢，并籌劃將更多澳洲優(yōu)質(zhì)海產(chǎn)品出口至國際市場，特別是中國市場。

創(chuàng)新消費(fèi)與服務(wù)領(lǐng)域，聯(lián)想控股已經(jīng)在醫(yī)療健康、物流、教育、汽車租賃等行業(yè)有所布局。2017年，其收購的三育教育是全國領(lǐng)先的中高端直營連鎖幼兒園集團(tuán)，在中國城鎮(zhèn)化和城市集群化的大背景下，隨著二胎政策和第三次回聲嬰兒潮效應(yīng)的釋放，以及政府對于入園率提升的訴求，核心城市群集的新生兒生源在未來5至10年整體趨勢向好，學(xué)前教育市場有著巨大的發(fā)展空間。

“振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱痹?017年被國家重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，也可以說是另外一個(gè)“大風(fēng)口”，聯(lián)想控股多年的投資實(shí)踐則切中了這一方向。聯(lián)想控股董事長柳傳志曾在多個(gè)場合舉過一個(gè)例子，聯(lián)想控股三家財(cái)務(wù)投資基金，總體掌管著1000多億人民幣的資金，所投企業(yè)中已經(jīng)上市的今天的營業(yè)收入總和相比上市時(shí)增加了5000億，市值總和相比IPO節(jié)點(diǎn)增加了8000億，這8000億新增市值，就是給社會帶來的財(cái)富。

一些風(fēng)口瞬息萬變，另一些風(fēng)口則 “風(fēng)力持久”，其間更蘊(yùn)含著無數(shù)機(jī)遇。在與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展同頻共振的大風(fēng)口下，聯(lián)想控股通過多年深耕與扎實(shí)推進(jìn)，已提前布局，當(dāng)然，能否厚積薄發(fā)，還需更多業(yè)績證明。

值得注意的是，2015年6月上市的聯(lián)想控股，到2018年6月之后已滿三年，2017年，聯(lián)想控股資本運(yùn)作動作明顯加強(qiáng)，同時(shí)一些子公司已滿足上市條件。公司亦表示，“將進(jìn)一步強(qiáng)化投管，提升價(jià)值，完善對被投企業(yè)的公司治理機(jī)制與體系，積極籌劃被投企業(yè)分拆上市或?yàn)榉植鹕鲜械於ɑA(chǔ)”。這表明，其業(yè)務(wù)的顯性價(jià)值將在未來?xiàng)l件成熟時(shí)逐步釋放。

據(jù)了解，聯(lián)想控股旗下正奇金融、聯(lián)泓新材料、鑫榮懋、東航物流等子公司，都已經(jīng)具備了上市的條件。