中信建投：美降息提振貴金屬和基本金屬價(jià)格 新質(zhì)生產(chǎn)力需求開啟小金屬新時(shí)代

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，貴金屬及供給受限的有色商品上半年表現(xiàn)亮眼，主要反映3個(gè)核心邏輯：美元貨幣超發(fā)、信用重構(gòu)，美降息周期即將開啟，全球地緣政治緊張;供應(yīng)受限，雙碳相關(guān)政策約束以及資源保護(hù)主義盛行、資本開支不足導(dǎo)致供應(yīng)剛性約束;需求爆發(fā)，第四次產(chǎn)業(yè)革命引導(dǎo)相關(guān)金屬尤其是小金屬需求大增，相關(guān)小金屬正迎來高光時(shí)刻!展望下半年，貴金屬及有色商品長期趨勢(shì)仍然看漲，但當(dāng)前配置節(jié)奏推薦順序?yàn)椋盒〗饘?gt;貴金屬>基本金屬。

面對(duì)全球新的技術(shù)革命浪潮，元素需求結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化，2006年地產(chǎn)基建背景下帶來的是基本金屬的需求浪潮，而當(dāng)下第四次產(chǎn)業(yè)革命背景下，帶來了“新質(zhì)生產(chǎn)力”金屬元素的需求浪潮，例如鋰、鈷、鎳、銅、鋁因新能源車需求顯著增長，錫因新能源車、光伏、AI的發(fā)展需求顯著增長，鉬因金屬材料升級(jí)、中高端制造業(yè)和軍工發(fā)展而需求顯著增長，銻因光伏玻璃、硅片、半導(dǎo)體、汽車、軍工等需求而顯著增長等，因此，百年變局或是資源品的百年機(jī)遇，核心邏輯如下：

邏輯一：宏觀方面，美元貨幣超發(fā)、信用重構(gòu)，美降息周期即將開啟，弱勢(shì)美元將激發(fā)有色金融屬性，貴金屬顯著受益。 

邏輯二：供應(yīng)受限，雙碳相關(guān)政策約束以及資源保護(hù)主義盛行、資本開支不足導(dǎo)致供應(yīng)剛性約束，周期屬性將由供需雙重波動(dòng)轉(zhuǎn)為需求單項(xiàng)波動(dòng)，周期屬性減弱，銅鋁等基本金屬受益。 

邏輯三：需求爆發(fā)，第四次產(chǎn)業(yè)革命引導(dǎo)相關(guān)金屬需求尤其是小金屬需求大增。

以銅、鋁為代表的基本金屬以及以黃金為代表的貴金屬已持續(xù)演繹上述邏輯，中信建投證券仍十分看好上述品種投資機(jī)會(huì)，但當(dāng)下具備較大預(yù)期差的來自小金屬，小金屬資源稀缺性更強(qiáng)、供給剛性更為突出、與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展更為密切，相關(guān)商品的價(jià)格中樞及資本市場(chǎng)權(quán)益標(biāo)的的估值中樞有望共振上移。不同邏輯組合下，有色配置建議關(guān)注“銻、錫、鍺、鉬、鎢、金、銀、銅、鋁”9類品種，另外，磁材等新材料領(lǐng)域受益于電子、半導(dǎo)體、算力服務(wù)器、機(jī)器人等新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，成長性顯著，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。

3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。