不管你信不信，東陽(yáng)光藥(01558)遲早得上天

炒業(yè)績(jī)的估計(jì)得氣瘋了，尤其是被困在東陽(yáng)光藥（01558）高山上的“背包客”們。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在冬季的流感潮、2月2日發(fā)布的業(yè)績(jī)盈喜等多重利好刺激性，股價(jià)12天內(nèi)漲半倍，量、價(jià)沖至歷史新高。

就在投資者普遍看好，大幅度加倉(cāng)之際，該股卻因外圍環(huán)境的震蕩以及大股東出售股權(quán)給A股兄弟公司一事而出現(xiàn)“回吐”，以至于超額增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)公布之日，其股價(jià)仍是止不住地下跌，截至目前的前24個(gè)交易日內(nèi)，該股悄然消耗了23個(gè)點(diǎn)，市值最多蒸發(fā)近70億港元。

行情來(lái)源：富途證券

從高點(diǎn)的51.6港元1個(gè)月內(nèi)下滑至最低點(diǎn)的36.2港元，可謂是過(guò)山車般的“刺激”，只是可憐我們那些敢于攀高的投資者們。

但事實(shí)上，排除客觀因素影響，無(wú)論是從業(yè)績(jī)，還是行業(yè)地位，甚至是研發(fā)儲(chǔ)備等角度來(lái)看，東陽(yáng)光藥絕對(duì)是一只已證明過(guò)自己的好股，當(dāng)前只不過(guò)處于“沉浮”，一旦醒過(guò)來(lái)，股價(jià)遲早是要上天的。

業(yè)績(jī)好的無(wú)話可說(shuō)

既然想炒東陽(yáng)光藥的業(yè)績(jī)，我們就來(lái)認(rèn)真解剖解剖。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在2017年，東陽(yáng)光藥營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)70.11%至16.02億元人民幣(單位下同)；股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)70.02%至6.47億元；每股收益1.43元，擬派末期息每股0.3元。

營(yíng)業(yè)額、凈利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)超70%的增長(zhǎng)，放眼港股，有幾家公司取得如此好的成績(jī)。而細(xì)究成績(jī)背后，主要得益可威取得幾個(gè)利好：一是趕上了流感爆發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)；二是受益規(guī)模效應(yīng)以及自供原料；三是銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

先說(shuō)第一點(diǎn)，拳頭產(chǎn)品可威。財(cái)報(bào)顯示，2017年，可威顆粒、可威膠囊分別取得9.62億元、4.4億元的營(yíng)業(yè)額，共計(jì)占總營(yíng)業(yè)額的87.49%，約14.1億元，同比增長(zhǎng)90%。要知道，2016年可威總銷量還未突破8億元。

一年時(shí)間增長(zhǎng)近一倍，其實(shí)主要與市場(chǎng)有關(guān)。2017年流感的爆發(fā)主要集中于下半年，而可威是抗流感化藥領(lǐng)域的主要用藥，促使其下半年銷量爆發(fā)。智通財(cái)經(jīng)APP曾分析過(guò)，207年11月后，流感兇猛襲擊全國(guó)，導(dǎo)致全國(guó)各大醫(yī)院走道里塞滿了感冒的“小BB”，平均排隊(duì)就診時(shí)間約5-7小時(shí)。

而從疾病預(yù)防控制中心數(shù)據(jù)可以查到，2018年第1周全國(guó)南方省份哨點(diǎn)醫(yī)院的流感樣病例占門急診病例總數(shù)百分比（ILI%）為6.0%，高于2016-2017年同期水平（3.2%、3.3%）；流感病毒檢測(cè)陽(yáng)性率為41.0%，高于2016-2017年同期水平（15.8%、20.2%）。北方省份哨點(diǎn)醫(yī)院的ILI%為5.8%，高于2016-2017年同期水平（2.9%、3.8%）；流感病毒檢測(cè)陽(yáng)性率為48.5%，高于2016-2017年同期水平（17.5%、26.5%）。這些數(shù)據(jù)無(wú)不說(shuō)明，2017年下半年至今，流感發(fā)病情況顯著高于往年。

發(fā)病率偏高，但市場(chǎng)上治療流感病毒的藥物分為兩類：一類是金剛烷胺和金剛烷乙胺；另一類是1999年獲得FDA批準(zhǔn)上市的扎那米韋和奧司他韋。換句話說(shuō)，流感只有兩類藥可選，但因?yàn)閵W司他韋是強(qiáng)效的選擇性流感病毒神經(jīng)氨酸酶抑制劑，抑制甲型和乙型流感病毒的神經(jīng)氨酸酶，主要用于甲型和乙型流感的治療藥物，各方面明顯優(yōu)于金剛烷胺和金剛烷乙胺。所以，奧司他韋就是目前治療病毒性流感最有效的藥品。

而東陽(yáng)光藥的可威經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的絕大數(shù)份額。為何會(huì)出現(xiàn)這種情況，拿≤15kg的嬰幼兒來(lái)說(shuō)，一次服用劑量為30mg，而同類競(jìng)品“奧爾菲”的劑量為75mg，屬于成年膠囊劑型，應(yīng)用在嬰幼兒上并不方便，所以從臨床使用上，兒科醫(yī)生更喜歡15mg、25mg/袋的可威。

另外，爾同舒錄得3970萬(wàn)元，占總營(yíng)收的2.5%；歐美寧錄得5030萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.8%，占總營(yíng)收的3.1%；欣海寧錄得3150萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.6%，占總營(yíng)收的2%；喜寧錄4340萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.3%，占總營(yíng)收的2.7%，成績(jī)符合預(yù)期。

再說(shuō)規(guī)模與原料，2017年，可威的毛利為78.03%，同比增長(zhǎng)了104%。事實(shí)上，在2017年中期，東陽(yáng)光藥就實(shí)現(xiàn)可威生產(chǎn)工藝所需原材料的全部自產(chǎn)，將生產(chǎn)成本壓縮了近一半；并且和羅氏的專利續(xù)談中，對(duì)方也費(fèi)用降低了10%。多方因素瞬間拉升了該產(chǎn)品毛利率，最終取得了較好的效應(yīng)。

最后說(shuō)渠道建設(shè)。2017年，該公司圍繞可威組建了專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行分線銷售管理，截止2017年12月31日，集團(tuán)銷售團(tuán)隊(duì)共計(jì)856人。隨著全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)的布局，公司在廣東省外的市場(chǎng)被逐漸打開(kāi)，這也為可威的發(fā)展提供新的空間。

從布局來(lái)看，預(yù)計(jì)可威在2018年內(nèi)仍將取得20%左右增長(zhǎng)。

研發(fā)管線或有驚喜

剖析完拳頭產(chǎn)品可威的情況，東陽(yáng)光藥最有看點(diǎn)還是研發(fā)管線，如抗病毒領(lǐng)域的丙肝藥物磷酸依米他韋、內(nèi)分泌以及代謝疾病領(lǐng)域的二、三代胰島素。

智通財(cái)經(jīng)APP查看到，2017年，該公司國(guó)家1.1類創(chuàng)新藥NS5A抑制劑磷酸依米他韋于2017年6月啟動(dòng)了與索非布韋聯(lián)用的臨床II期試驗(yàn)，已獲得數(shù)據(jù)顯示病毒應(yīng)答率可達(dá)100%，并計(jì)劃在2018年第一季度開(kāi)展磷酸依米他韋與索非布韋聯(lián)用的臨床III期試驗(yàn)。

同時(shí)為滿足國(guó)內(nèi)和磷酸依米他韋的聯(lián)用需求，與太景醫(yī)藥合作開(kāi)發(fā)的NS3/4A蛋白酶抑制劑伏拉瑞韋分別在2017年8月和2017年11月在中國(guó)啟動(dòng)了I期臨床試驗(yàn)以及與磷酸依米他韋聯(lián)用的DDI研究。

從臨床階段來(lái)看，都進(jìn)展迅速，若能在2020年上市，無(wú)疑能搶先進(jìn)入國(guó)產(chǎn)抗丙肝藥物前列，共享百億元的市場(chǎng)空間。

而胰島素方面大部分也將在2020上市。以甘精胰島素為例，期內(nèi)，該產(chǎn)品已啟動(dòng)了三期臨床，國(guó)內(nèi)進(jìn)度排名還算靠前。從臨床一線市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)胰島素2017年的市場(chǎng)規(guī)模有200億，到2020年預(yù)計(jì)有260億，雖然在上市時(shí)間上較甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥（03933）、通化東寶等沒(méi)有明確的優(yōu)勢(shì)，但因?yàn)槠渥叩氖恰皣?guó)內(nèi)、國(guó)際”同時(shí)做申報(bào)，一旦國(guó)外的申報(bào)成功并通過(guò)，東陽(yáng)光藥的甘精胰島素有望轉(zhuǎn)身變?yōu)椤斑M(jìn)口”，屆時(shí)可以享受全球市場(chǎng)，拿到國(guó)內(nèi)中市場(chǎng)的5-10%，應(yīng)該不成問(wèn)題。

當(dāng)然，胰島素雖有望給東陽(yáng)光藥帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但也帶來(lái)了“煩惱”，比如環(huán)保問(wèn)題。此前有報(bào)道指出排污不達(dá)標(biāo)的問(wèn)題，“東陽(yáng)光藥重組人胰島素原料藥項(xiàng)目高濃度難處理污水經(jīng)密閉管道輸送至東陽(yáng)光藥業(yè)污水站處理后排放，與其環(huán)評(píng)文件中廢水排放去向并不一致，存在著環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)隱患?！?/p>

但其實(shí)，該公司依過(guò)往“經(jīng)驗(yàn)”，整改達(dá)標(biāo)并不算難事，無(wú)非是加大投入。畢竟，東陽(yáng)光藥手中的現(xiàn)金及等價(jià)物還有近9億元，其中存款約3.5億元。而銀行貸款也較同期減少了77.78%，約2000萬(wàn)元。資本負(fù)債比率及速動(dòng)比率分別為0.65%及3.09倍，而2016年資本負(fù)債比率及速動(dòng)比率分別為3.66%及6.30倍。

另外，對(duì)于重組至A股，該公司在3月26日的業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層也直接表示，“不管重組與否，對(duì)上市公司不會(huì)有太大的影響，公司對(duì)重組有信心，也在順利進(jìn)行。”

綜合東陽(yáng)光藥優(yōu)厚的業(yè)績(jī)和即將兌現(xiàn)的在研產(chǎn)品，一旦資產(chǎn)重組完成，該股必定“一步登天”。所以，在高位看風(fēng)景的你僅僅只需學(xué)會(huì)等待。（田宇軒/文）